產量持續下降，提振市場預期
上周以來，國家發改委集中批復4500多億元的基建投資項目，托底經濟意圖十分明顯。政策層面利好，提振市場預期，給久跌不止的焦炭市場也送來了一絲暖風，焦炭期貨主力合約在900元/噸上方暫時走穩。但受制于產業層面弱勢格局未改，政策利好并未帶動期貨價格走強，說明政策效應能否發揮實質作用，尚待觀察。在此背景下，焦炭市場短期仍維持弱勢格局，中期有望出現由補庫存周期引發的階段性走強行情。
政策面釋放托底信號
今年上半年以來，宏觀經濟持續惡化，政策層面托底經濟的需求日漸強烈。5月，國家發改委集中批復基建項目3335億元，僅次于2014年9月的3465億元，財政政策終于釋放出更為明顯的“穩增長”信號。但焦炭行業基本面并未發生大的變化，一方面，現貨價格仍在持續走弱，產業鏈各環節并未出現需求好轉現象，市場悲觀心態并未改觀；另一方面，反映未來市場預期的期貨遠月合約也較為弱勢，說明政策發揮作用的時間和力度都存在較大的不確定性。但我們仍有理由對中期市場出現階段性補庫存行情有所期待：一是政策作用于實體，傳導至焦炭市場存在時滯性。二是未來一段時間內，政府狠抓基建項目落實是大概率事件，過去已經審批但尚未執行的基建項目有可能會集中落地，建筑需求存集中釋放的可能性，位居產業鏈上游的焦炭市場有望受益。
行業供給端在持續收縮
產量是衡量中期供給情況的最好指標。數據顯示，2—4月年焦炭產量連續3個月負增長；1—4月累計增速為-1.9%。價格下跌和產量回落，導致焦炭行業經營形勢持續惡化，行業內已經出現較為明顯的限產行為。數據顯示，截至5月下旬，產能100萬—200萬噸的焦化企業只有70%的產能利用率，并仍舊呈現下滑態勢，這與唐山地區接近95%的高爐開工率形成較為鮮明的對比。需求好轉才是價格企穩反彈的根本，但供給端加速收縮對平衡區域內的階段性供需失衡仍有不可忽視的作用。一旦下游需求階段性好轉，補庫存周期將放大真實需求，從而帶動價格階段性走強，刺激市場反彈。目前焦炭價格已經創出2006年以來新低，市場思漲心切，前期各方利空已經透支價格下跌空間，焦炭繼續下行空間有限。短期內下游低庫存將為焦炭市場階段性企穩奠定基礎。
剛性需求有望階段性回升
6月剛性需求環比有望持續好轉，主要表現在鋼廠開工率回升、出口好轉以及上中下游偏低的庫存。盡管目前鋼材價格持續下行，但成本下滑仍保證了鋼廠整體盈利。根據測算，目前螺紋噸鋼毛利在85元附近，疊加企業流動性需求，企業仍有較強的生產積極性，焦炭剛需暫時無憂。同時，出口環比增幅明顯，1—4月累計增長25%。此外，由于生產企業和消費終端庫存很低，如果形勢持續好轉，庫存需求將構成市場剛需的重要力量。
綜上分析，盡管產業弱勢格局短期不會扭轉，但市場正在孕育企穩反彈動能，需求逐步好轉有望對沖主動去庫存造就的價格下行壓力。筆者相對看好中期市場走勢，投資者可關注賣近買遠反向套利機會。
上周以來，國家發改委集中批復4500多億元的基建投資項目，托底經濟意圖十分明顯。政策層面利好，提振市場預期，給久跌不止的焦炭市場也送來了一絲暖風，焦炭期貨主力合約在900元/噸上方暫時走穩。但受制于產業層面弱勢格局未改，政策利好并未帶動期貨價格走強，說明政策效應能否發揮實質作用，尚待觀察。在此背景下，焦炭市場短期仍維持弱勢格局，中期有望出現由補庫存周期引發的階段性走強行情。
政策面釋放托底信號
今年上半年以來，宏觀經濟持續惡化，政策層面托底經濟的需求日漸強烈。5月，國家發改委集中批復基建項目3335億元，僅次于2014年9月的3465億元，財政政策終于釋放出更為明顯的“穩增長”信號。但焦炭行業基本面并未發生大的變化，一方面，現貨價格仍在持續走弱，產業鏈各環節并未出現需求好轉現象，市場悲觀心態并未改觀；另一方面，反映未來市場預期的期貨遠月合約也較為弱勢，說明政策發揮作用的時間和力度都存在較大的不確定性。但我們仍有理由對中期市場出現階段性補庫存行情有所期待：一是政策作用于實體，傳導至焦炭市場存在時滯性。二是未來一段時間內，政府狠抓基建項目落實是大概率事件，過去已經審批但尚未執行的基建項目有可能會集中落地，建筑需求存集中釋放的可能性，位居產業鏈上游的焦炭市場有望受益。
行業供給端在持續收縮
產量是衡量中期供給情況的最好指標。數據顯示，2—4月年焦炭產量連續3個月負增長；1—4月累計增速為-1.9%。價格下跌和產量回落，導致焦炭行業經營形勢持續惡化，行業內已經出現較為明顯的限產行為。數據顯示，截至5月下旬，產能100萬—200萬噸的焦化企業只有70%的產能利用率，并仍舊呈現下滑態勢，這與唐山地區接近95%的高爐開工率形成較為鮮明的對比。需求好轉才是價格企穩反彈的根本，但供給端加速收縮對平衡區域內的階段性供需失衡仍有不可忽視的作用。一旦下游需求階段性好轉，補庫存周期將放大真實需求，從而帶動價格階段性走強，刺激市場反彈。目前焦炭價格已經創出2006年以來新低，市場思漲心切，前期各方利空已經透支價格下跌空間，焦炭繼續下行空間有限。短期內下游低庫存將為焦炭市場階段性企穩奠定基礎。
剛性需求有望階段性回升
6月剛性需求環比有望持續好轉，主要表現在鋼廠開工率回升、出口好轉以及上中下游偏低的庫存。盡管目前鋼材價格持續下行，但成本下滑仍保證了鋼廠整體盈利。根據測算，目前螺紋噸鋼毛利在85元附近，疊加企業流動性需求，企業仍有較強的生產積極性，焦炭剛需暫時無憂。同時，出口環比增幅明顯，1—4月累計增長25%。此外，由于生產企業和消費終端庫存很低，如果形勢持續好轉，庫存需求將構成市場剛需的重要力量。
綜上分析，盡管產業弱勢格局短期不會扭轉，但市場正在孕育企穩反彈動能，需求逐步好轉有望對沖主動去庫存造就的價格下行壓力。筆者相對看好中期市場走勢，投資者可關注賣近買遠反向套利機會。