7月6日~7月8日，鐵礦石期貨連續經歷3個跌停。按照大商所的規則，可能會出現三板強行平倉。7月8日，螺紋鋼期貨中間曾經有過艱難的反彈，成交量急劇放大到平時的三倍，但尾盤還是放棄了抵抗，封死在跌停板上。市場發生了什么？是歐債危機再來？是股票暴跌波及？還是黑色產業鏈本來就疲軟的基本面終于徹底暴露？市場陷入恐慌之中，持倉量大幅下降。一時間，多頭出逃，空頭狂歡。
就在空頭興致正高之時，7月8日下午，大商所公布了鐵礦石三板之后的交易規則———不強平，只是維持擴板的漲跌幅和保證金。當晚，鐵礦石大幅低開之后，遠月I1601合約率先翻紅，隨后I1509合約翻紅；次日，在空頭尚未料及之時，鐵礦石、螺紋鋼期貨穩步上漲，盤中一度觸及漲停，雖然隨后小幅回落，但價格仍然穩定在前日的開盤價之上。當日，蠟燭圖呈現出陽包陰的強烈看多信號，持倉量也大幅下降。
從全面跌停到全面漲停，這中間到底發生了什么？筆者試圖追根溯源，先從多空雙方的依據說起。
空頭：價格下跌是必然
2010年，鐵礦石的價格大幅上升使得資本快速進入礦山領域。從鐵礦山投資產出周期來看，2010年前后的擴產使得2014年及之后的鐵礦石的產能逐步釋放到了市場上。今年，四大礦山的鐵礦石增量預計為1.1億噸，出口到中國約6500萬噸~8000萬噸。今年前5個月，澳大利亞和巴西出口至中國的鐵礦石分別增長14.82%和4.18%，使得中國國內的鐵礦石供應增加，鐵礦石價格就沒有太大支撐。
從鋼材需求來看，根據歷史經驗，發達國家房地產新開工面積增速高峰一般滯后人口出生率高峰20年~25年。我國人口出生率和自然增長率頂點在1987年，對應2010年中國房地產新屋開工面積累計增速72.4%，達到最高。隨后，新房屋開工率陸續下降，房地產投資的拐點已過，房價的拐點還沒有來。螺紋鋼最大需求的房地產行業光景不再，螺紋鋼的需求增長幅度有限，因此，螺紋鋼的價格也沒有支撐。
從戰略性的目光看，空頭無疑是正確的。成本塌陷、需求拐點雙雙到來，中長期來看，鐵礦石和螺紋鋼期貨價格必然會下跌。
多頭：庫存低迷反彈信號明確
鐵礦石庫存從2014年6月份見頂達到11621萬噸以來，一直呈下降態勢。多方認為，庫存降低，鋼企要補充庫存，因此會導致鐵礦石價格的反彈。
在鐵礦石價格走低的同時，港口庫存下降。多頭認為，一方面，買家主動去庫存，不敢要貨；另一方面，是因為國內礦山在低價之下不斷減產。前5個月，我國鐵礦石原礦產量5億噸，同比下降了10%。非主流礦的進口量也大幅下滑，1月~5月份，澳大利亞和巴西以外的非主流礦減少3852萬噸，同比下降37%。
多頭認為，鐵礦石市場接近或已經出清。他們認為，鐵礦石價格若在80美元/噸，理論上將會有10%的原有礦山產能退出市場；價格若在70美元/噸，會有25%的原有礦山產能退出市場。因此，多方認為，隨著鐵礦石價格的降低，原有礦山的鐵礦石產量也會相應降低。目前50美元/噸左右的鐵礦石價格，對于多方來說顯然過低。
鋼材方面，多方看多的主要原因也在于社會庫存處于低位。鋼材市場寒風瑟瑟，已經沒有人敢備庫。下游需求方面，多頭認為，大規模的國家基礎設施建設能穩住經濟；房地產銷售的復蘇也會傳導到房地產的開工上，鋼材的需求就會相對剛性，這就使8月份以后鋼材需求復蘇。多方判斷，在當前社會庫存如此低的情況下，鋼材價格上漲的概率更大。
多方認為，如果鋼材正常生產，需求維持穩定或者小幅減少，那么420元/噸的鐵礦石價格會讓很多礦山倒閉。需求在8月份復蘇之后，鋼材價格也能得到穩定，讓鋼廠巨大的壓力得到緩解。但前提是后期的需求不會發生大規模的萎縮，鋼廠不能發生規模性的倒閉，行業緩慢出清。
后期到底怎么走？
筆者認為，打破這一平衡的關鍵之一也在于其他金融市場的傳導。2014年以前，螺紋鋼期貨也被稱為小股指，走勢與股指大致吻合，這一趨勢在2014年底打破，股指單邊上揚，螺紋鋼期貨跌勢無盡。但兩者的走勢仍然相關。
股票從6月中旬觸頂以來，7月初開始瘋狂殺跌，短短幾周，滬深300跌去30%，個股跌去60%的比比皆是。市場人士認為，這是一場由查股票融資盤開始的流動性危機，國債和股票是反向關系，開始的下跌資金流入國債，下跌的尾端，市場已經沒有資金，連國債都被拋售，大宗商品市場也未能幸免，期貨盤面成片跌停，市場大幅減倉。
如果流動性危機傳導至實體經濟，會有更大的利空出現。因此，國家出手的力度逐漸增強，終于在7月9日，流動性危機解除，市場全面上漲，前期下跌過多的品種出現報復性反彈，期貨螺紋鋼和鐵礦石首當其沖。
但后期會怎么走？流動性危機解除，后期期貨螺紋鋼和鐵礦石將回歸其商品屬性，后期走勢仍然看供求關系。南方市場梅雨季節陸續過去，需求應當有一些復蘇，鋼廠盈利面繼續大幅縮小。最新一期的數據顯示，目前僅有3%的鋼廠在盈利，鋼廠檢修增多。對短期的行情，筆者還是略微樂觀的。但長期來看，去產能遠比去庫存難，房地產也回不到過去的輝煌年代，期貨螺紋鋼和鐵礦石要想較大幅度反彈，還是非常困難的。