即將進入冬季，北方工程施工將受到影響，同時，鋼貿商在經歷了長期的微利甚至虧損之后，無論是從資金角度、還是從行情角度，其冬儲意愿都會受到影響。從需求端來看，未來的一段時間內，鋼鐵市場仍難有起色。

煤焦鋼產業鏈需求改善不及預期，7、8月份的反彈在9、10月份經歷了大幅的回調修正，其中焦煤、螺紋鋼跌勢更為順暢，焦炭在現貨的支撐下相對偏強。從8月底開始，焦煤現貨價格持穩微漲，焦炭現貨延續漲勢，而鋼鐵現貨則比較疲弱，鋼坯現貨價格跌幅較大，且成交狀況不容樂觀。產業鏈終端表現較為疲弱，鋼鐵現貨與期貨均呈現弱勢，反映了產業鏈整體供需形勢偏差，煤焦鋼產業鏈相關大宗商品上行空間受到限制。即將進入冬季，北方工程施工將受到影響，同時，鋼貿商在經歷了長期的微利甚至虧損之后，無論是從資金角度、還是從行情角度，其冬儲意愿都會受到影響。從需求端來看，未來的一段時間內，鋼鐵市場仍難有起色。

終端不振與前景悲觀使得焦煤、焦炭難以出現趨勢性上漲行情，從趨勢的角度來看，焦煤、焦炭呈現弱勢；然而，每當焦煤、焦炭大幅下行時，都會遇到強勢現貨的有力支撐，短期內，焦煤、焦炭向下也難以形成突破行情，技術上的假突破往往會形成誘空局面，較大幅度的反彈會讓部分空單止損離場，這就是近2~3個月以來經常出現假突破后的強勢反彈行情的原因。

遠期偏空與現貨強勢共同造就了焦煤、焦炭的糾結行情，多空對決已持續了兩月有余，隨著旺季需求與冬儲行情臨近尾聲，震蕩重心正逐步下移。11月份JM1405合約與J1405合約價格一度逼近現貨價格，然而，當時現貨價格仍無松動跡象，市場進一步做空JM1405與J1405的動能有所減弱，其后在增加保障房供給的刺激下，焦煤、焦炭開始了近期的反彈行情。截至撰稿時，J1405合約的即時價位為1613元/噸，較月內低點反彈了48元/噸。

總供給量仍處高位

9、10月份，日均粗鋼產量有所回落，10月底，粗鋼日均產量為209.84萬噸，年內首次跌破210萬噸，與上半年相比，近期鋼鐵產量小幅回落，鋼鐵產量的下降意味著焦煤、焦炭的需求小幅回落。

與鋼鐵產量回落不同的是，焦炭產量則并未下降，9、10月份焦炭的月產量均超過了4000萬噸。簡單地從鋼鐵產量與焦炭產量的大數據層面來看，焦炭供給壓力并未比上半年有好轉。

焦煤、焦炭行業供給過剩，下游終端需求又遲遲不見起色，焦煤、焦炭理所當然地成為了市場關注的焦點。然而，盡管行業虧損嚴重、減產停產傳言不斷，焦炭產量數據卻依舊堅挺。從已公布的數據來看，2013年前10個月中有5個月的焦炭產量超過4000萬噸，產量同比增幅近7.7%。

市場需求高位運行

粗鋼日均產量屢創新高，居高不下的鋼鐵產量將增加對焦煤、焦炭的需求。我國1~10月份生鐵產量同比增速為6%，粗鋼產量同比增速為7.5%。考慮到鋼鐵廠商生產技術的改進及入爐焦比的下降，預計對焦炭的需求同比增速接近6%，低于焦炭產量增速的7%，在鋼鐵產量如此之大基數的基礎上增長6%實屬不易。

上半年從前期的政策節奏來看，預計宏觀經濟仍然存在持續偏暖的可能，但回升幅度將有所趨緩。在宏觀經濟企穩之時，調結構將再次成為政策關注的重點，優化經濟結構是我國經濟發展的中長期目標，為了改善經濟結構，政府甚至會承擔經濟增長放緩的損失。

9月份是煤焦鋼行情確認的關鍵節點。然而“金九”表現多少讓市場有些失望，煤焦鋼現貨市場并未如預期有所改善，鋼鐵現貨市場成交不暢，產品價格連連走低為市場再次蒙上了一層陰影。就9月份現貨市場的表現來看，7、8月份的反彈行情已透支了可能的需求改善，在確認現貨市場需求不振后，期貨市場出現了高位回落的現象。

前期，“預期改善”與“補庫存周期”已促使焦煤焦炭出現了一波較強的反彈行情，然而價格能否持續反彈終究還是取決于市場對產品的供需平衡分析，消費旺季，現貨市場的供需狀況顯得尤其重要，所以我們認為10、11月份，判斷焦煤焦炭行情走勢的關鍵因素將是煤焦鋼現貨成交情況與價格走勢。

從固定資產投資與新增房地產投資等數據來看，煤焦鋼需求難以出現明顯改善，鋼鐵現貨市場仍以弱為主，鋼價不漲，則煤焦價格將承壓前行。

下一步須關注鋼坯現貨市場是否一如既往地疲弱，若唐山鋼坯現貨價格跌破3000元/噸大關，則JM1405合約與J1405合約將呈現弱勢下行態勢，JM1405合約關注1100元/噸的整數支撐點位，J1401合約關注1560元/噸的整數支撐點位。

鋼鐵產量持續居于高位，銷售價格持續走低，企業盈利水平嚴重惡化，鋼鐵市場供需過剩的矛盾亟待解決，從長遠來看，需求大幅改善的希望不大，行業需從供給入手，控制產量方能緩解供需矛盾，然而在行業集中度相對較低的情況下，企業主動減產的動能明顯不足，鋼鐵去產能任重道遠。在鋼鐵企業緩慢去產能的過程中，其對焦煤焦炭的需求難以保持較高增長率；同時，鋼鐵去產能注定是個漫長的過程，鋼鐵對焦煤焦炭的需求也不會急劇降低，我們預計焦煤焦炭需求仍有小幅增長可能。

從宏觀經濟走勢來看，煤焦鋼產業鏈重回弱勢的概率較大，疲弱的鋼鐵現貨市場也印證了這一觀點，所以從趨勢的角度判斷，煤焦鋼走弱的可能性較強。

然而，焦炭現貨資源緊張的問題仍然存在，焦化企業挺價的意愿較強，在冬季補庫存的過程中，鋼廠采購話語權相對較弱，現貨挺價仍將持續一段時間。

長期趨弱與短期抗跌雙因素限定了焦炭價格運行的區間，焦炭近兩個月內延續寬幅震蕩的概率仍然較大，J1405合約近期的運行區間為1560元/噸~1650元/噸。