在經歷了上市初期的止跌回升后，礦價近三周以來始終僵持在920—950元/噸區間。供求失衡矛盾擴大，市場對長期礦價看跌觀點堅定。河北減產行動看似如火如荼，但對行業短期實質性沖擊有限。在國內礦減產等季節性因素支撐下，四季度礦價易漲難跌。現貨礦市場仍在膠著，期價短期難有突破。若后市期礦跌至920元/噸附近低位，中長線投資者建議多單入場。

從礦價走勢歷史規律來看，四季度末有望季節性走強。其背后支撐因素主要有兩點：一是國產礦多在北方，冬季產量季節性下降，鋼廠對外礦需求增多。二是進口礦的主要供給方澳洲在一季度易出現颶風，從而影響上游出貨量。從普氏價格走勢規律可以看到，近3年來普氏礦價逢12月、1月都會出現季節性上漲。

但今年的情況有些不同。今年下游鋼價不高，且資金面異常緊張，年末鋼廠季節性補庫動作非常微弱。截至上周五，鋼廠進口礦庫存天數環比小幅上漲1天至32天。貿易商接貨能力也大不如往年。近1月來，盡管普氏報價堅挺于135美元上方，但港口礦卻出貨不暢。青島港61.5%PB粉報價近2周來維持920元/噸弱勢整理。港口現貨礦價疲軟，貿易商同樣未有太多接貨熱情。

但目前說季節性支撐無效為時尚早。從北方港口庫存及澳洲港口的出貨情況來看，盡管下游表現并不強勁，但仍有些許補庫需求。往年需求啟動在11月、12月都有可能爆發，時間上仍有余量。且當前北方鋼廠進口礦庫存較低，客觀條件同樣具備。考慮到目前礦價930—940元/噸的振蕩區間對應外礦報價僅有125美元，季節性支撐又未見打破，期礦下方空間并不大。

另一個壓制礦價的因素在于以河北為首的減產行動大爆發。隨著環保整治力度的加大，鋼廠成本增加會削弱對礦的需求。但這一邏輯的推進相對長期且緩慢。自上周以來，河北地區減產消息集中爆發，媒體炒作持續推進。據統計，截至上周日，河北地區共拆除高爐49座，轉爐63座，共減少煉鐵產能1637萬噸，煉鋼產能2396萬噸。但細看其拆除名單，多是已停產或者計劃停產的高爐。且目前國內鋼廠開工率僅有75%，少量減產能夠被快速填補，很可能會出現減產能而不減產量的現象。從近期期螺與礦價走勢也可以看到，兩者走勢相對一致，并未出現明顯的鋼漲礦跌格局。

綜上所述，下游鋼價不濟，年末資金緊張，季末“冬儲”暫時未能爆發。但在內礦減產、進口礦庫存不高的支撐下，外礦需求仍有支撐，普氏報價近月來堅挺于135美元附近。考慮到期礦在930元/噸附近對應外盤報價不到125美元，在季節性需求支撐下，礦價易漲難跌。短期礦價未見突破性驅動因素，主力合約預計仍維持在930—950元/噸區間窄幅整理。若礦價跌至920元/噸安全區域，長線多單可考慮入場。