宏觀數據不佳，悲觀預期延續(xù)

11月官方PMI指數為49.6%，較10月回落0.2個百分點，連續(xù)4個月處于榮枯線下方，并創(chuàng)下自2012年9月以來的最低值。11月PPI同比下降5.9%，連續(xù)45個月下滑。1—11月固定資產投資增速與前10個月持平，改變了這一指標自2014年下半年以來一路放緩的態(tài)勢，但房地產投資增速僅增長1.3%，環(huán)比下降0.7個百分點，外貿數據也不樂觀。由此可見，四季度經濟下行壓力依然較大。

而對于市場最為關注的美聯儲是否加息問題，筆者認為，無論加息與否，影響都不會太大，畢竟“狼”多了，市場影響也就自然弱化了。市場關注重點將很快轉移到中央工作會議和未來經濟發(fā)展路徑上。

資金緊張問題日益突出

11月國內鋼鐵行業(yè)PMI指數為37.0%，環(huán)比下挫5.2個百分點，不僅是近7年來的最低水平，而且連續(xù)19個月處在50%的榮枯線以下。今年鋼廠大面積虧損，臨近年底，鋼鐵產業(yè)鏈資金面緊張的壓力將更加凸顯，國內鋼價保持低迷的概率較高。

減產難以抵消需求萎縮影響

隨著消費淡季來臨，鋼廠高爐開工率持續(xù)下降。截至12月11日，全國鋼廠高爐開工率為76.24%，周環(huán)比下降0.69%。根據鋼協(xié)統(tǒng)計數據，11月下旬重點鋼企粗鋼日均產量為164.8萬噸，環(huán)比下降2.56%；全國估算值為206.7萬噸，環(huán)比下降3.15%。但鋼企減產力度遠不及需求萎縮程度，進入嚴冬，北方地區(qū)停止施工，需求趨于停滯。而南北巨大的市場價差將引導資源跨區(qū)域流動，“北材南下”將影響南方市場現貨鋼價。

因此，基本面供過于求矛盾并未出現實質性改變，建議投資者保持謹慎偏空態(tài)度，并密切關注鋼企減停產進展。

現貨市場頻頻降價

鋼廠頻頻大幅下調出廠價格，加劇市場恐慌情緒。據統(tǒng)計，自11月上旬以來，沙鋼連續(xù)四次下調鋼材出廠價，鋼材整體價格已經下調約200元/噸。盡管如此，整個市場仍處于倒掛狀態(tài)中。

同時，據筆者了解，前期河北鋼鐵出臺的限價政策效應不明顯。隨著市場倒掛局面加劇，后期鋼廠很可能再度下調鋼材出廠價格。受此影響，鋼價低迷態(tài)勢在短期內難以改變。

綜合來看，鋼廠減產仍在繼續(xù)，不過冬季來臨令本就疲軟的國內需求進一步萎縮，鋼企減產力度遠不及需求萎縮程度，加上年底拋售壓力再現，鋼價反彈動力嚴重不足。預計國內鋼市低迷態(tài)勢短期內難以得到改善，甚至不排除再創(chuàng)新低的可能。建議投資者繼續(xù)采取日內短線交易或者背靠下行趨勢線逢高沽空的操作策略。