《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》以及《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》于10月10日發布，意味著新一輪債轉股拉開序幕，市場化定價、社會資本參與、股權基金持股等政策突破將帶來新的投資機會。作為唯一一家擁有AMC牌照的民營上市公司，海德股份趕上了新一輪債轉股的“風口”。

多方籌謀介入

銀行作為國企的主要債權方，正面臨不良貸款加速浮現的風險。而債轉股是解決這一風險的有效措施之一。根據相關規定，實施債轉股，銀行不得直接將債權轉為股權，而須借助金融資產管理公司、保險資產管理機構、國有資本投資運營公司等機構實施。

擁有AMC牌照的公司不在少數。國金證券分析師介紹，目前全國已成立27家省屬AMC和兩家計劃單列市屬AMC，首要目標均是化解區域內的金融風險。處置實體企業不良資產也是其分內之事。地方AMC經營范圍主要在省內，處置鏈條較短，并且地方AMC大多為國資背景，與地方政府、當地企業關系密切，本土化優勢明顯。

不少銀行也正在積極籌謀相關事宜。今年年初，建設銀行即開始探索利用市場化的方式助力企業降低杠桿率。近期該行與武鋼集團共同設立的武漢武鋼轉型發展基金（合伙制）出資到位，基金規模120億元，主要用于幫助武鋼集團降低杠桿率、資產負債率和融資成本。其中，既包括部分直接投資武鋼集團子公司股權，也包括承接武鋼集團到期債務。

資產管理公司相關負責人士介紹，銀行現有符合條件的所屬機構也可以實施債轉股，同時允許銀行設立新機構開展市場化債轉股。建行等大型銀行集團的子公司中就不乏滿足條件的債轉股實施機構。建行曾公開表示，將利用全牌照銀行集團優勢，聯合建銀國際、建信資本、建信信托等子公司，共同推進項目實施。

鋼企率先發聲

哪些企業可以債轉股？鋼鐵公司率先發聲，中鋼國際9月27日晚公告稱，控股股東中鋼集團包含債轉股在內的債務重組方案正式獲批。

中鋼國際目前仍未公布具體方案。據媒體報道，各方達成的總體方案是，金融機構的債務規模在600億元左右，留債規模近300億元，轉股規模近300億元；留債部分的利率在3%左右；債轉股的部分其實是長達6年期的可轉債，共270億元，前3年鎖定，從第4年開始逐年按比例轉股。

市場將中鋼集團視為本輪債務重組中首家推行債轉股的國企，旗下上市公司中鋼國際因此自10月10日以來股價持續上漲，3個交易日累計上漲了近20%。

數據顯示，排除銀行、非銀金融機構，2016年中期，在資產負債率為60%及以上的654家A股上市公司中，近400家為國企背景，占比超過六成。其中，鋼鐵、化工、采掘、有色這些傳統行業公司占據絕對部分，資產負債排名前十的全部是鋼鐵企業。國有企業利息支出占息稅前利潤比重不斷上升，從2010年的15%上升到2015年的33%。

目前的債轉股案中，除了中鋼集團有進展外，*ST舜船的方案獲得股東大會表決通過，渤海鋼鐵的方案還在協商當中，而熔盛重工和蘭電股份已經完成債轉股。

根據新的債轉股有關規定，未來債轉股的模式將更加多樣化，范圍也更廣，社會資本參與、股權基金持股將成為新的看點。

三類企業將推進

有投行人士對中國證券報記者表示，市場化的債轉股應該避免過多行政干預。如果對“僵尸企業”進行債轉股，可能造成更大的損失并擠占社會資源。債轉股后持有股權，對銀行的資本金消耗也較大。

“但《關于積極穩妥降低企業杠桿率的意見》將打消上述疑慮。”業內人士指出，意見給出明確的負面清單，并措辭嚴厲地禁止“僵尸企業”債轉股及地方政府的行政干預，這也打消了此前市場關于對債轉股企業標準過低的擔憂。

根據文件，三類發展前景良好但遇到暫時困難的優質企業可以開展市場化債轉股，包括：因行業周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業；因高負債而財務負擔過重的成長型企業，特別是戰略性新興產業領域的成長型企業；高負債居于產能過剩行業前列的關鍵性企業，以及關系國家安全的戰略性企業。

“1999年實施債轉股后，減輕了國有企業債務負擔，但沒有從實質上改善企業績效。”上述投行人士指出，實施新一輪的債轉股，要以引入戰略投資者、優化企業經營管理機制為主要目標。

中鋼國際公告稱，中鋼集團債務重組方案的實施，對改善公司融資環境、提升公司業務承接能力和訂單執行能力有積極作用。

業內人士則指出，債轉股后，相關公司股份增加較多，股東權益會攤薄，因此，在債轉股過程中，要重視對公眾投資者權益的保護。