分析人士認為，昨日黑色系大漲主要受重組方面的消息刺激，在供給側改革的主線之下，2017年黑色系“故事”不少，或仍將掀起幾輪大行情。

23億資金殺入黑色系

周一早盤，黑色系股期“雙牛”，文華財經數據顯示，昨日流入商品期貨市場的資金共計37.2億元，其中黑色系品種共計流入22.9億元，相關期貨品種早盤開盤便發力向上。與此同時，A股市場鋼鐵、煤炭板塊也表現抗跌。業內人士表示，國資委方面近日關于加快鋼煤電重組的表態，成為昨日黑色系再度爆發的催化劑。

消息稱，今年1月12日，國資委主任肖亞慶在中央企業、地方國資委負責人會議上透露了下一步深度重組的路徑。他表示，國資委將通過深度整合重組，放大國有資本功能。國資委下一步的重組發力點將放在加快推進鋼鐵、煤炭、電力業務整合，探索海外資產整合。

嚴重過剩行業的重組是此次國資體系瘦身的一項重要內容。分析人士認為，2017年這類重組將會深化，產業集中度進一步提升。此外，一些特殊行業的體制改革也或將給市場價格運行帶來新的思路，比如電力改革、油氣改革等。

分析人士認為，國有企業的重組，將產生顯著的協同效應，減少重復投入，提升運營效率，全面提升國際競爭力。

在鋼鐵行業，2016年6月，寶鋼和武鋼宣布將合并，合并后的鋼鐵企業的產能僅次于安賽樂米塔爾，躍居全球第二大鋼鐵巨無霸集團。寶武集團成立后，通過整合規劃和原寶鋼湛江基地和原武鋼防城港基地，可減少投資約400億元，減少1000萬噸新建鋼鐵產能。

國信期貨黑色產業鏈研究員施雨辰分析認為，寶鋼集團和武鋼集團均以板材為主，尤其是冷軋系列，兩者產能合計占全國冷軋產品產能近半，兼并重組后，有助于消除原先的同質化競爭，將優勢產品進一步做優做強，提升競爭力。

“兼并重組是供給側改革的主要措施之一，寶武重組意味著新一輪鋼鐵產業兼并重組潮的開啟，這一消息點燃了市場供給側改革升溫預期，也推動期現貨價格進一步上漲。”施雨辰說。

黑色系傾情講述“供給側故事”

根據鋼鐵行業的“十三五”規劃，到2025年，中國鋼鐵60%-70%的產量將集中在10家左右的大集團內，其中包括8000萬噸級的鋼鐵集團3-4家、4000萬噸級的鋼鐵集團6-8家，以及一些專業化的鋼鐵集團。業內人士預計，2017年，國企改革過程中有望出現大規模的并購重組，進一步促進產能出清。“動作會比過去兩年都要大。”

一石激起千層浪。在國資委相關表態公布后，機構紛紛發布研報為2017年的股市布局指路。例如，在煤炭板塊，中信證券指出，考慮到春節后開工情況或延續去年下半年高位，有望帶來焦煤價格超預期，加之國企改革等催化劑，看好煤炭板塊一季度行情，建議逢低布局，關注潞安環能、冀中能源、盤江股份、中國神華。在鋼鐵板塊，寶鋼股份、鞍鋼股份、三鋼閩光、新鋼股份、方大特鋼等標的股也被機構重點推薦。

實際上，回顧近期消息面，鋼鐵板塊可謂利好多多，“故事”不斷。比如中鋼協會議透露全國“地條鋼”6月底前全部清除；河北省發改委下發《關于產能置換比例不足1：1.25的已備案鋼鐵冶煉項目立即停建整改通知》；同時，在去年“去產能”的基礎上，公開數據顯示近期主要建筑鋼材生產企業螺紋鋼庫存總量處于較低水平。

回顧2016年的供給側改革行情，國投安信期貨煤焦鋼研究員曹穎認為，主要集中在6-9月，煤炭供給側改革提出嚴格的“276”限產政策，再疊加汽運新政導致運力緊缺，第一批環保督察組又導致焦炭開工嚴重受影響，故原材料尤其是焦炭領漲黑色：10-11月，煤焦鋼各環節庫存仍處低位，補庫行情再疊加鋼廠環保限產，熱卷需求也依然旺盛，故鋼材繼續領漲黑色。

曹穎表示，原材料端的供給側改革再疊加實際強于市場預期的終端需求，導致了黑色系期貨在2016年呈現出低位劇烈波動、反彈行情。展望2017年，鋼鐵供給側改革的進一步推進，以及終端需求恐走弱的供需矛盾主要集中于鋼材，鋼材（尤其是螺紋鋼）期貨將成為領銜今年黑色系行情大戲的主角。

新劇情或將更加跌宕

行業重組阻力與其盈利能力往往成反比。

2016年可是說是鋼廠的豐收年，全年都基本保持煉鋼盈利狀態。有業內人士估算，煉鋼毛利在4月達到峰值，行業平均煉鋼毛利率曾高達30%之多。

但曹穎估算認為，2016年全年鋼材產量同比增速僅為3.5%左右，這與高企的煉鋼利潤水平不相匹配。高煉鋼利潤到高爐開工率提升的傳導過程主要受到資金和環保的影響。上市鋼鐵企業的銷售利潤率在2016年大幅好轉，但流動資產/流動負債得出的流動比率雖有提升但仍處低值，說明鋼鐵企業的流動償債能力很低，也從側面反映了鋼廠資金緊張的程度。

“而根據銀行業反饋的信息來看，鋼鐵行業資金收緊的態勢在2017年仍會延續。環保限產就更將是2017年的常態了，雖然邊際影響在下降，但考慮到限產頻率，預計資金和環保仍將是導致2017年鋼材產量不會隨著煉鋼利潤抬升的主要障礙。”曹穎分析說。

曹穎預計，2017年鋼材均價上移是大概率事件。預計2017年粗鋼產量增速將由正轉負，下降至-3.2%至-3.9%，保守估計鋼材產量增速也將下滑至-2.77%左右。其中，螺紋鋼產量保守估計要下降5%以上，熱卷產量預計仍將小幅抬升。“綜合國內鋼材總體需求下降2%左右，粗鋼出口凈需求下降3%左右的預判，預計明年鋼材整體呈現出有效供給偏緊的格局，螺紋鋼等建筑鋼材尤為如此，貿易端的主動補庫也將加劇價格上揚的速度與幅度。對應的，2017年鋼材均價同比上移是大概率事件，二季度進入建筑鋼材需求旺季，恐將成為全年鋼價的高點。

展望2017年鋼鐵市場，施雨辰表示，根據中央對2017年經濟工作的定調來看，去產能依然是工作的重點之一。據上海鋼聯統計，在目前已明確的煉鐵淘汰能力中，“在產”產能的比例高達39%，也就是說，“去產能”將進一步推進到“去產量”，因此2017年實質性的去產能的數量將增加，對“地條鋼”的排查將會擴散到全國范圍，建材產量有望減少5%以上，鋼材庫存有望繼續維持較低水平。

但也有分析人士認為，煤炭去產能將在2017年逐漸減弱，同時受房地產下行周期影響，鋼鐵需求在下半年轉弱的概率也大大增加，下半年黑色系面臨更多不確定性。