隨著國有及大型商業銀行切入大宗商品交易領域，加之監管層對地方權益類交易場所新一輪清理整頓的推進，現貨行業似乎進入了一個“內憂外患”的時代。與各類交易所相比，銀行所開展的現貨交易模式似乎沒有本質上的區別;但業內人士指出，銀行金融牌照齊全，風控嚴格，公開市場操作空間更大，且在組織和盈利模式上與交易所迥異。更重要的是，其金融市場業務受銀監會監管，合規性要高于大部分交易所。
目前，分散式柜臺下的貴金屬及原油交易成為客訴的重災區，亦多次為監管層注目。部分交易所難以洗凈“非法期貨”的嫌疑。分析人士認為，考慮到國內銀行業在交易領域尚無深厚根基，原油及貴金屬類交易所或可嘗試與其合作。此外，多個金融分支領域對客戶服務需求迫切;結合交易所自身的資源、稟賦和人力，如能在自身業務外再與銀行、券商、基金、保險深入合作，或充當客流通道，或互為交易對手對沖風險，則不僅能在合規化經營方面取得長足進展，亦能在新一輪洗牌中存活、發展、壯大。
“敵”友之辯
2月23日晚間，一則工商銀行電子銀行微信公眾號發布的文章《工行賬戶類交易新產品》在大宗商品從業者中引起圍觀。文章介紹了工商銀行于2016年底推出的兩種賬戶類交易產品——賬戶能源和賬戶貴金屬。賬戶能源報價參考紐交所天然氣期貨合約報價;賬戶貴金屬則以指數方式交易，該指數將黃金、白銀、鉑金、鈀金作為指數成分，按照一定方法編制而成。這兩種賬戶產品均不能提取實物。據工行相關人士表示，該行的5類交易賬戶產品的交易方法類似，均為實時雙向交易，可競價、也可掛單。
此文一出，業內嘩然。有人直指“這個和所謂的現貨交易所有什么區別?”從交易模式上而言，二者確實非常相似。事實上，銀行業對大宗商品交易領域涉足已久，且業務從未中斷。單以國有四大銀行來說，早在2011年11月，建設銀行就在全國范圍內向個人投資者推出了賬戶銀、賬戶鉑交易業務，采取的已經是24小時做市商模式;2012年11月，中國銀行推出金銀鉑鈀四種賬戶貴金屬買賣;2015年4月，農業銀行也推出了賬戶貴金屬交易業務，交易品種涵蓋人民幣與美元賬戶下的黃金與白銀;工商銀行的賬戶交易類產品則可追溯到2014年12月，初期僅涉及農產品、基本金屬、貴金屬與外匯。2015年底，工行首次推出能源產品。
雖然交易模式相似，但在組織方式和盈利模式上，銀行業與交易所存在很大的差異。首先，銀行沒有引入代理人制度，全部交易均只能通過柜臺、電話銀行、網上銀行或手機銀行完成，不存在代理人違規經營的風險。其次，銀行不以交易獲利，不存在與客戶對賭的動機;沒有杠桿且不依賴手續費，因此也不存在刷單的沖動，其盈利主要來自點差與沉淀資金。
某國有大行市場金融部一位負責賬戶交易類產品設計的內部人士告訴《中國經營報》記者，客戶買入/賣出賬戶交易類產品后，銀行會在國內、國際市場上尋找交易對手，從交易對手那里買入/賣出相應數額的大宗商品，再賣出/買入給客戶。在這樣的交易結構下，銀行的收入主要來自兩次交易之間的差價，即是所謂的“點差”。
“銀行會選擇流動性最好的大宗商品作為交易標的物，且在交易前與交易對手簽訂衍生品交易協議，從而控制兩次買賣之間因價格波動產生的風險。在此類交易中，銀行一般會選擇外資銀行作為交易對手，或借助期貨公司的通道，風險敞口較小”，該內部人士補充道。除黃金需要來自央行的許可外，開展賬戶交易類業務需取得銀監會的許可。相比于交易所，銀行無疑具有更大的公開市場操作空間，在風險控制方面也更加成熟。
同濟大學上海期貨研究院院長助理劉春彥表示，銀行及具有金融牌照的企業開展大宗商品交易的特殊性在于存款賬戶上可以交易。“這種交易無杠桿、可多(獲利掛單)、可空(止損掛單)、可即時結算，因此風險可控”，他說。
對于銀行業涉足大宗商品交易的動機，麥肯錫咨詢公司全球董事合伙人周寧人指出，受互聯網金融沖擊，銀行在獲客成本及渠道上面臨較大挑戰。傳統營銷方式成本過高，現有產品類型同質化嚴重，因此許多銀行試圖通過豐富產品線以增進客戶的“新鮮感”，其中就包括期貨類代客理財業務。但是，“銀行目前還不是非常專業化的投資管理者角色，其強項在于終端的銷售，因此傾向于將這塊業務外包給外面來做。對于一些三方機構來說，有介入的空間”，她說。
主動轉型
與工行積極開拓賬戶交易業務形成對照，整個大宗商品現貨行業正面臨可能是有史以來最嚴厲的監管風暴。自去年底以來，證監會多位主要領導就大宗現貨領域的亂象在公開場合發表了措辭嚴厲的講話。近期，浙江、湖北和深圳多地警方對違規平臺及會員單位的抓捕、查封都表明，本次清理整頓有來自高層的授權。寒冬將至，人心紛亂。除地方要求交易所停盤自查外，一些交易所也主動采取了停盤停新的動作。
對此，中國物流與采購聯合會大宗商品交易市場流通分會副會長兼秘書長周旭對《中國經營報》記者表示，與以往相比，本次清理整頓更有針對性，加大了對違法行為的打擊力度，且注重疏堵結合。周旭指出，本次清理整頓將引進國際市場價格的交易市場作為了重點。“原油、貴金屬等交易平臺大部分都屬于此類，以往商品現貨電子交易市場所出現的問題與風險，大多也是集中在此類市場上，對此類市場的清理整頓對行業的規范健康發展非常有必要”，他說。
對重點領域的整治勢必改變行業的生態，主動轉型才能更好適應這個“新常態”。周旭認為，從商品交易市場自身的轉型發展來看，一是要向電子商務綜合服務平臺轉化;二是要向大宗商品平臺經濟轉型，三是要注重國內外多層次區域間市場的協調聯動發展。在新常態、新形勢和新機遇下，各類市場主體之間應秉持平等包容、合作共贏的理念，共同促進形成期貨與現貨互補，場內與場外互通，境內與境外互聯，產業與資本互動的發展新格局。
原油及貴金屬類交易所或可與意圖在賬戶交易類業務上大展拳腳的銀行業合作。對于其他交易所而言，也可嘗試與金融業更深層次互動。分析人士認為，與其他行業相比，大宗商品行業、尤其是經營原油、貴金屬類產品的交易所有著龐大的銷售網絡，而包括銀行業在內的各類市場主體都非常依賴優質的客戶服務。“許多金融領域的業務條線復雜，風控嚴格，開戶及后續操作都很繁瑣。中國投資群體的專業素養偏低，決定了客戶經理或投資顧問一類的職務必須存在。你去營業部溜達一下午，看看那些咨詢的客戶有多少問題，就能體驗到實體營業部存在的必要性了”，他說。
而隨著數字銀行、互聯網券商、保險及基金在線銷售平臺的崛起，一些金融領域都在尋求成本更低的獲客渠道。如果交易所能和這些機構在導流方面展開合作，那么有望從高速增長的互聯網金融中分得一杯羹。上述分析人士認為，銀行、券商及基金公司都有自己的直銷網絡，但都在盡可能地拓展第三方代銷平臺。“他們都很注重規模，要盡可能多渠道地覆蓋整個市場。”
不過，大宗商品市場最終還是應回歸于服務實體經濟的初衷。劉春彥強調，交易所應當具備價格發現、有效信息聚集、降低交易成本的功能。其參與主體應當是商品的供給、銷售和需求者。大宗商品交易的目的應當是幫助商品進入生產領域，并最終進入消費。目前，一些人為操縱的市場實際上就是欺詐的市場，這些市場沒有轉型的可能;還有一些市場既存在合法的交易模式，也存在非法的交易模式，轉型迫在眉睫。
分析人士建議，在發揮服務實體經濟的功能的同時，交易所還應注重“兩條腿走路”，在主營業務之外尋求新的合規發展模式。