4月份房地產(chǎn)投資下滑和PPP項目的清理預(yù)示著下游需求有由強轉(zhuǎn)弱的跡象，而供給端鋼廠仍然維持高利潤生產(chǎn)，環(huán)保限產(chǎn)的主旋律下粗鋼產(chǎn)量不減反增，供需反相背離；疊加當(dāng)前螺紋社會庫存基數(shù)較大，預(yù)計庫存消耗將隨雨季的到來減速，螺紋供大于求，所以鋼價上漲空間十分有限，RB1810貼水較深的情況下，在3650-3750區(qū)間仍然堅持看空。
下游需求回落，鋼價上行空間有限
2018年第一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，對市場信心起到較大的提振作用，但進入4月份以后，隨著PPP項目的清理和房地產(chǎn)投資的下滑，未來螺紋需求預(yù)期并不樂觀。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資總額、房屋新開工面積、土地成交價總額、商品房銷售面積增速相較于1-3月數(shù)據(jù)紛紛回落；房屋竣工面積降幅也擴大0.6個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降2.1%。從當(dāng)前國家政策來看，大量提供商品房用地的時代已經(jīng)結(jié)束，房地產(chǎn)投入即將進入下行區(qū)間，螺紋需求也將受到重大沖擊。另外，根據(jù)財政部消息，全國各地開展了PPP項目集中清理工作，截至4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1萬億元。房地產(chǎn)投資下滑與PPP項目的清理，疊加前期基建投入預(yù)算的大幅削減，預(yù)計鋼材下游需求回落概率較大，短期將影響市場情緒，從長遠來看也會限制鋼價上行空間。
高利潤驅(qū)動下，鋼廠供給不弱
2018年供給側(cè)改革仍將持續(xù)推進，環(huán)保限產(chǎn)也已進入常態(tài)化模式。自國家嚴厲查處“地條鋼”以來，鋼廠盈利能力已經(jīng)有了明顯的提高，鋼廠利潤短期雖有波折，但長期上行趨勢仍然十分明顯。加大生產(chǎn)力度，以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1月份以來，國內(nèi)盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右，截至5月11日，該數(shù)值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價持續(xù)低迷的3月下旬相比，已經(jīng)有所回升，連續(xù)七周保持在84.66%。全國高爐開工率雖因環(huán)保政策的持續(xù)加碼長期被限制在60%水平附近，但該值仍保持小幅上升的態(tài)勢。截至5月11日，全國高爐開工率已經(jīng)接近70%，唐山鋼廠高爐開工率已經(jīng)持續(xù)回升至72.56%，后期隨著越來越多的檢修產(chǎn)能投產(chǎn)，未來螺紋供給轉(zhuǎn)弱的概率較小。另外，從產(chǎn)能與產(chǎn)量的關(guān)系分析，雖然環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，尤其是唐山地區(qū)多次因天氣污染，發(fā)布限制產(chǎn)能的消息，短期對市場情緒的影響較大，但從長遠來看，政策僅僅只是約束產(chǎn)能釋放，而對產(chǎn)量約束力度卻不強。高爐使用高品鐵礦石以及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼都會變相增加產(chǎn)量，所以限制產(chǎn)能對鋼材現(xiàn)貨價格很難形成重大支撐，而電爐現(xiàn)對于高爐有與生俱來的環(huán)保優(yōu)勢，又有政策扶持和鼓勵引導(dǎo)，電爐投產(chǎn)也將削弱高爐限產(chǎn)停產(chǎn)對供給端的壓力，但前提是鋼材利潤繼續(xù)維持高位。
庫存基數(shù)較大，消化庫存仍需時間
2018年春節(jié)至今，螺紋社會庫存仍是萬眾矚目的焦點，雖有消息稱終端需求回升，社會庫存消化速率提升，但從目前的庫存基數(shù)來看，庫存總量仍然遠超往年，螺紋去庫存效果不及預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，螺紋鋼社會庫存已下降至652.42萬噸，但還是高于2017年同期將近40%，去庫存仍將任重而道遠。并且，預(yù)計螺紋將面臨減速去庫的風(fēng)險，如今鋼廠部分產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，電爐產(chǎn)能也已經(jīng)投產(chǎn)，即使在環(huán)保限產(chǎn)反復(fù)的環(huán)境下，螺紋減產(chǎn)的概率也不大，加上鋼廠利潤較高，價格下調(diào)的空間較大，鋼廠出貨對貿(mào)易商去庫存仍具有擠出效應(yīng)；另一方面，五月已經(jīng)過半，隨著雨季的到來，南方地區(qū)下游開工受天氣影響較大，螺紋需求自然有所縮減，且考慮到螺紋易于生銹的特性，如果沒有較大的價格折扣，下游采購的積極性將減弱。考慮到以上這些因素，預(yù)計螺紋庫存消耗仍需時間。綜上所述，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，供給不弱的情況下，預(yù)計需求將有所下滑，供需反向背離，加上一直以來較大的庫存基數(shù)，短期影響市場情緒，長期將限制螺紋上漲空間，螺紋后期仍堅持看空。
下游需求回落，鋼價上行空間有限
2018年第一季度宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期，對市場信心起到較大的提振作用，但進入4月份以后，隨著PPP項目的清理和房地產(chǎn)投資的下滑，未來螺紋需求預(yù)期并不樂觀。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018年1-4月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資總額、房屋新開工面積、土地成交價總額、商品房銷售面積增速相較于1-3月數(shù)據(jù)紛紛回落；房屋竣工面積降幅也擴大0.6個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下降2.1%。從當(dāng)前國家政策來看，大量提供商品房用地的時代已經(jīng)結(jié)束，房地產(chǎn)投入即將進入下行區(qū)間，螺紋需求也將受到重大沖擊。另外，根據(jù)財政部消息，全國各地開展了PPP項目集中清理工作，截至4月23日，各地累計清理退庫項目1695個、涉及投資額1.8萬億元；上報整改項目2005個、涉及投資額3.1萬億元。房地產(chǎn)投資下滑與PPP項目的清理，疊加前期基建投入預(yù)算的大幅削減，預(yù)計鋼材下游需求回落概率較大，短期將影響市場情緒，從長遠來看也會限制鋼價上行空間。
高利潤驅(qū)動下，鋼廠供給不弱
2018年供給側(cè)改革仍將持續(xù)推進，環(huán)保限產(chǎn)也已進入常態(tài)化模式。自國家嚴厲查處“地條鋼”以來，鋼廠盈利能力已經(jīng)有了明顯的提高，鋼廠利潤短期雖有波折，但長期上行趨勢仍然十分明顯。加大生產(chǎn)力度，以量取勝無疑是鋼廠搶占“改革紅利”的最佳選擇。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1月份以來，國內(nèi)盈利鋼廠占比長時間維持在85.28%左右，截至5月11日，該數(shù)值雖相較于年初小幅下滑，但與鋼價持續(xù)低迷的3月下旬相比，已經(jīng)有所回升，連續(xù)七周保持在84.66%。全國高爐開工率雖因環(huán)保政策的持續(xù)加碼長期被限制在60%水平附近，但該值仍保持小幅上升的態(tài)勢。截至5月11日，全國高爐開工率已經(jīng)接近70%，唐山鋼廠高爐開工率已經(jīng)持續(xù)回升至72.56%，后期隨著越來越多的檢修產(chǎn)能投產(chǎn)，未來螺紋供給轉(zhuǎn)弱的概率較小。另外，從產(chǎn)能與產(chǎn)量的關(guān)系分析，雖然環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)發(fā)力，尤其是唐山地區(qū)多次因天氣污染，發(fā)布限制產(chǎn)能的消息，短期對市場情緒的影響較大，但從長遠來看，政策僅僅只是約束產(chǎn)能釋放，而對產(chǎn)量約束力度卻不強。高爐使用高品鐵礦石以及轉(zhuǎn)爐添加廢鋼都會變相增加產(chǎn)量，所以限制產(chǎn)能對鋼材現(xiàn)貨價格很難形成重大支撐，而電爐現(xiàn)對于高爐有與生俱來的環(huán)保優(yōu)勢，又有政策扶持和鼓勵引導(dǎo)，電爐投產(chǎn)也將削弱高爐限產(chǎn)停產(chǎn)對供給端的壓力，但前提是鋼材利潤繼續(xù)維持高位。
庫存基數(shù)較大，消化庫存仍需時間
2018年春節(jié)至今，螺紋社會庫存仍是萬眾矚目的焦點，雖有消息稱終端需求回升，社會庫存消化速率提升，但從目前的庫存基數(shù)來看，庫存總量仍然遠超往年，螺紋去庫存效果不及預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，螺紋鋼社會庫存已下降至652.42萬噸，但還是高于2017年同期將近40%，去庫存仍將任重而道遠。并且，預(yù)計螺紋將面臨減速去庫的風(fēng)險，如今鋼廠部分產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，電爐產(chǎn)能也已經(jīng)投產(chǎn)，即使在環(huán)保限產(chǎn)反復(fù)的環(huán)境下，螺紋減產(chǎn)的概率也不大，加上鋼廠利潤較高，價格下調(diào)的空間較大，鋼廠出貨對貿(mào)易商去庫存仍具有擠出效應(yīng)；另一方面，五月已經(jīng)過半，隨著雨季的到來，南方地區(qū)下游開工受天氣影響較大，螺紋需求自然有所縮減，且考慮到螺紋易于生銹的特性，如果沒有較大的價格折扣，下游采購的積極性將減弱。考慮到以上這些因素，預(yù)計螺紋庫存消耗仍需時間。綜上所述，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，供給不弱的情況下，預(yù)計需求將有所下滑，供需反向背離，加上一直以來較大的庫存基數(shù)，短期影響市場情緒，長期將限制螺紋上漲空間，螺紋后期仍堅持看空。