供應緊張很難改變

目前，安全、環保檢查形勢嚴峻，其中陜西、內蒙古部分地區煤企生產受限范圍較大，加之產區庫存普遍不高，產區供應偏緊。當前環保檢查結束時間未定，而通常情況下，7、8月是煤礦生產安全檢查月，安全檢查將嚴格跟進，產地停產煤企復工時間存在不確定性，因此近期產區供應緊張難以好轉，產區報價持續上調。

從進口市場來看，前期進口政策放寬預期落空，并且從成本角度分析，人民幣迅速貶值，進口成本顯著增加，以7月2日CCI進口5500大卡動力煤美元報價計算，6月以來匯率貶值令進口成本增加18.3元/噸左右，加之目前國際煤價居于高位，進口優勢迅速下降，外貿煤對國內供應市場的補充作用減弱。

環渤海港以及下游電廠庫存充足

近期，國家發改委“保供”態度不改，6月下旬，國家發改委副主任連維良主持召開了煤礦核增產能工作專題會議，國有重點企業和省屬重點企業仍將優先保障長協煤供應，加之鐵路與裝卸作業持續高效，在產區供應偏緊的背景下，環渤海港庫存反而出現顯著攀升。截至7月3日，環渤海港（黃驊、秦皇島、曹妃甸、京唐東港以及京唐老港）煤炭庫存1675.10萬噸，較去年同期偏高接近300萬噸。從下游庫存來看，六大電廠庫存高企，截至7月3日，六大電廠煤炭庫存1524.81萬噸，較去年偏高180萬噸，電廠庫存充足。

環渤海港以及下游電廠庫存穩定，令下游采購趨于謹慎，買方議價能力增強，港口報價振蕩回落。

需求增幅有限

通常自7月開始進入需求旺季，電廠煤炭日耗將迅速攀升。不過，我們預計今年需求增速將有所放緩：一方面，南方近期持續遭遇大范圍降水，這在緩解南方高溫的同時，降水量的增加也提升了水電發電能力；另一方面，7月是水泥生產淡季，從近幾年水泥月均產量來看，7月通常水泥產量下降千萬噸左右，加之環保嚴查，多省（市、區）發布通知，要求水泥錯峰停產以及限產，因此企業用煤將顯著下滑。

若按照今年六大電廠煤炭日耗同比需求增速10%計算，預計7月六大電廠煤炭日耗均值將增加至79萬噸，較去年同期水平偏高7萬噸，六大電廠月消耗量預計增加200萬噸。以目前港口和電廠庫存而言，基本可以滿足7月下游需求的增長，因此短期動力煤價格難有上行動力。

總之，短期來看，供應緊張以及期價貼水限制動力煤期價下行空間，但同時需求提振有限，動力煤價格也難有上行動力。

中期來看，還需關注供需面與庫存的進一步變動，若供應持續難以好轉，隨著庫存的消耗，8月需求旺季動力煤價格仍會上行。