2019年什么才是黑色系各品種的波動源頭？陳斌認為，2019年，黑色系各品種指數的波動整體呈現下降趨勢。“如果說黑色系正在走向熊市，那么動力煤的走勢就是最好的表現。”陳斌表示，伴隨鋼材利潤的回落，曾經波動劇烈的焦炭想象空間亦無法打開，對應價格波動區間縮小。供應端才是2019年黑色系波動的源頭，未來仍將是波動率之源。

“值得注意的是，2019年全行業固投趨弱，黑色系卻這邊獨好。”陳斌分析說，數據顯示，1—10月全國工業企業利潤同比-2.9%，10月下降9.9%。企業利潤常態化負增長拉低企業投資意愿。固投表現低迷，企業中長期貸款等數據對此亦有所驗證但以鋼鐵、煤炭等黑色系固投一路走高，高達30%左右，這預示著產量進一步膨脹。

“2019年鋼材產量產能雙高。據統計，2019年高爐新增產能3500萬，全年生鐵產量預計增加近3000萬噸，高爐產能利用率累計均值較去年高3—4個百分點，千萬噸級巨頭頻出。高爐鋼廠一方面抑制電爐，另一方面靠房地產余暉支撐價格重心，基建只能托底難帶動增長，三四線城市“漲價去庫存”的熱銷慣性基本結束，前期需求透支影響將逐步體現，房企奔向一二線城市拿地進一步驗證了這一結論。”陳斌說。

陳斌認為，當前鋼材價格相較于去年偏高，鋼材利潤恢復后產量預計維持高位。庫存壓力將逐漸顯現。“2019年底基差回歸路徑更多以現貨下跌向期貨靠攏。受今年廢鋼供應偏緊和高爐鋼廠持續高添加影響，廢鋼庫存偏低，廢鋼價格年內兩度高于鐵水價格。”陳斌指出，螺紋鋼價格為何跌不下來，關鍵就在于廢鋼。當前，電爐成本與高爐成本價差拉大。但電爐產能已經逼近2億噸，持續抬升廢鋼價格制約電爐可能為外部廢鋼—鋼坯鏈條所擊潰。而且，長周期上廢鋼供應進入高速增長階段。隨著近期國內鋼價和人民幣匯率回升，國內外價差持續處于高位，料進口沖擊的情況將繼續上演，對后續鋼材期貨的事件驅動向下。

“年底螺紋鋼走勢需重點關注庫存數據。”陳斌認為，綜合考慮季節性規律、鋼廠冬儲政策、包括廢鋼等在內的原料成本支撐走弱等因，05合約3500上方空方相對占優。01螺紋合約距離交割較近具備基差保護，庫存壓力更多作用于05螺紋合約。如地產再度展現韌性且基建超預期，則05可能重演先抑后揚的格局。