?.盡管近期需求維持高位，但仍需要觀察需求的持續性，中長期來看需求并不樂觀。一是當前是需求最好的時候，5月下旬華東將迎來高溫雨季；二是海外疫情對出口需求的沖擊在5月份體現；三是房住不炒的調控基調不變

    ?.庫存方面，按照我們的推測，在較為樂觀的情況下，如果按照表需高出歷史同期10%的水平，按照5-6月周產量處于360萬噸水平的話，可能到了6月末總庫存較去年同期仍舊高出140萬噸水平，螺紋去庫壓力將貫穿整個2季度。

    ?.螺紋方面，盡管前期需求維持同期高位，但現貨市場價格表現平淡，顯示市場對后市需求的可能持續性并不樂觀，加之螺紋供應端仍有上升可能，且整體庫存仍舊較去年同期高出526萬噸，高庫存壓力猶存，需重點關注5月中下旬需求的持續情況。

    ?.熱卷方面，當前產量維持同期低位，節前政府出臺《關于穩定和擴大汽車消費若干措施的通知》，對市場情緒有一定提振。但由于當前熱卷出口訂單受到抑制，加之冷軋需求走弱帶動冷熱價差收窄到同期低位水平，熱卷價格向上空間仍將受到抑制。預計5月熱卷盤面價格或將以反復震蕩運行為主，熱卷2010合約價格波動區間在3050-3350元/噸。

    1.行情回顧

    3月下旬，隨著海外疫情逐步惡化疊加廢鋼價格大幅回落，鋼材盤面價格大幅下跌。進入4月，在宏觀層面持續寬松加之傳統需求旺季終端成交轉強的情況下，鋼材期貨價格大幅攀升，螺紋整體處于“高產量、高需求、高庫存”的局面，盤面受宏觀及行業消息面擾動較為明顯。但由于當前螺紋供應增加態勢較為確定，而需求的可持續性還需密切關注，市場預期螺紋基本面或將邊際走弱，帶動4月下旬盤面價格偏弱震蕩運行。

    2.基本面情況

    供應方面，當前長流程鋼廠利潤仍舊維持在300元/噸左右，而獨立電爐鋼廠利潤在4月初由負轉正，在4月中旬達到最高210元/噸，生產利潤恢復帶動長流程鋼廠及獨立電爐鋼廠開工率、產能利用率均在持續回升，當前高爐開工率已回升到80.95%，獨立電爐開工率已回升到61.62%，預計后期鋼廠開工率及產能利用率或仍有上升空間。

    當前螺紋周產量連續第9周回升，上周增幅有所收窄，環比增加1.05萬噸至358.52萬噸，較去年同期僅略低9.64萬噸，處于歷史同期次高的位置，熱卷周產量整體仍舊處于歷史同期低位水平，上周環比回落11.19萬噸至301.24萬噸，較去年同期減少37萬噸。近期一線鋼廠如沙鋼、永鋼及中天鋼廠5月均上調折扣量，市場上三類小廠資源也開始增多。隨著廢鋼供應增加及部分板材鐵水流向螺紋的情況下，螺紋產量仍有較大上升的可能。

    需求方面，統計局公布的1-3月地產、基建投資增速降幅收窄。其中1-3月房地產開發投資同比回落7.7%，降幅環比收窄8.6個百分點，當月房地產開發投資完成額同比增速轉正；1-3月基建投資增速同比回落19.7%，降幅收窄10.6%個百分點。從分項數據來看，房屋新開工面積同比下降27.2%，降幅比1-2月收窄17.7個百分點；房屋施工面積同比增長2.6%，較1-2月回落0.3個百分點。

    制造業方面，1-3月制造業投資增速降幅大幅收窄。1-3月制造業投資同比下降25.2%，降幅環比收窄6.3個百分點。1-3月汽車、家電、機械產量同比降幅收窄，乘聯會數據顯示4月乘用車市場零售回升相對較快，環比3月增速改善很大。

    4月，螺紋表觀消費量也屢次創下有記錄以來的新高水平，節前一周螺紋表觀消費量達到了478萬噸的新高水平。表觀需求大幅攀升主要是受近期需求好轉疊加終端囤貨，以及貿易商對庫存進行管理，只讓出貨而對進貨進行限制等多方面因素的影響。

    終端需求方面，3月下半月開始需求快速恢復，4月終端需求表現也比較亮眼，整體維持歷史同期高位水平，據了解今年工地開工較往年延遲了1.5-2個月，為了降低疫情影響，確實最近有工地趕工現象。4月監測的全國建材日均成交量為23.37萬噸，環比3月提高38%，4月杭州市場螺紋日均出庫量為4.28萬噸，環比3月提高26%。

    盡管近期需求維持高位，但仍需要觀察需求的持續性，中長期來看需求并不樂觀。一是當前是需求最好的時候，5月下旬華東將迎來高溫雨季；二是海外疫情對出口需求的沖擊在5月份體現；三是房住不炒的調控基調不變，去年以來土地成交低迷，今年土地成交也主要集中的一、二線城市較好，三四線城市一直很弱，地產新開工端將面臨較大壓力；四是基建仍會發力，但今年更多強調新基建，對鋼材的拉動作用相對老基建減弱。

    庫存方面，3月下半月以來需求快速恢復，帶動庫存快速下降，社會庫存連續第7周回落，鋼廠庫存連續第8周回落，除了4月下旬，螺紋整體降庫幅度都在100萬噸以上的水平，當前螺紋整體庫存在1391.33萬噸，較去年同期高出526.23萬噸；熱卷總庫存連續第8周回落，其中社庫連續第7周回落，廠庫連續第10周回落，目前總庫存在449.5萬噸，較去年同期高出144.5萬噸。按照我們的推測，在較為樂觀的情況下，如果按照表需高出歷史同期10%的水平，按照5-6月周產量處于360萬噸水平的話，可能到了6月末總庫存較去年同期仍舊高出140萬噸水平，螺紋去庫壓力將貫穿整個2季度。

    3.后期展望

    螺紋方面，盡管前期需求維持同期高位，但現貨市場價格表現平淡，顯示市場對后市需求的可能持續性并不樂觀，加之螺紋供應端仍有上升可能，且整體庫存仍舊較去年同期高出526萬噸，高庫存壓力猶存，需重點關注5月中下旬需求的持續情況。近期宏觀層面擾動因素較大，兩會召開時間確定，市場對政策端的期待升溫，貿易問題存在較大的不確定性，值得重點關注。預計5月螺紋或難有明確的單邊行情，仍以區間反復震蕩為主，二季度螺紋2010合約價格波動區間在3150-3500元/噸。

    熱卷方面，當前產量維持同期低位，節前政府出臺《關于穩定和擴大汽車消費若干措施的通知》，對市場情緒有一定提振。但由于當前熱卷出口訂單受到抑制，加之冷軋需求走弱帶動冷熱價差收窄到同期低位水平，熱卷價格向上空間仍將受到抑制。預計5月熱卷盤面價格或將以反復震蕩運行為主，熱卷2010合約價格波動區間在3050-3350元/噸。(大宗內參)