近日召開的國務院常務會議在落實《政府工作報告》確定的全年發(fā)展目標任務時提出，“要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，政府杠桿率要有所降低”。這是繼“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要提出“保持宏觀杠桿率以穩(wěn)為主、穩(wěn)中有降”之后，對當前穩(wěn)杠桿工作的進一步細化，為落實防風險任務指明了方向。

宏觀杠桿率通常采用宏觀經濟某部門的債務余額與GDP之比來表示，主要包括金融部門、居民部門、非金融企業(yè)部門和政府部門等四類杠桿率。政府杠桿率又分為顯性政府債務和隱性政府債務兩類，與國債余額、地方債余額（含一般債和專項債）和非政府債券形式存量政府債務等指標密切相關。

經過近年來的不懈努力，監(jiān)管部門穩(wěn)妥化解地方政府債務風險，及時處置一批重大金融風險隱患，防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)“主要目標任務如期完成”。目前，我國宏觀杠桿率高增長態(tài)勢基本得到遏制，非金融企業(yè)的去杠桿壓力明顯減緩，金融資產盲目擴張得到根本扭轉。

處理好恢復經濟與防范風險的關系，應繼續(xù)保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，盯緊四類杠桿率，深刻認識當前各類債務風險的新特征和新變化，貫徹落實好相關舉措。

去年以來，為應對疫情沖擊，普通居民和家庭負債增幅較大，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定的任務依然艱巨。今年的新變化主要有兩方面。一是作為逆周期調節(jié)的重要方式之一，政府部門在過去一年里加杠桿較快，政府杠桿率增幅達到歷史較高水平，成為穩(wěn)杠桿的新焦點。二是在市場和行政的雙重約束下，為了不違約，債務負擔相對較重的地方政府可能會想盡辦法隱藏債務。與目前有章可循的政府顯性債務相比，政府預算認定債務之外的城投平臺債務、地方國企債務和地方政府提供隱性擔保的債務等“隱形債務”規(guī)模往往難以精確統(tǒng)計，風險不容小覷。

自2016年以來，壓降企業(yè)部門杠桿率的提法比較常見，此次單獨提出降低政府杠桿率的用意明顯，即在加強房地產調控、控制普通居民和家庭負債同時，應加快推動政府部門發(fā)力適當降低杠桿，特別是盡快化解地方政府隱性債務風險。

“化債”既要堅決，又要穩(wěn)妥。在處置過去幾乎剛性兌付的地方政府隱性債務過程中，稍有不慎就可能導致無法逆轉的系統(tǒng)性風險。因此，要嚴格控制每年隱性債務的增量、降低增速，全力守住“不引發(fā)大規(guī)模存量地方隱性債務風險”的底線。

一方面，決不允許通過新增隱性債務上新項目、鋪新攤子，開發(fā)性、政策性金融機構等必須審慎合規(guī)經營，嚴禁向地方政府違規(guī)提供融資或配合地方政府變相舉債，加快清理規(guī)范地方融資平臺公司，剝離其政府融資職能。在“化債”過程中，可考慮用低成本、長期限的資金逐步替換掉過去部分階段的高成本、短期限融資，做到項目收益與債務周期相匹配。

另一方面，要格外警惕地方債務風險隱形化，健全市場化、法治化的債務違約處置機制。可探索用基礎設施REITs（房地產信托投資基金）方式，盤活存量資產，實現從債權融資到股權融資；對于明股實債類的地方政府隱性債務，推動重新簽訂合同取消對最低收益的承諾，使其轉化為企業(yè)債務；還可嘗試融資平臺與金融機構協(xié)商，設立化債應急周轉金，依法合規(guī)緩釋短期償債風險。