目前，焦炭走勢比較迷茫，期現分歧不斷擴大。焦炭期貨價格已經連續三日大幅下跌，從高點3847.0元/噸降至本周三收盤價3373元/噸，累計下降505.5元/噸，幅度高達13.14%。而日照港一級冶金焦出庫價為4150元/噸，現在多地開啟第十一輪提漲，目前看提漲落地的可能性較大，期現價差在808.5元/噸，如果后期漲價落地，基差將繼續擴大。在現貨漲、期貨降的情況下，秋冬季限產預期已經逐漸在期貨中有所體現。

高煤價支撐高焦價

焦炭價格相較去年同期的2150元/噸上漲了2000元/噸，達到了近十年的高位，但焦企的利潤已經降至相對合理水平，目前全國平均噸焦盈利278元/噸，較去年同期下降了35元/噸。焦炭價格大漲而利潤小降，主要是成本端大幅抬升的緣故。以沙河驛鎮蒙古產的主焦煤為例，去年同期出庫報價1290元/噸，目前出庫報價3780元/噸，整整增長了兩倍。

在國內煤礦不斷進行安全整頓、規范生產，疊加國外疫情愈演愈烈、進口資源不足的情況下，原有的供需平衡被打破，焦炭供應不足常態化，煤價不斷攀升。因此，焦化利潤并沒有隨著焦炭價格的上漲而擴張，實際上高焦價的背后是高煤價。

呈現供需雙弱格局

焦爐開工已經連續5周持續下降，截至9月10日，全樣本獨立焦化企業剔除淘汰產能利用率77.49%，較前期高點下降了4.61%。焦炭產量走低主要受制于兩方面因素：一方面受制于原材料。在禁止澳煤進口后，疊加疫情因素，主焦的供應相對短缺，焦企庫存不足，不得不被動限產。另一方面是環保進一步加強，環保督察組入駐山東后，多數焦企生產負荷下降，企業限產幅度高達50%—70%；近日徐州地區兩家焦企執行50%的限產，日影響供應1.5萬噸。因此，在外圍環境沒有改變之前，焦炭供應仍會繼續收縮。

此外，在粗鋼壓減政策下，下游鋼廠積極響應號召，持續縮減鐵水產量。數據顯示，高爐煉鐵產能利用率84.77%，日均鐵水產量225.63萬噸，均處于相對低位。后期隨著取暖季節到來，高爐開工將繼續走低。

整體庫存由降轉穩

目前，焦炭供需處于緊平衡狀態，庫存整體由降轉穩。在近十年的高價面前，焦炭貿易經驗失效，市場恐高情緒濃重，多數貿易商持續清庫。數據顯示，上周五焦炭港口庫存為156.8萬噸，相較去年同期下降116.7萬噸；焦企的焦炭庫存為45.08萬噸，維持低位運行，焦企銷售壓力較小；鋼廠庫存為742.04萬噸，其絕對數大大低于往年，但在限產的大背景下，平均可用天數卻接近往年同期水平。因此，在全產業鏈低庫存的影響下，焦炭現貨仍具備上漲動力。

整體來看，雖然焦炭處于供需雙弱的局面，但由于上游缺煤和限產限制了焦化產能的釋放，而下游鋼廠處于限產狀態，焦炭供需處于緊平衡狀態，所以焦炭期貨價格大幅走低，盤面超前貼現了冬季限產。

然而，受制于天氣因素的影響，焦企會積極進行冬儲，焦炭價格走低的幅度有限。目前，焦炭期現價差過大，當秋冬季限產預期真正兌現的時候，可能出現與目前狀況背離的情況，也就是現貨跌而期貨漲。筆者綜合以上分析認為，在碳中和的大背景下，不宜過分看空焦炭價格，維持中線偏多判斷。