十年套保成就“期貨導師”

近日，《證券日報》走入五礦發展，試圖挖掘這家上市公司的“套保經”。

五礦發展期貨部總經理李愛坤對《證券日報》記者表示，公司從2011年前后開始參與期貨套期保值交易，至今已走過10年。一路走來，對期貨市場管理風險的參與路徑、方式和規模等經歷，演繹了“四部曲”：一是尚未運用衍生品階段，商品采銷完全依靠對市場趨勢判斷；二是衍生品初期探索階段，逐步摸索嘗試使用期貨工具管理商品價格風險；三是建立期貨保值管理體系；四是風險管理工具輸出階段，為各類客戶建立匹配的業務模式。

“我是從2007年開始接觸期貨工具的，當時主要是從事有色金屬貿易方面工作，后來崗位調整從事黑色金屬商品業務，起初對鋼鐵行業的期貨交易直觀感受就是參與率較低。”李愛坤對記者表示，套期保值的經驗包括以下三個方面：

一是企業參與套期保值前提是建立成熟有效的管理體系。很多公司參與套期保值的時間短，還未形成環環相扣的管理體系，這是導致相關的風險事件頻出的根本原因。

二是要結合多種因素研究市場趨勢，科學使用期貨工具。期貨市場的流動性要高于現貨市場，作為有效規避價格風險的工具，期貨市場功能發揮效率也必將高于現貨市場，從而呈現期貨市場對于產業變化的反應快，出現短期錯配、基差變化等現象，這是市場正常的反應。

三是進行期貨保值業務，核心在于掌握風險可控、收益可期的套保比例，通過對價格波動的預期靈活調整套保比例以最終達到規避現貨交易風險的目的，實現業務收益。

從五礦發展的套保之路來看，公司從一無所知到逐漸熟練，從靈活運用到指導下游客戶操作，可謂“四部曲”成就了“期貨導師”地位。

在該企業看來，期貨市場提供了企業研判行業走勢、發現市場價格的重要工具。“尤其是去年部分時段下，交易所及時有效出臺各項降溫措施，維護市場平穩運行，確保價格較為理性地反映供需變化，給我們對沖風險提供了很大幫助。”中國礦產（五礦發展子公司）總經理李輝表示，以前未有期貨工具時，面對價格大幅波動的行情，產業企業可避險的方式很有限，導致有些船貨不敢接，因為接了就要面對庫存貶值的風險。有了期貨工具，可以在采購現貨的同時在期貨上開倉套保，給現貨采購上了“保險”，讓本不敢做的業務成為可能，企業貿易“膽子”也就更大，“步子”更遠。

據介紹，為給下游鋼廠保證供應，五礦發展有長期鐵礦石庫存，并結合采銷節奏及期貨保值調整庫存規模，去年5月份受宏觀環境影響，鐵礦石價格沖高后快速下調，公司在加速銷售的同時果斷提高期貨保值比例，在后續簽訂鐵礦石采購訂單時及時進行套保。利用十年積累的“套保經”，五礦發展在下半年價格持續下跌中既保障了給下游鋼廠的穩定供應又規避了市場風險。

事實上，與五礦發展一樣熱衷參與套期保值的上市公司還有很多。記者從中國上市公司協會處獲悉，去年參與期貨套期保值的上市公司數量已突破900家，創歷史新高。

期貨公司發揮“好幫手”作用

在近兩年鐵礦石價格高位運行期間，有鋼鐵企業既擔心價格高位運行的下跌風險，也擔心繼續上漲帶來的成本壓力，不敢加大遠期采購，給企業經營決策增加了難度。

為應對市場波動風險，銀河期貨與該企業客戶在2020年初便開始了密切溝通。銀河期貨為該企業客戶設計了系統性、可復制、可放量的價格風險管理解決方案，切實發揮了“好幫手”的作用。

據悉，去年2月初，鐵礦石2105合約價格在950元/噸一線震蕩，銀河德睿（銀河期貨子公司）與該企業簽訂了含權貿易合同，為客戶提供PB粉遠期現貨交易方案。慮到下游基建需求強勁，春節后鐵礦石大概率會上漲，在與企業深入探討后，雙方簽訂鐵礦石含權貿易合同。

銀河期貨北京分公司期現業務負責人郎羽表示，考慮到該企業每天鐵礦石用量在1500噸至2000噸之間，鐵礦石2105合約價格在900元/噸至1100元/噸區間內，企業每天采購500噸，即使價格在900元/噸以下當天采購1500噸，也是在企業可以承受的范圍內。在實際業務中，客戶通過期貨點價的方式比當時現貨價格還便宜了70元/噸至80元/噸。

在與客戶簽訂現貨貿易合同的同時，銀河德睿還在遠期基差的基礎上疊加了鐵礦石期權組合的交易策略，不僅獲取正常的基差貿易收入，還幫助鋼鐵企業降低了鐵礦石采購成本，有效協助企業降本增效。

郎羽表示，期權靈活的業務設計和風險收益特征，適合鋼鐵企業結合鐵礦石期貨做庫存管理。隨著國內鋼鐵企業對衍生品工具的理解程度日益加深，公司正在與更多鋼鐵企業研討新型鐵礦石定價模式，從傳統參考普氏指數的長協定價方式，轉變為參考港口現貨成交均價的定價方式，服務更多鋼鐵企業更好地利用鐵礦石期貨、期權工具管理價格風險。