上個周末，一份中國銀監(jiān)會4月18日發(fā)出的通知，引起市場極大關注，甚至引發(fā)部分中小貿易商的恐慌情緒。這份通知要求各個銀行開展進口鐵礦石融資情況調研摸底，并在月底前上報銀監(jiān)會。

自2013年底鐵礦石進口資質開放后，盡管鋼鐵行業(yè)整體仍在經歷深度調整，鐵礦石進口卻呈現(xiàn)了井噴式的增長。這其中，貿易性進口刺激巨大。海關數(shù)據(jù)顯示，去年中國鐵礦石進口第一季度進口鐵礦石達2.22億噸，同比增加19%。我的鋼鐵網最新庫存數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，進口礦港口庫存總量仍保持在1.13億噸的歷史高位，比前一周上漲了205萬噸。

有市場資深人士告訴21世紀經濟報道記者，“目前港口大概有3500萬噸的鐵礦石都是融資性進口，銀行現(xiàn)在主要擔心融資方現(xiàn)金流緊張帶來壞賬風險，整個銀行對進口鐵礦石融資的貸款規(guī)模在200億元左右，以國有五大行和股份制銀行為主。”

而多個鐵礦石貿易商則表示，如果銀行一旦收緊進口鐵礦石信用證，將觸發(fā)企業(yè)資金鏈斷裂、恐慌性拋貨、融資套利空間萎縮等連鎖反應，有可能成為壓倒市場的“最后一根稻草”。

真正的風險：資金鏈斷裂

“一旦銀行提高保證金，將會產生連鎖反應，形成市場恐慌情緒。現(xiàn)在保證金比例在10%-20%左右，如果提高10%，市場的資金缺口大約有二三十億元，這對小的貿易商和鋼廠是很痛苦的，而且5月是市場整體債務兌付高峰期，市場出現(xiàn)資金鏈斷裂風險較高，”某鐵礦石進口商向記者表示擔憂。

他指出，現(xiàn)在市場上暫時還沒有鐵礦石進口融資信用違約事件發(fā)生，但在其他大宗商品如煤、大豆等已經出現(xiàn)個別違約事件，涉及金額最大規(guī)模在幾千萬元。

“其實4月初有些銀行對中小企業(yè)的保證金要求已經提高到20%-30%了，以興業(yè)銀行為例，本月開始對所有企業(yè)的保證金一律提高到30%，個別國企比例略低。”上述期貨公司人士表示。

“銀行已經意識到潛在風險的存在，自去年底對相關企業(yè)的授信額度也一直在縮減，尤其是在新增額度申請上十分嚴格，個別大貿易商在申請增額后，半年都沒獲批。”他表示。

某股份制銀行高層向21世紀經濟報道記者透露，該行目前將整個鋼鐵產業(yè)鏈上下游的直接貸款都歸類為“限制類”，已經停止了開信用證、授信等，此外，由去年開始將廢舊金屬回收、煤炭等與大宗商品相關的行業(yè)均列入“限制類”。而且該行對中鋁這類央企，去年的授信額度也大幅縮減了10%以上。

中國鋼鐵業(yè)協(xié)會4月28日發(fā)布的報告稱，目前企業(yè)紛紛反映，銀行系統(tǒng)對鋼鐵行業(yè)嚴格信貸政策，不僅減少了企業(yè)的信貸規(guī)模，同時提高了企業(yè)的貸款利率，使企業(yè)的生產經營更加困難，影響到了一些企業(yè)的資金鏈安全。

多位市場人士向21世紀經濟報道記者表示，目前整個鐵礦石融資的風險相對可控，提高保證金對市場的影響主要是心理層面，而且相信監(jiān)管者并無意打垮整個黑色金屬領域。如果銀行真的對鐵礦石融資實現(xiàn)“一刀切”，這些企業(yè)資金鏈斷裂，將出現(xiàn)大面積的違約，最終銀行則需要承擔壞賬損失。

“相比其他大宗商品貿易融資，鐵礦石的資金使用期只有2個月左右，是最短的，而且也不存在境外轉口的情況，風險相對較小，銀監(jiān)會目前只是通知各地銀行提高警惕性，市場過度解讀了，真正的風險在于銀行收縮資金，引起資金鏈斷裂，但這樣做最后買單的還是銀行。”上述資深市場人士表示。

“其實鐵礦石融資本身的風險并不大，監(jiān)管機構主要是擔心這些貿易融資的資金流入了像房地產、影子銀行等高風險行業(yè)。”某期貨公司人士向記者坦言，并承認的確有些貿易企業(yè)或鋼廠在獲得融資后，把資金投向了房地產企業(yè)，多數(shù)為本身企業(yè)旗下的關聯(lián)單位。

套利空間萎縮

鐵礦石融資的空間正面臨擠壓。記者獲悉，年初至今，鐵礦石價格已經下跌接近20%，以前一噸鐵礦石市場價格在1000元左右，融資方在繳納10%的保證金后，還能獲得900元的融資，而目前市場價格在700元左右，扣除10%的保證金，只能融到630元左右，比原來相差270元，上述市場人士表示。

以一船進口鐵礦石平均10萬-20萬噸計算，融資金額縮水高達5400萬元，要獲得同樣的融資額現(xiàn)在需要做兩三船。企業(yè)一般通過國內銀行開立遠期信用證，通過離岸公司進行融資進口操作，就可以獲得2個月左右低利率的現(xiàn)金流，還能套取利差和匯差。

除了獲得融資以外，鐵礦石進口企業(yè)更看中的是其中豐厚的利差和匯差利潤。由于很多參與企業(yè)的風控意識較低，面對礦價下跌以及人民幣匯率雙邊波動，套利空間正在萎縮。

某中資大型國有礦石貿易商銷售經理向21世紀經濟報道記者透露，以前公司每年通過香港的銀行開信用證進行融資操作，單單匯差一年的利潤就有上億元，但由于每年公司的礦石操盤量在兩三千萬噸左右，目前國內的期貨市場和境外掉期交易在交割方面存在諸多限制，不能滿足公司的套期保值需求，因此目前既沒有對沖礦價波動風險，亦未進行人民幣匯率風險對沖。

“以前的利率是2%以下，現(xiàn)在已經上升到3%以下了，利差空間在縮小，人民幣匯率也出現(xiàn)貶值，而且礦價一路下滑，低買高賣的波段操作空間較小。公司今年為止一直還在虧損中，以后套利這塊可能沒法繼續(xù)做了。”他表示，并預測全年礦價繼續(xù)下行趨勢，低點在80-90美元/噸。

“鐵礦石期貨去年10月剛在大連上市交易，市場成熟度還有待加強，貿易商風險對沖的意識還很薄弱，參與套期保值的很少。在鐵礦石現(xiàn)貨價格不斷下跌的情況下，融資的存貨價值不斷減少，融資方只能通過拋售鐵礦石減少損失。”另一位貿易商告訴21世紀經濟報道記者。

空頭的一個局？

此次提高保證金的風波在某些市場人士看來，背后推手是空頭借機做空鐵礦石。他指出，銀監(jiān)會文件是18號出的，但之前市場上并沒有走露風聲，但25號收盤后，市場開始放出消息要上調保證金。

配合這個消息在周末的發(fā)酵，市場恐慌情緒帶動下，大連商交所主力鐵礦石合約i1409價格28日一度觸及跌停，收報768元，暴跌4.5%，創(chuàng)下單日最大跌幅。盤后大商所持倉報告顯示，前20名空頭期貨公司席位大幅增持空單17625手，主力凈空明顯上升。其中，排名靠前的包括中信、海通、銀河期貨等。

“整個事件看起來像是空頭布的局，周一市場暴跌，有可能是空頭在利用市場消息，制造恐慌，做空市場套利。”上述市場人士表示。