鋼材社會庫存的去化韌性

據調研統計數據顯示，截至12月20日，鋼材社會庫存總量為682.04萬噸，周環比下降10.82萬噸，降幅為11-12月來降幅的中值水平；年同比下降11.38%，為三年來的新低水平，且相較于往年在12月下旬降庫速度放緩至開始累庫，今年社會庫存的消耗仍保持 一定的韌性，說明成材端的基本面矛盾并不十分尖銳。

圖1.2022-2024年鋼材社會庫存變化情況

數據來源：鋼聯數據

鐵水與鐵礦的博弈與支撐

自四季度以來，鐵水產量的居高不下對原燃料端的需求提供了有力支撐，且與去年相比，臨近年底今年鐵水的減量表現為更晚、更緩，雖然帶動焦炭四輪提降后使其價格恢復到相對合理的估值，但鐵礦無論是自身價格絕對值還是相對于成材端的價格，仍處于較高的水平上，且目前的價格難以撬動貿易商及下游的冬儲意愿，故鐵水產量繼續下滑（本周或達到220萬噸上下的水平），等待鐵礦價格走低是預期內的事情。不過，一旦鐵礦價格開始走弱，在此臨近春節之際，市場對于鐵礦的補庫預期便會隨之走強，屆時對礦價再次形成一定支撐，繼而也會對成材價格形成底部支撐。

圖2.2022-2024年鐵水日均產量變化情況

數據來源：鋼聯數據

綜上所述，基于目前鋼材社會庫存的去化韌性以及相對高位的鐵水產量，使得雖已時過冬至，但鋼材價格仍區間震蕩運行。且后期來看，隨著鐵礦補庫預期的出現，將再次對成材價格形成一定托底支撐，但前提是要經過一個其高估值向正常估值回歸的過程。