從宏觀來看，特朗普不排除今年美國經濟衰退可能性，美股遭“黑色星期一”血洗，高盛總結美股“雪崩”十大原因，衰退擔憂位居榜首。美國能源部長稱仍可能撤銷對加拿大石油關稅，加拿大安大略省向美出口電力征25%附加費。美國2月CPI全線超預期降溫，同比增長放緩至2.8%，核心CPI增速3.1為四年最低。國務院常務會議討論通過《國務院2025年重點工作分工方案》，要求細化措施加快落實，與各種不確定因素搶時間，緊抓快干、靠前發力。同時密切跟蹤形勢變化，做好政策儲備，確保需要時能夠及時推出、盡快見效。中國央行：實施好適度寬松的貨幣政策，擇機降準降息；央行、國家外匯局持續擴大跨國公司本外幣一體化資金池業務試點，涉及16省市。

總的來看，本周鐵礦石價格小幅上漲，鐵礦石價格表現強于成材。本周限產傳聞不斷，空頭成材近月避險；五大材數據顯示，熱卷數據好于螺紋，熱卷需求韌性較強，反觀螺紋需求復蘇力度不足，黑色系價格窄幅波動。本周鋼廠成材訂單情況尚可，鋼廠利潤可觀，生產積極性有所改善，剛需補庫有所增加；市場部分貿易商有抄底情緒。

本周從基本面來看，鐵礦石基本面供需雙強。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數增加，到港量回升；需求方面，周內調研數據顯示新增高爐檢修12座，復產4座，隨著成材需求進入金三銀四季節，鋼廠高爐陸續進行復產，由于多數高爐的復產時間比較靠后，再加上也有鋼廠減產，鐵水產量的增量有限。庫存方面，中國47港鐵礦石庫存環比去庫，絕對值處于近3年同期高位。

1.價格：本周鐵礦石價格小幅上漲

本周鐵礦石價格小幅上漲，截止目前，62%澳粉遠期價格指數103.95美元/噸，周環比上漲2.5美元/噸,漲幅2.46%。上海螺紋鋼價格3226元/噸，周環比下跌23元/噸，跌幅0.71%。鐵礦石價格方面，鐵礦石期貨主力合約漲幅大于62%澳粉指數大于青島港PB粉大于新交所掉期主力合約。本周限產傳聞不斷，空頭成材近月避險；五大材數據顯示，熱卷數據好于螺紋，熱卷需求韌性較強，反觀螺紋需求復蘇力度不足，黑色系價格窄幅波動。

進口利潤方面，即期進口利潤周環比小幅收窄，以青島港PB粉為例，即期進口利潤為-14元/噸，周環比收窄11元/噸；基差方面，基于05合約基差，青島港PB粉基差為-4，周環比收窄6。鋼廠利潤方面，鋼廠利潤周環比收窄11元/噸，目前江蘇螺紋鋼即期毛利為160元/噸。

2.基本面：中國進口鐵礦石基本面供需比強，港口庫存去庫

本周鐵礦石基本面點評：本期中國進口鐵礦石供需基本面表現為供需雙強。供應方面，受前期發運影響，本期到港船數增加，到港量回升。需求方面，周內調研數據顯示新增高爐檢修12座，復產4座，隨著成材需求進入金三銀四季節，鋼廠高爐陸續進行復產，由于多數高爐的復產時間比較靠后，再加上也有鋼廠減產，鐵水產量的增量有限。從市場行為來看，貿易商積極出貨，部分貿易商短期仍看好市場；鋼廠進口礦庫存維持低位，存在剛需補庫需求，隨著高爐復產增加，鋼廠港口現貨采購仍有改善空間。后期預計鐵水增，到港增，疏港維持高位，港口庫存小幅累庫。

2.1 鐵礦石供應：本期發運回落、到港低位微增，下期發運繼續下降，到港大幅回升

近期全球鐵礦石發運量遠端供應沖高后小幅回落，仍處于近三年同期高位。根據全球鐵礦石發運量數據顯示，本期值為3159.8萬噸，周環比減少235.6萬噸；3月全球發運量周均值為3160萬噸，環比2月增加538萬噸，同比去年3月增加83.3萬噸。其中3月澳洲周均發運量1826萬噸，環比增加358萬噸，同比減少31萬噸；巴西3月周均值為816萬噸，環比增加172萬噸，同比增加175萬噸。從今年累計發運情況看，全球鐵礦石發運累計同比減少790萬噸，其中巴西累計同比增加87萬噸，非主流累計同比減少421萬噸，澳洲累計同比減少456萬噸。結合季節性規律及近期天氣情況預計，下期全球鐵礦石發運量預計繼續回落。

近期中國47港鐵礦石近端供應環比增幅較小，處于近三年低位。根據47港鐵礦石到港量數據顯示，本期值為1905萬噸，周環比增加19.1萬噸，較上月周均值低199萬噸；3月到港量周均值為1905萬噸，環比2月減少199萬噸，同比去年3月減少500萬噸。今年以來，47港鐵礦石到港量累計同比減少3298萬噸，其中澳洲累計同比減少1141萬噸，巴西累計同比減少1038萬噸，非主流累計同比減少790萬噸。根據模型測算及近期天氣預測，預計下期到港量環比大幅回升。

2.2鐵礦石需求：鐵水產量增加明顯，鋼廠進口礦庫存企穩

本周247樣本鋼廠日均鐵水產量微增。247樣本鋼廠鐵水日均產量為230.59萬噸/天，環比上周增0.08萬噸/天，較年初增5.39萬噸/天，同比增加9.77萬噸/天。

本期共新增12座高爐復產，4座高爐檢修，高爐復產多數地區均有發生，主要原因在于隨著成材需求進入金三銀四季節，鋼廠高爐陸續進行復產;高爐檢修在河北地區，主要因環保原因，個別鋼廠停爐減產，目前已經恢復正常;此外，由于本期多數高爐復產時間比較靠后，同時有個別鋼廠因環保原因進行不停爐減產，導致本期的鋼廠鐵水產量增量并不明顯。

根據高爐停復產計劃，下周高爐檢修和復產均減少，但是上期高爐復產延續量較高，鐵水產量增量明顯。

2.3鐵礦石庫存：本期47港鐵礦石庫存環比大幅去庫 下期將重新累庫

中國47港鐵礦石庫存環比去庫，絕對值處于近3年同期高位。截止3月13日，47港鐵礦石庫存總量14896萬噸，環比去庫192萬噸，較年初去庫715萬噸，比去年同期庫存高52萬噸。本期港口庫存表現為去庫的主要原因是，周期內到港明顯下降疊加疏港增加，港口卸貨入庫總量低于出庫總量。下期從卸貨端考慮，下期到港大幅回升，對港庫形成補充；從需求端考慮，目前鐵水仍在增產周期，疏港預計保持小幅增加趨勢；整體卸貨入庫量高于出庫量。綜合預測，下期47港港口庫存止降轉增，重新累庫。

月度平衡表：鐵礦石分析團隊2月28日預計，3月份中國47港鐵礦石環比去庫。

3.下周展望

展望下周，結合季節性規律及近期天氣情況預計，下期全球鐵礦石發運量預計繼續回落；需求方面，預計下周日均鐵水產量增量明顯；庫存方面，整體卸貨入庫量高于出庫量，下期47港港口庫存止降轉增，重新累庫。綜合預計，短期鐵礦石價格有所支撐。