*PB粉-超特粉價差以日照港基準;

*內外礦價差以唐山到廠價格為基準的干噸度價差。

本周鐵礦現貨市場成交清淡，價格大幅下跌，鋼廠補庫動力不足，導致部分貿易商倒戈降價出貨，截至目前仍未見鋼廠有明顯補庫跡象，成材端的走弱，使鋼廠補庫積極性下降，鋼廠補庫能往后拖便往后拖，不過當前華東、華北鋼廠庫存普遍偏低，后面成材端價格企穩后，鋼廠的補庫或逐漸進行；美元遠期市場成交清淡，供給端貨源較多，商家出貨積極，3、4月裝期主流資源充足，部分賣方主動降價銷售，目前4月到港的PB粉加塊報價4月指數+0.5，市場詢盤較少，部分商家關注4月到港的卡精粉、紐曼粉加塊，暫無匹配資源，對于3月到港PB粉，固定價、指數價均有，但詢價更低，后期美元端壓力較大，或有進一步的下跌空間。

①    華東市場

本周山東區域進口礦市場弱勢下跌，市場成交恐慌情緒蔓延，成交清淡。

截止發稿前，Mysteel62%進口礦港口現貨價格指數495元/濕噸，周環比跌60元/濕噸。本周伊始，市場情緒走弱，市場價格陰跌，成材出貨不暢后，鋼企觀望明顯，采購情緒抑制，成交縮量明顯；周中，市場持續下跌，市場悲觀情緒漸濃，大戶貿易商低價成交涌現，提前拋售降低庫存，似乎有提前“跑路”的現象，市場籠罩一股悲觀氛圍，鋼廠采購情緒明顯放緩，部分低庫存鋼企按需采購，但采購量跟周初計劃相比銳減，對于后市行情看跌，買漲不買跌，因此成交清單；臨近周末，市場繼續受挫，成交寥寥。

從本周鋼廠庫存數據來看，低庫存鋼企鐵礦庫存維持在10-15天左右，整體還是按需采購為主；庫存高企鋼廠因為近期長協資源陸續到港，庫存維持在一個月左右水平，市場加速下跌后，鋼企采購情緒抑制，消耗庫存為主，市場心態走弱。貿易商方面亦是出現恐慌心理，大戶領跌市場跑路后，對于市場沖擊甚大，但山東區域港口前期大約70-80萬噸PB粉資源因成本在550-560元/濕噸左右，部分未做套保資源，暫時不愿割肉拋售，封盤惜售，市場整體可售資源縮量，或許會使市場價格企穩，因此預計下周市場價格仍將繼續下跌，但下跌幅度有限。

②    華北市場

華北區域：

本周華北區域鐵礦石價格較上周大幅下跌，成交較差，其中曹妃甸港PB粉價格下跌60元/噸，PB塊價格下跌45元/噸，混合粉、超特粉價格下跌30元/噸。

華北區域鋼廠本周采購積極性不高，采購量較上周下降，據不完全統計，樣本內鋼廠僅有69%的鋼廠進行了采購，采購量較上周減少9萬噸，采購品種以鋼廠主流用礦為主，但金步巴粉、麥克粉詢盤稍有增加，PB粉、紐曼粉詢盤減少；樣本內鋼廠庫存較上周減少13萬噸，鋼廠主動控制原料庫存，更有天津鋼廠出現拋售年前準備用做生產的PB粉的情況發生。據Mysteel調研了解，天津、邯邢部分鋼廠近日在準備高爐復產等相關事宜，初步復產時間定于3月中下旬，但因華北區域港口庫存尚處高位，且主流高品礦品種較為充足，鋼廠按需采購即可，并不急于備庫。現貨貿易商缺乏挺價支撐，心態轉弱，部分有期現套操作的貿易商大幅降價以求出貨。

③    南方市場

本周南方市場整體很弱，成交亦差，鋼廠無主動買貨意向，貿易商報盤積極性低落。

據筆者調研，對于本周市場的弱勢，鋼廠方面普遍認為可以理解，成材庫存一直處于高位且鋼廠利潤依然不低，需求從節后到現在亦未感到有明顯的啟動，人心惶惶！本來就對3月市場不看好，本周市場跌這么多，更要看看這波下跌對于市場的影響到底是短期還是中長期，對于后市的采購，鋼廠方面計劃不一，少數認為目前本就是低庫存運行，下周可以少量買貨，但是大多數還是想推遲補庫，由于主要是采購美元貨，所以對市場更多觀望。

貿易商方面對于本周市場則很心慌，個別賣方由于成本高，且沒有資金方面壓力，表示不必過分擔憂；多數對后市表示悲觀，尤其受到周四、周五兩天連鐵盤面大跌影響，市場成交價格陡轉急下，報價亦是一降再降，截止到發稿，防城港貿易商意向成交價490元/濕頓。

綜上所述，筆者認為后市市場震蕩向下的可能較高，但是空間不大。

二、主要基本面數據變化

*鋼廠庫存和礦山產能利用率兩周更新一次數據

1.供應板塊

供給端，18年最重要的問題是，礦山供給結構出現改變，供應結構呈現中高品礦增產，低品位礦減產的態勢。從公司年報看，2017-2018 上半財年，以中高品礦為主 BHP 鐵礦石利潤增長 38%，以低品為主的 FMG 利潤同比下降 27%。所以現在礦山增產都去考慮高品，17年增產的6000多萬噸，高低品基本上一半一半，但是到了18年，增加的這5000萬噸中，據筆者預估，高品供應應該能占比到70%以上，這對后期鐵礦價格會產生比較強的壓制，在高品疏港量增加不明顯的情況下，意味著后期港口或不存在結構性問題。

再看近期情況，本期澳洲發貨量繼續增加，發往中國的量同比增加比較明顯，一月初至今發往中國量同比增加了1150萬噸，發往全球量同比增加731萬噸，這與我們此前預期基本符合，此前我們預計一季度澳洲發貨量同比增加1000萬噸。分品種，本期的主流高品礦粉發貨量增幅較大，主要是受益于力拓泊位檢修恢復帶來PB粉的增加。本周，BHP仍有短期的檢修情況，預計澳洲發貨量將會出現一定回落，但幅度不會太大，從發貨季節性來看，短期的淡季影響已過，后期在天氣不出現大幅變化情況下，發貨量預計會偏高運行。

筆者統計了2月份澳粉各品種具體發貨情況，截止到2月末，澳洲主流高品粉礦同比去年增加210萬噸，環比一月份減少近380萬噸；主流塊礦資源同比減少132萬噸，環比減少50萬噸；主流中低品粉，同比增加430萬噸，環比減少90萬噸。可以看出，整個中低品粉的量增加最為明顯，其次是主流的高品粉礦，最后是塊礦，塊礦資源2月份發貨較少，同比呈下降狀態，再具體看塊礦，紐曼粉減少比較嚴重，因而預計紐曼粉與PB粉的價差還有一定的擴大空間。

整體來看，近期整個發貨端，對鐵礦基本面影響不顯著，當前高品粉發貨量和預期偏差不大，處于正常水平，需要留意后期力拓泊位檢修恢復后，PB粉的供應增量，本期便呈增加趨勢，后期整個高品供應大概率會保持充足。

2. 庫存板塊

    近期港口高品庫存增幅十分明顯，其中PB粉、紐曼粉增量尤為明顯，導致整個港口高品庫存占比增加，其中的澳洲高品粉礦占比提升十分明顯，當前澳洲粉礦高品占比已從上月的22.2%，上升至當前的23.4%，其中PB粉和紐曼粉庫存增加貢獻十分明顯。其余高品礦，金步巴粉庫存雖無太大增量，但整體庫存依舊較高；中低品粉礦中，總的庫存變化不大，但具體到品種，近期超特粉庫存自高位出現了緩慢下降，而混合粉逐漸增加明顯。塊礦庫存中，總的庫存變化不大，各品種變化幅度不明顯。

本周的港口庫存總量環比上周五減少了129，主要是受過年期間發貨量偏少的原因，分具體區域看，山東區域并未受到明顯影響，本周庫存增加了64.5萬噸，其余華北、沿江、南方、東北港口庫存均有所減少，沿江港口庫存減少最多，減少量達到94.8萬噸，東北港口減少量最少，為18.5萬噸。整體來看，當前除沿江地區外，其余地區港口庫存均比較多，沿江區域港口近期受大風大霧天氣影響，壓港情況有所加重。從目前的發貨情況來看，后期庫存貨持續增加。

3. 需求板塊

現在下游需求主要是看鋼廠什么時候補庫的問題，而鋼廠補不補主要是看日耗變化情況，也就是說預測后面限產對日耗影響到底有多大，本期的日耗又有所下降，主要是邯鄲受環保影響，部分燒結機限停，現在鋼廠總的日耗維持在57萬噸/天的水平，去年和前年同期都在70萬噸/天，所以如果后面如果燒結限產常態化，日耗起不來，一直低于前兩年，那后面鋼廠就不用集中性補庫了，按需拿就行，貿易商對后面鋼廠補庫的預期可能會落空。日耗起不來，后期限產政策不確定性，這是近期鋼廠補庫不及預期的原因，另外最重要的原因，筆者覺得是鐵礦和成材價格下跌的原因，鋼廠在成材價格下跌的情況下，補庫意愿不濃，而且鐵礦一天一個價，鋼廠表示對于補庫，自己能往后拖就往后拖。但是后面，鋼廠庫存降到一定地步，還是需要補庫，如當前河北和山東地區庫存普遍偏低，下周若價格企穩后，鋼廠實盤成交或增加。

另外，近期調研的貿易商成交數據，PB粉成交較好，相比其它高品粉，包括金步巴、麥克、巴西貨來說，PB粉成交算是最好的，主要還是由于鋼廠利潤抬升的原因，鋼廠又更加傾向于PB粉了，中低品粉的青睞度有所下降，所以導致目前高低品價差仍然處于200元以上，高品間的價差PB粉-金步巴粉，暫時還沒有體現這個情況，還是在40-50元之間變動。而前期塊礦成交放量后，近期成交出現下滑，塊礦溢價短期可能會維持穩當。

綜合以上各方面，目前港口部分貿易商選擇降價銷售，但多數貿易商仍保持報價堅挺，外部因素螺紋鋼因需求遲遲未啟動，導致價格回落，兩會過后預計后期需求便會逐漸啟動，螺紋價格企穩后，鋼廠便有了補庫的動力，屆時鐵礦現貨成交回暖，盤面便會止跌回暖。因而筆者預計下周鐵礦價格或逐漸止跌回暖。