從5月開始煤炭主產區當地政府陸續出臺減負政策，稅費的削減使得煤炭可變成本壓縮煤企讓利給市場。但在終端需求疲軟的背景下并未看到起色，反之加重了煤企虧損。根據煤炭工業協會統計，目前國內煤企虧損幅度達到70%，在此背景下，7月底發改委助力煤企拉開序幕，8月的政策落地相繼推出例如《商品煤質量管理辦法》等，不過從煤種來看主要集中在動力煤，對煉焦煤影響較小。

根據我們測算，以山西商品煤產量為例，按照8月山西日均產量259.96萬噸，焦煤集團240萬噸來計算，預計8月山西商品煤產量為8060萬噸左右，山西原煤產量在8100萬噸，焦煤集團洗精煤產量為345.6萬噸，我們預計煉焦煤產量在4816萬噸左右。

此外，進口煉焦煤方面來看，自3月二季度國際煉焦煤長協價公布后，由于煤價低于煤礦現金成本，部分煤企暫停了煉焦煤煤礦，截至7月，底累計削減煉焦煤產能超過2000萬噸，而今年年初預計將新增1300萬噸，煤礦產能縮減抵消供應增加的預期。在此背景下，澳煤相比國內市場弱勢走出了較為堅挺的格局，其中一線主焦煤最具代表。就后期來看，隨著國內進口煤市場的洗牌，預計進口煉焦煤維穩。

焦炭產量方面來看，根據統計局數據顯示，1-7月焦炭產量累計在2.74億噸，累計同比下降0.45%，連續5個月保持負增速，其中7月焦炭產量為4024.33萬噸，環比下降2.1%。

不過從去年以來表現來看，焦炭產量總體維持在4000萬噸左右，較為穩定；鋼鐵方面隨著鐵礦石重心下移利潤轉好，產量預計后期或將回升至225萬噸以上。產量的提升帶動煤焦絕對量需求，使得焦企庫存下滑明顯，不過雖然絕對量需求向好，但對煤焦價格來看，主要影響的為實際需求。按照以往的歷史數據來看，焦炭、焦煤補庫周期一般集中在四季度，目前鋼廠焦炭、焦煤庫存為10、19天，和去年同期相比焦炭水平略偏低。后期鋼廠處于終端需求疲軟的因素考慮，對9補庫謹慎，力度主要看四季度。

對于焦煤來看的庫存為三個環節，生產、消費、物流。消費環節在中我們上面已經提及，從生產、物流環節來看，相比焦化廠低庫存，煤企煉焦煤庫存略偏高。根據煤炭工業數據顯示，截至7月，煤企煤炭庫存達到1.05億噸，根據我們計算不考慮進出口不考慮凈進口量以及期初庫存，煤炭庫存增加2.1億噸，如果加上凈進口，庫存接近4億噸。按照煉焦煤占原煤產量比重15%左右來計算，估算煤企煉焦煤庫存約1575萬噸。按照煉焦煤產量在4700萬噸來測算，目前煤企煉焦煤庫存在10天左右。港口庫存方面，在經過1-4月降庫之后，目前六港京唐港、日照、連云、天津、青島港、防城港，六港合計在859.3萬噸。按照500萬噸煉焦煤進口量來計算，庫存接近1.5個月。雖然從絕對量上來看，庫存仍有一定的壓力，但從趨勢來看降庫明顯。如不考慮青島港、防城港，四港庫存已經回落至2012年12月左右的水平。

綜合分析，從8月走勢來看，煤焦兩品種波動加劇在一定程度上受到9月合約臨近交割低價倉單的影響，不過隨著時間推移進入9月，交割塵埃落地，1月合約受到近月因素減弱重回基本面。在當前供需平穩的背景下，庫存結構決定焦煤短期處于上下兩難格局。