力拓、必和必拓等市場既有的廠商擴大生產，澳洲、西非新加入的業者也在增產，預料將會在海運市場制造出一堵供應高墻。

時值外界也同樣預期全球最大鐵礦石買家中國的需求將放緩，這堵墻出現得真不是時候。

供應大增加上需求成長減速，已經在鐵礦石業界掀起一場生死存亡之戰。鐵礦石殘酷時代的最新遇難者，就是剛起步的澳洲業者Western Desert Resources，該公司已破產遭到接管。

不過，至少中國鋼產量一直在成長，即使其今年1-7月的成長率從上年同期的12.1%大大降至2.7%。

然而，中國鋼鐵產業壓力日增的現象越來越難以忽視，原物料供應鏈伴隨的需求風險上升也不容小看。

**壓力升高**

中國龐大鋼鐵市場最明確的緊張跡象就是國內鋼價一路走跌。

上海期貨交易所(SHFE)交投最熱絡的螺紋鋼期貨SRBcv1上周再創紀錄低位，自8月開始以來價格便跌跌不休。

SHFE熱軋卷板(HRC)期貨SHHCcv1也沒多好，上周收在今年4月推出該合約以來的最低位。

上海這兩個期貨自4月以來相互拖累，但以下圖表顯示，螺紋鋼期貨明顯表現更糟。

上海螺紋鋼、熱軋卷板及現貨鐵礦石走勢圖表

鑒于螺紋鋼是建筑業最常用到的鋼材，這是探討這波價格崩跌背后原因的線索。

中國房地產銷售和新開工雙雙下滑，且這波下行情況沒有結束的跡象。

地方政府已悄悄松綁先前對購買房地產的限制，中央政府則持續推動可負擔的房市投資，但這些都不足以抵銷中國先前過熱建筑業所面臨的困頓局面。

事實上，熱軋卷板價格也在下跌，即使不是快速下跌，也表明了鋼鐵需求疲弱情況正在擴及至整個制造業。

最新的采購經理人指數也釋出同樣的訊息。8月官方和非官方PMI都顯示出，全球制造業的引擎有令人堪憂的減速情況。

**安全閥**

鑒于這種暗淡的背景，中國鋼鐵產量卻一直在增加，讓人感到驚訝。

不過，鋼鐵行業在利潤率很微薄的情況下還能生存，而現在利潤率為正值，因為鋼鐵的原材料，即鐵礦石和煉焦煤價格一直下降得比鋼材價格還快。

這自然導致類似的定價惡性循環，中國鋼鐵廠維持最低限度的鐵礦石購買，以防鐵礦石價格反彈及其對利潤率的影響。

但由于產量超過實際需求，意味著這些鋼鐵廠在集體阻止鋼材價格回升。

情況沒有變得更糟的唯一原因是，中國鋼鐵生產商擁有出口這一重要的安全閥。

中國鋼鐵產品貿易相關圖表

自今年初以來，中國鋼鐵產品出口經歷了一次跨越式變革。

今年迄今，出口增加了35%，凈出口跳增44%。以重量計算，今年迄今，中國鋼鐵出口增加1,490萬噸，幾乎齊平這段期間內意大利的鋼鐵產量。

樂觀來看，這意味著其他地區鋼鐵需求強勁，特別是發達國家，尤其是美國。美國的工業活動愈發強勁。

但是，其他國家對中國鋼鐵的進口能力亦有限。

而且其他國家正采取越來越具體的貿易保護主義行動。美國商務部上周對中國碳素鋼及合金鋼盤條征收初步反傾銷稅，歐盟執委會最近也對中國大陸和臺灣的不銹鋼發起反傾銷調查。

換句話說，出口安全閥的作用也是有限的。

**持續保持穩定？**

這意味著，中國鋼廠早晚都要調整產量，以適應內需。

河北等省份取締老舊且污染較大的鋼鐵產能計劃正在發揮作用。河北是中國第一產鋼大省，又位于中國“向污染宣戰”(waronpollution)活動的前線，該省7月產量下降了6%。

但這只是該行業的過剩產能，而且通常伴隨著地方政府的支持，鋼廠的生存能力頑強。產量過剩及隨之而來的鋼鐵價格疲弱似乎是鋼鐵產業根深蒂固的問題。

這將讓鐵礦石價格持續承壓，因為鋼廠想要守住通過當前定價結構可以獲得的微薄營業利潤。

唯一能讓中國鋼鐵價格持續復蘇的方法是，更大規模地整體削減產量。但這并不是完全利好鐵礦石價格。

按照市場共有的觀點，只有在中國鋼鐵需求將一如往常、但略微放緩的情況下，鐵礦石低成本生產才可能順利取代高成本生產。

隨著上海交易所的鋼鐵價格進一步走低，上述觀點看起來也愈發不可靠。