以鋼鐵指數衡量的鐵礦石現貨價格在2014年下半年和2015年第一季跌勢慘烈，到今年4月末跌至每噸46.7美元的低點。

此后鐵礦石價格一路反彈，目前升至63.50美元，緩解了該行業普遍存在的悲觀情緒，而且至少讓一些分析師停止了他們此前對該市場的負面看法。

當前的修正走勢有合理緣由，但只是下行趨勢中的修正走勢，僅此而已。

在可預見的未來，鐵礦石市場基本面狀況仍充滿挑戰。誠然，目前價格反彈可能只不過是延長了供需調整的痛苦期。

庫存下降，價格上漲

鐵礦石價格目前上漲是受庫存減少驅動。

根據咨詢機構Steelhome，存放在中國港口的鐵礦石在2014年7月達到1.137億噸的高峰，目前已降至8,540萬噸。港口庫存是整體庫存中最明顯部分。

盡管價格大跌，但庫存在過去幾個月加速下降。

這應該不令人意外。不管哪個大宗商品市場，價格下跌都可能導致庫存減少，因為市場人士急于出清價格較高的囤積庫存。

但港口庫存下降也是在反映鐵礦石市場的暫時緊俏，造成緊俏的原因包括高成本生產商減產，尤其是中國礦企，以及需求呈現季節性強勁。

在中國及其他地區，第二季通常是鋼鐵生產旺季，今年也不例外。

根據中國鋼鐵工業協會(CISA)數據，5月中，中國大型鋼鐵企業的年化產量已從3月中的5.65億噸增加至6.59億噸。

麥格理銀行的分析師認為，目前海運鐵礦石市場供應短缺，并且已經持續了數月。

該行估計，中國供應鏈庫存總量已降至約可滿足40天的消費需求，那“和過去三年平均的46天比起來較具優勢，且僅較2013年6月的低點高出兩天。”

因此從邏輯上推論，當前削減庫存的周期可能很快就接近尾聲，之后將迎來補充庫存周期。

那將可吸納部份正從澳洲輸往中國的額外供應，對價格構成一定的支撐。

鐵礦石庫存周期上次反轉，也就是2013年下半年時，也曾出現非常類似的情況。市場重建庫存幫助鐵礦石從110美元的低點回升，并支撐價格到當年底都維持在130美元上方。

需求仍是問題

然而，周期性加上季節性推動因素，不應掩蓋這塊市場長期基本面仍面臨巨大挑戰的事實。

中國鋼鐵生產今年以來一直較為疲軟，即便是5月中運轉率大幅提升，國內規模最大的一些鋼鐵廠的綜合產量也不過持平于2014年。

且所產鋼品仍很難找尋買主。

值得注意的是，盡管鐵礦石價格已從4月低點反彈，但上海螺紋鋼價格還未曾出現類似的復蘇。

螺紋鋼是與建筑業的關系最為密切的一種鋼材，但中國建筑業這個經濟支柱日益疲弱，螺紋鋼第一季下跌后，充其量只是穩定下來。

這不僅說明了國內需求狀況，也透露出中國鋼鐵生產商未來面臨的獲利壓力。

與此同時，隨著國內過剩供應流入國際市場，中國鋼鐵出口量增多。

去年中國鋼鐵產品凈出口由2013年的4,800萬噸增至7,900萬噸，流出規模仍在擴大。2015年前四個月，凈出口就進一步增加了42%。

其他國家的貿易保護色彩回應逐漸增多。

美國鋼鐵生產商剛剛指控中國等國家和地區傾銷耐蝕鋼，為越來越多的鋼鐵貿易糾紛再添一起。

換言之，中國鋼鐵的出口宣泄管道正面臨越來越多的壓力。

不銹鋼產業的經驗足以作為后續發展的預警。歐盟3月開始對自中國和臺灣進口的冷軋不銹鋼板征收懲罰性反傾銷稅，其影響已從中國生產放緩中反映出來。

供應面的問題更大

雖然中國鋼鐵需求停滯，鐵礦石未來數月的供應只會有增無減。

各界批評幾家大型生產商向市場上傾倒貨物，這些業者已經采取象征性的行動，來平息相關批評。必和必拓已經推遲一項解除生產瓶頸的計畫，淡水河谷則是已經縮減部分高成本生產流程。

但事實上這些改變只是裝裝樣子。包括力拓在內的前三大業者都未顯示出改弦更張的跡象，未停止向轉弱中的鐵礦石市場大量供貨。

AtlasIron等其他業者則是陷入掙扎。這家澳洲業者在與承包商達成縮減成本協議后，正重啟礦脈開發。

該公司的損益兩平價格已經降至約每噸50美元，而拜鐵礦石價格反彈之賜，目前已經可以賺得利潤。

中國及其他地方面臨更大壓力的業者，也將把握住鐵礦石價格上揚帶來的一線生機。

但這些業者這么做，只是單純地延續以低成本生產汰換高成本生產的循環，意味著市場戰事會拖延的更久。

鐵礦石短期前景或許已經改變，但不意味著將迎向光明，預料未來市況仍不平靜。