中國央行9日在網站發布馬駿等人撰寫的工作論文《2015年中國宏觀經濟預測(年中更新)》。
文中指出：
與去年12月所作的預測相比，將2015年全年GDP增速的基準預測略微下調至7.0%（下調0.1個百分點），CPI漲幅預測下調為1.4%（下調0.8個百分點），對經常項目順差與GDP比例的預測上調至2.9%（上調0.5個百分點），下半年中國經濟環比增速將會略高于上半年。
論文稱今年以來國內外經濟環境和政策發生了許多新的變化：
從國內情況看，今年 1-4 月份工業增加值繼續減速，經濟面臨的下行壓力增大。出口增速明顯下降，房地產和制造業投資減速快于預期，國有土地出讓收入大幅下滑，銀行開始面臨有效貸款需求不足的問題，通脹率下降。
從國外情況看，國際油價大幅下跌，美元指數大幅上升，美國一季度經濟增速低于預期，俄羅斯等若干新興市場經濟體陷入衰退。
論文認為導致經濟增速預測下調的原因主要有三個：
第一，出口增速明顯放緩。今年1-4月份出口累計同比增長1.6%，增速明顯低于去年全年的6.1%。其原因主要包括：首先，全球經濟復蘇乏力，外部需求較弱。今年一季度，發達經濟體經濟增速較弱，特別是美國一季度GDP環比年化下降0.7%。此外，許多新興市場經濟體一季度經濟增速也明顯放緩，其中巴西與俄羅斯的GDP分別同比下降1.6%和1.9%。其次，由于歐元、日元等貨幣貶值，人民幣實際有效匯率呈現明顯升值趨勢。
第二，房地產開發投資減速快于預期。半年前我們預計今年房地產開發投資增 速將比去年放緩4-5個百分點。但由于今年前幾個月市場預期房價繼續下跌，銷售低迷，去庫存壓力加大，一些開發商面臨融資困難，房地產開發投資的減速比我們預計的更快。1-4月份房地產開發投資完成額累計同比增速為6%，比去年平均增速回落近5個百分點，與去年同期相比則下降了約10個百分點。
第三，部分行業出現銀行惜貸企業慎貸現象。最近一段時期，銀行業不良貸款的比例有所上升，銀行貸款投放變得更加謹慎，尤其是針對產能過剩的煤炭、鋼鐵、建材等行業以及出口制造業和房地產行業。從固定資產投資資金來源看，企業自籌資金的投資增速下滑，表明企業投資意愿較低，貸款需求較弱。
但論文還表示，穩增長措施在下半年將對實體經濟產生積極影響：
為了幫助判斷下半年的經濟走勢，我們針對若干穩增長政策對實體經濟影響的滯后期進行了定量分析。結果表明，財政政策與貨幣政策調整對實體經濟的正面作用將在6-9個月后達到峰值。
我們選擇1997年1月至2015年4月期間內,經過季節調整的貸款平均利率、政府財政赤字與GDP的比例、GDP同比增速及CPI同比增速等變量，利用SVAR模型進行了估計與沖擊識別。
模型顯示，貨幣政策沖擊對經濟增速的影響將在第9個月達到峰值，在第5個月即可達到峰值的60%。在給定同等幅度（一個標準差）的政策沖擊條件下，財政政策對經濟增速的影響稍小，但從沖擊發生到影響峰值的時間更短，僅需5個月。這些結果表明，今年上半年出臺的各種穩增長宏觀調控措施將會在下半年產生積極的效果。
我們還分析了政策沖擊對物價指數的影響。在15至18個月之后，財政政策與貨幣政策沖擊對CPI同比增速的影響將達到峰值；在8至10個月之后，政策沖擊對CPI同比增速的影響將達到峰值的60%。
文中指出：
與去年12月所作的預測相比，將2015年全年GDP增速的基準預測略微下調至7.0%（下調0.1個百分點），CPI漲幅預測下調為1.4%（下調0.8個百分點），對經常項目順差與GDP比例的預測上調至2.9%（上調0.5個百分點），下半年中國經濟環比增速將會略高于上半年。
論文稱今年以來國內外經濟環境和政策發生了許多新的變化：
從國內情況看，今年 1-4 月份工業增加值繼續減速，經濟面臨的下行壓力增大。出口增速明顯下降，房地產和制造業投資減速快于預期，國有土地出讓收入大幅下滑，銀行開始面臨有效貸款需求不足的問題，通脹率下降。
從國外情況看，國際油價大幅下跌，美元指數大幅上升，美國一季度經濟增速低于預期，俄羅斯等若干新興市場經濟體陷入衰退。
論文認為導致經濟增速預測下調的原因主要有三個：
第一，出口增速明顯放緩。今年1-4月份出口累計同比增長1.6%，增速明顯低于去年全年的6.1%。其原因主要包括：首先，全球經濟復蘇乏力，外部需求較弱。今年一季度，發達經濟體經濟增速較弱，特別是美國一季度GDP環比年化下降0.7%。此外，許多新興市場經濟體一季度經濟增速也明顯放緩，其中巴西與俄羅斯的GDP分別同比下降1.6%和1.9%。其次，由于歐元、日元等貨幣貶值，人民幣實際有效匯率呈現明顯升值趨勢。
第二，房地產開發投資減速快于預期。半年前我們預計今年房地產開發投資增 速將比去年放緩4-5個百分點。但由于今年前幾個月市場預期房價繼續下跌，銷售低迷，去庫存壓力加大，一些開發商面臨融資困難，房地產開發投資的減速比我們預計的更快。1-4月份房地產開發投資完成額累計同比增速為6%，比去年平均增速回落近5個百分點，與去年同期相比則下降了約10個百分點。
第三，部分行業出現銀行惜貸企業慎貸現象。最近一段時期，銀行業不良貸款的比例有所上升，銀行貸款投放變得更加謹慎，尤其是針對產能過剩的煤炭、鋼鐵、建材等行業以及出口制造業和房地產行業。從固定資產投資資金來源看，企業自籌資金的投資增速下滑，表明企業投資意愿較低，貸款需求較弱。
但論文還表示，穩增長措施在下半年將對實體經濟產生積極影響：
為了幫助判斷下半年的經濟走勢，我們針對若干穩增長政策對實體經濟影響的滯后期進行了定量分析。結果表明，財政政策與貨幣政策調整對實體經濟的正面作用將在6-9個月后達到峰值。
我們選擇1997年1月至2015年4月期間內,經過季節調整的貸款平均利率、政府財政赤字與GDP的比例、GDP同比增速及CPI同比增速等變量，利用SVAR模型進行了估計與沖擊識別。
模型顯示，貨幣政策沖擊對經濟增速的影響將在第9個月達到峰值，在第5個月即可達到峰值的60%。在給定同等幅度（一個標準差）的政策沖擊條件下，財政政策對經濟增速的影響稍小，但從沖擊發生到影響峰值的時間更短，僅需5個月。這些結果表明，今年上半年出臺的各種穩增長宏觀調控措施將會在下半年產生積極的效果。
我們還分析了政策沖擊對物價指數的影響。在15至18個月之后，財政政策與貨幣政策沖擊對CPI同比增速的影響將達到峰值；在8至10個月之后，政策沖擊對CPI同比增速的影響將達到峰值的60%。