值得關注的是，神火股份煤炭業務出現成立以來的首次虧損，神火股份將其歸咎于“煤炭市場需求疲軟價格大幅下降的影響”。但神火股份并沒有透露具體虧損的額度。為此，神火股份內部人士向《第一財經日報》記者坦言，煤炭業務牽扯到了很多家子公司，還有一些其它板塊，在財務上還沒法統計。

煤炭板塊由盈轉虧

神火股份本部所在的永城礦區是我國六大優質無煙煤基地之一，煤質好、熱值高；許昌礦區生產的貧瘦煤粘結指數也比較高，作為主焦煤的配煤使用，煤種稀缺，市場需求相對較旺。但在持續疲軟的煤炭市場行情下，所有“優勢”都不足道也。

按產品分類看，2015年上半年，神火股份煤炭板塊的營收近13.82億元，相較于2014年同期下滑近45%；型焦和陽極炭塊貢獻的營收也分別同比下跌約35%和60%。但這還不是最慘的。

由于受產品價格下降幅度較大的影響，與上年同期相比，神火股份煤炭業務由盈轉虧，這也是其成立以來煤炭業務首次出現虧損。

對此，神火股份表示，國家宏觀經濟進入新常態，從高速增長向中高速增長過渡受經濟結構調整、行業產能過剩、環境保護等多重因素影響，公司主營產品煤炭市場需求疲軟，價格大幅下降，導致煤炭業務首次出現虧損。

然而，神火股份并沒有透露2015年上半年煤炭業務具體虧損額度，但其子公司經營狀況可以提供參考。以采掘業為主的興隆公司，主要業務是煤炭生產、銷售洗選加工，2015年上半年營業收入近2.39億元，但卻凈虧5683萬元。

一家煤炭類上市公司有關人士告訴《第一財經日報》記者，覆巢之下無完卵，2015年上半年，中煤能源、陜西煤業預虧額都在8億元以上，在國內煤炭市場定價上具有很大話語權的中國神華，收入、盈利也都下滑很大，就別說其它區域煤企了。

利用劣質煤發電

煤炭價格“跌跌不休”，神火股份“獨辟蹊徑”，把廉價的劣質煤炭資源轉化為電能，并供給公司鋁產業生產原鋁，再通過對原鋁的深加工，生產鋁合金及鋁材產品。

神火股份認為，煤電鋁材一體化可以有效降低主導產品的生產成本，形成協同效應。但現實是骨感的。

2015年上半年，神火股份河南區域電解鋁業務仍處于虧損狀態；對此，神火股份給出的解釋是，國內鋁產品市場供大于求，鋁價持續低迷。同時，神火股份旗下子公司沁澳鋁業，主營鋁產品進出口業務、產品銷售，凈利潤也虧損3579萬元。

雖然新疆區域鋁電業務在2015年上半年凈賺1.81億元，但神火股份坦言，由于鋁價降幅較大，未能為公司貢獻更多利潤。

分行業看，2015年上半年，神火股份電解鋁深加工行業毛利率只有2.4%，遠低于采掘業14.44%和有色金屬14.97%的毛利率。

一位跟蹤能源行業的券商分析師坦言，短期內，國內電解鋁行業產能過剩局面改變的可能性幾乎為零，因為新疆、甘肅、內蒙等地在建產能在進一步釋放。“產能過剩、下游需求疲軟這兩道門檻，要想邁過去并不容易，但神火股份利用劣質煤發電，發電成本應該會相對較低，這將成為一個降低成本的突破口。”他表示。

神火股份內部人士告訴《第一財經日報》記者，電解鋁深加工業務毛利率低主要是外購電導致發電成本高，而自發電雖然也需要向電網公司上交一部分過網費，但算下來整體成本仍低于外購電價格，“至于未來公司發電成本能降低多少，主要取決于自發電比例”。