隨著8月中旬國內鋼價反彈，焦煤期貨也因此受益跟漲迎來一波反彈行情。不過，焦煤主力1601合約在上漲至630元/噸附近后便再度受到空頭打壓，期價在本周初更是止漲轉跌承壓回落至606元/噸。近期京津冀周邊鋼廠限產嚴令下達將削弱焦煤原料采購量。在需求跌入冰點的背景下，預計后市焦煤期價面臨新一輪下行走勢。

用鋼行業增速回落，終端需求不旺

今年以來，處在“三期疊加”狀態下的國內經濟依然受到不小的下行壓力，尤其是用鋼行業投資增速持續回落導致終端需求不旺景象遲遲未能改善。國家統計局數據顯示，1—7月全國固定資產投資（不含農戶）同比增長11.2%，增速比1—6月回落0.2個百分點，比上年同期回落5.8個百分點；全國房地產開發投資同比增長4.3%，比1—6月回落0.3個百分點，比上年同期回落9.4個百分點，而房屋新開工面積更是同比下降16.8%，降幅擴大1.0個百分點。

在宏觀經濟表現偏弱的背景下，鋼材市場需求不斷萎縮，鋼企銷售困難令成品庫存持續攀升，進而導致粗鋼產量被迫壓縮。據統計，7月國內粗鋼表觀消費量為5683萬噸，環比下降6.7%，降幅較上月加大5.8個百分點。盡管7月全國粗鋼產量為6584萬噸，環比下降4.6%，但降幅依然不及消費萎縮程度，鋼市供大于求的局面仍未改觀。面對鋼企成品產量持續下降的現狀，預計未來鋼企會放慢焦煤采購節奏，壓縮原料購入數量。中長期而言，對焦煤需求會形成負面影響。

鋼材產能將被壓縮，焦煤需求放緩

煤焦鋼行業不斷承受著來自環保層面的壓力。據了解，近期北京將對鋼鐵、焦化、燃煤電廠等企業實行減排限排，高污染企業將按規定減產；山東省各市將在8月25日前完成淘汰燃燒小鍋爐3183臺的目標任務；同時作為鋼鐵工業重鎮，河北將對50多家鋼鐵企業實行燒結機、帶鋼、制管等企業停限產措施。預估算，近期將有300萬噸左右的鋼材產能被壓縮，由此會直接減少原料焦煤消耗約800萬—1000萬噸左右，同時還會導致鋼企延緩和推后焦煤采購節奏。

焦煤企業限產有限，供給壓力猶存

雖然近日國家發改委等12部委聯合發布了《關于對違法違規建設生產煤礦實施聯合懲戒的通知》，對存在違法違規建設生產行為的煤礦實施聯合懲戒，其深意是在抑制供給，為煤價提供支撐。但值得注意的是，從2014年下半年開始，監管層就開始關注煤炭動向以及業內存在的問題，針對相關問題也出臺了很多支持煤炭行業健康發展的政策。然而，至今政策收效甚微。目前國內大型煉焦煤企業限產仍不太明顯，中小民營企業針對市場行情靈活控制精煤供給量，焦煤整體供給依然偏寬松。

可以預見，未來一段時間焦煤需求量面臨進一步萎縮，考慮到供給端壓力依然存在，筆者預計焦煤期價料延續弱勢格局，不排除展開新一輪跌勢。