但隨著天氣好轉，港口運行恢復正常，前期發運外礦集中到港，港口庫存回升至8427萬噸，增加334萬噸。供給的反復、補庫預期回落使得1601合約價格掉頭向下，跌至上周五的367.5元/噸。

當前，外礦增產是大趨勢，但巴西港口的檢修短期將影響鐵礦石供給。短期鐵礦石可能出現一波反彈，但中期仍將維持弱勢。

內礦減產難抵外礦增產

國外礦山方面，FMG第三季度鐵礦石發貨量為4190萬噸，同比增5%。值得注意的是，FMG鐵礦石離岸現金C1成本降至16.9美元，C1成本是鐵礦石從開采到運至碼頭的成本。而第一季度FMG的C1成本為25.9美元，第二季度為22.16美元。離岸現金成本不斷下移，一方面是由于四大礦山關停高成本礦山、增加低成本礦山的產量，另一方面是由于澳元貶值。總之，外礦成本不斷降低，使得外礦沒有必要通過削減產量來穩定當前的鐵礦石價格。另外，四大礦山年內的增產計劃也正在有序推進，預計第四季度鐵礦石供應將維持高位。

總體看，內礦減產難抵外礦增產。

盈利惡化，鋼廠周期性減產

鋼廠方面，鐵礦石價格堅挺與鋼材(1810,-11.00,-0.60%)價格重心下移，使得鋼廠盈利情況持續惡化，全國鋼廠盈利比例在上周已下降至4.91%，河北鋼廠盈利比例已下降至1.37%。伴隨著盈利情況的惡化，鋼廠財務狀況也令人擔憂，中國鋼鐵工業協會統計數據顯示，7月末鋼鐵行業負債率高達69.98%。

當前的高爐開工率難以維持，虧損使得鋼廠方面開始出現新一輪的停產檢修。近期，河北鑫達鋼鐵有限公司、唐山興隆鋼鐵有限公司、榮信鋼鐵有限公司等均有部分高爐停產檢修，并有進一步停產檢修計劃。不過，采取停產檢修的鋼廠多是現金流相對較好的企業，資金問題嚴重的企業往往需要通過生產來維持現金流。因此，未來這些停產檢修的企業會隨著鋼材價格的回升恢復生產。鋼廠將在周期性的停產復產中，緩慢地去產能，鐵礦石需求也將隨之波動。

外礦發運量維持高位

從鐵礦石各環節庫存來看，10月終端需求不及預期，而9、10月又是外礦季節性發運高峰期，這使得國內外港口庫存出現一定程度的上升。而鋼廠庫存方面，隨著開工率下降，鋼廠進口鐵礦石庫存總量出現下降，但進口鐵礦石可用天數穩中有升。整體來看，鋼廠庫存穩定和港口庫存增加，將對鐵礦石價格形成壓力。在外礦發運量維持當前水平下，鐵礦石庫存將持續增加。

從中長期來看，供給維持高位與需求振蕩回落將使得鐵礦石價格繼續下行。后期短期因素對價格的影響將加大，持倉量與成交量增加也將使波動幅度增大，為做空創造機會。正如近期巴西港口檢修對鐵礦石發運量的影響，10月11日當周巴西鐵礦石發運量下降277.2萬噸，在短期將引發鐵礦石價格出現反彈，但隨著港口檢修的完成，發運量將恢復高位，我們建議激進的投資者可選擇短線做多。對于穩健的投資者，建議待事件驅動力消化后，以反彈做空的思路參與。