山東山水水泥11日確定，無法償還12日到期的20億元超短期融資券(“15山水SCP001”)，成國內(nèi)超短融首例違約。同日，一年期AA-評級債券較AAA級債券息差擴(kuò)大2個基點，擴(kuò)增幅度為9月25日以來最大。
除山水水泥之外，云南煤化工也在11日發(fā)布公告稱，公司出現(xiàn)未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的逾期情況。截止10月30日，云南煤化工及下屬子公司債務(wù)逾期13.05億元。
至此，中國債市違約案例今年以來已增至至少七起。此前，“12湘鄂債”、“11天威集團(tuán)MTN2”、“12中富01”、“10英利MTN1”相繼出現(xiàn)實質(zhì)違約。中鋼股份在10月19日發(fā)布公告稱，將延期支付規(guī)模20億元人民幣的“10中鋼債”本期利息。
“投資者應(yīng)當(dāng)小心將要發(fā)生的事，”彭博社援引天風(fēng)證券債券分析師GaoQunshan的話稱，“今年已經(jīng)發(fā)生多起企業(yè)債違約事件。我們預(yù)計，在鋼鐵、煤炭、水泥等嚴(yán)重產(chǎn)能過剩行業(yè)中，會有更多企業(yè)無法償還債務(wù)。”
企業(yè)債務(wù)違約“炸彈”引爆
山水水泥12日發(fā)布公告稱，中國建設(shè)銀行要求其立即償還一筆5000萬美元的貸款，建行表示其可能采取法律行動。招商銀行要求其立即償還4.94億元人民幣。
山水水泥在11日的公告中還稱，境內(nèi)債務(wù)項下的違約將會觸發(fā)山水水泥所訂立的其他財務(wù)貸款以及在中國訂立的其他貸款或擔(dān)保下的交叉違約。15山水SCP001違約將觸發(fā)2020年到期的5億美元債券的加速償還條款，從而也造成這些債券的違約事件。
山水水泥公告還稱，公司將提交清盤申請，并申請委任臨時清算人。根據(jù)路透估算，該公司2016年還有2800萬美元的債券到期。
路透社文章稱，這一情況說明，中國當(dāng)局更愿意聽任實力較弱的企業(yè)倒閉。中國當(dāng)局希望市場價格可以更精準(zhǔn)地反映信貸風(fēng)險，在一定程度上對行業(yè)產(chǎn)能過剩起到遏制作用，因此實力較強(qiáng)企業(yè)與弱小企業(yè)之間差距有可能拉大。
山水水泥所處的水泥行業(yè)因產(chǎn)能過剩而舉步維艱。在香港上市的山水水泥今年上半年營收下滑31%，凈利潤為負(fù)10.96億元，長期債務(wù)超過80億元。不過，該公司并未步入資不抵債的窘境。
山水水泥債務(wù)違約導(dǎo)致信用評級機(jī)構(gòu)下調(diào)其評級。在周三債務(wù)違約消息宣布后，惠譽(yù)將山水水泥的評級由C調(diào)降至限制性違約評級(RD)。中誠信兩個月內(nèi)連續(xù)四次下調(diào)該公司主體及相關(guān)債項信用等級，由A-調(diào)降至BB-，并列入可能降級的觀察名單。
云南煤化工所處的煤炭業(yè)也是大宗商品十年超級繁榮周期過去之后，遭受價格大跌、產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的行業(yè)之一。該公司去年虧損擴(kuò)大16倍，今年三季度巨虧37億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.86%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值分別為2.04和0.97億元，歸母公司的所有者權(quán)益僅為36.25億元，逼近資不抵債。
彭博社稱，在人民幣大幅貶值、股災(zāi)和債市過熱預(yù)期下，越來越多的中國企業(yè)面臨償債困難。隨著中國經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩，企業(yè)違約案例也在增加。在今年6宗債務(wù)違約案例中，制造業(yè)企業(yè)占了5宗。
彭博追蹤的中國滬深兩市上市公司資料顯示，現(xiàn)金流低于短期債務(wù)規(guī)模、發(fā)生凈虧損和收入減少的中國企業(yè)從去年的115家跳增至今年的200家。這其中，一半左右的企業(yè)歸屬于大宗商品行業(yè)部門，約20%是工業(yè)企業(yè)。
除企業(yè)債務(wù)違約之外，部分地方政府政信項目也存在違約風(fēng)險。據(jù)新浪財經(jīng)，中江國際信托股份有限公司(下稱“中江信托”)宣布，從11月5日起，暫停內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林、遼寧、新疆、寧夏、甘肅、青海8省(自治區(qū))及一般公共預(yù)算收入低于5億元的貴州地區(qū)等債務(wù)高風(fēng)險地區(qū)的自主管理類政信合作業(yè)務(wù)。
中江信托解釋稱，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，部分地方政府財力緊張，已有內(nèi)蒙古等地區(qū)政府出現(xiàn)違約，其之所以暫停部分地區(qū)的政信業(yè)務(wù)，目的在于“有效控制風(fēng)險，進(jìn)一步調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。”并要求各業(yè)務(wù)部門關(guān)注地方財力狀況變化，重視政府負(fù)債及履約風(fēng)險。
在經(jīng)濟(jì)下行壓力較大之際，中國有序打破剛性兌付備受關(guān)注。在此方面，民生固收團(tuán)隊認(rèn)為，地方政府“很忙”。不過，理想很豐滿，現(xiàn)實或許很骨感。需要警惕產(chǎn)能過剩企業(yè)利潤侵蝕凈資產(chǎn)的”慢性病”。
針對云南煤化工債務(wù)違約事件，中債資信周四發(fā)布報告稱，整體來看，云南省政府對該公司的支持意愿比較強(qiáng)，但需要注意該省經(jīng)濟(jì)狀況一般，財力相對有限。國企剛性兌付已然打破，且應(yīng)急基金等籌集和實施需要時間，政府“兜底”進(jìn)展和效果需進(jìn)一步關(guān)注。
高風(fēng)險債券市場可能“大幅回調(diào)”
華爾街見聞提及，海富通基金固定收益部門負(fù)責(zé)人邵佳民認(rèn)為，6月中旬股災(zāi)發(fā)生后流入低評級債券市場的資金可能重返股市。IPO重啟，伴隨著年底流動性偏緊，將可能令高風(fēng)險債券出現(xiàn)“大幅回調(diào)”。
來自海通證券的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止9月30日，海富通旗下債券基金今年前9個月的收益率高達(dá)24%，在270只同類基金中雄踞首位。
10月以來，在股市明顯反彈的同時，債市卻出現(xiàn)進(jìn)入調(diào)整跡象。信用評級為AA-的垃圾級企業(yè)債收益率本周一（9日）跳升3個基點，至5.8%，創(chuàng)下五個月以來的最大單日漲幅。這與此前投資者四處尋獵高收益資產(chǎn)的狀況相反。就在上周，受市場買入高風(fēng)險資產(chǎn)的需求刺激，此類垃圾債收益率跌至5.72%，為2009年以來最低水平。