螺紋鋼的每一次階段性企穩(wěn)都需要鋼廠的減產(chǎn)才能正式的確認(rèn)，整個(gè)15年都在走這樣的一個(gè)邏輯，但是到了2016年市場(chǎng)形成了另外一個(gè)主邏輯，產(chǎn)業(yè)鏈低庫(kù)存的背景下需要鋼廠維持高利潤(rùn)來(lái)為市場(chǎng)進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)。一直維持到市場(chǎng)庫(kù)存補(bǔ)充結(jié)束之后，可能才會(huì)有流暢的下跌，現(xiàn)在我們可以對(duì)比兩張圖看出社會(huì)庫(kù)存處于近幾年低位，鋼廠利潤(rùn)為近幾年來(lái)最高利潤(rùn)，比2009年還要高。螺紋鋼整個(gè)的一個(gè)邏輯就是2014至今，一共出現(xiàn)過(guò)5次明顯的反彈，所謂明顯就是時(shí)間幅度20天以上的，但是本輪反彈從12月1號(hào)1616開(kāi)始到現(xiàn)在反彈的時(shí)間超過(guò)120天，累積幅度應(yīng)該已經(jīng)超過(guò)了50%了，這是2014年以來(lái)時(shí)間最長(zhǎng)幅度最大的一次反彈，以上數(shù)據(jù)想說(shuō)明的就是基本面發(fā)生的一些變化他已經(jīng)完全脫離了單邊熊市，起碼是一個(gè)震蕩式格局，不能再用熊市的思維來(lái)判斷導(dǎo)致想象力受到束縛。我們來(lái)看我們的報(bào)告結(jié)構(gòu)，這個(gè)報(bào)告結(jié)構(gòu)只需要回答一個(gè)問(wèn)題：螺紋鋼是否見(jiàn)頂，鐵礦浮漲是否到位。分析思路我們將從價(jià)格的角度，供應(yīng)的角度，需求的角度，庫(kù)存的角度，原料的角度來(lái)嘗試著解答這個(gè)問(wèn)題。
首先從價(jià)格的角度來(lái)看，鋼價(jià)從全面反彈到各地分化，我們把年后的鋼價(jià)分成兩個(gè)階段，第一個(gè)階段就是兩板漲停，3月8號(hào)那個(gè)階段，當(dāng)時(shí)螺紋鋼價(jià)格是出現(xiàn)了不同程度的反彈，其中華北區(qū)域反彈幅度最大，其次是華東，最小的是華南，但總體來(lái)講，2月6號(hào)到3月8號(hào)的階段全國(guó)反彈幅度都在400以上。第二階段就出現(xiàn)了一定的分化，華北比華南倒掛，高出幾百塊錢(qián)，那為什么北京漲了這么多而廣州漲不動(dòng)呢？首先從庫(kù)存看起，廣州庫(kù)存跟同期相比只下降了1.8%也就是說(shuō)幾乎沒(méi)怎么變，北京的庫(kù)存同期相比下降58%，杭州方面則是40%，所以我們可以看到各地價(jià)格反彈強(qiáng)弱表現(xiàn)是不一樣的，最根本原因是它的庫(kù)存與供給結(jié)構(gòu)是不一樣的，顯然廣州庫(kù)存這個(gè)變化量表明其供需情況相對(duì)平穩(wěn)，無(wú)法支撐北京這個(gè)漲幅，而北京的話不見(jiàn)得他的需求有多么的好，只是它的庫(kù)存實(shí)在是太低了，庫(kù)存供應(yīng)量只有去年的一半。這是從價(jià)格角度來(lái)看。
我們?cè)賮?lái)看第二個(gè)品種熱卷，熱卷也出現(xiàn)了明顯的反彈，跟螺紋鋼的情況類(lèi)似，熱卷也有一些區(qū)域的分化，華北還是漲的最大的，華南是漲的最小的，但是值得注意的是熱卷不像螺紋鋼，它的價(jià)差不大，4月18號(hào)全國(guó)價(jià)格趨同，都在2800附近，熱卷每天按100左右的漲，如果你按最新價(jià)格肯定偏差就比較大。總體來(lái)看，熱卷的漲幅好于螺紋鋼，但兩者相同的就是熱卷的庫(kù)存也同樣低于同期。這里值得關(guān)注一下，本輪上漲領(lǐng)漲的品種是冷軋板，但冷軋板在三月中旬之后出現(xiàn)了滯漲的現(xiàn)象，漲幅已經(jīng)超不過(guò)熱卷，這里不一定說(shuō)就是見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，但是需要注意領(lǐng)漲品種的一些變化與價(jià)差之間的變化，冷軋?jiān)霾粍?dòng)就增加熱卷的供應(yīng)量，熱卷增不動(dòng)就增加螺紋鋼的供應(yīng)量，供應(yīng)會(huì)這樣推上來(lái)。
接下來(lái)我們從供應(yīng)的角度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，全國(guó)的高爐開(kāi)工率也分為兩個(gè)階段，一個(gè)是開(kāi)工密集的階段，也就是16年的2月中下旬到3月上旬，全國(guó)開(kāi)工率是快速反彈，上升了接近4個(gè)百分點(diǎn)，其中2月26號(hào)到3月4號(hào)單周高爐開(kāi)工率就上升了2.53個(gè)百分點(diǎn)，而從產(chǎn)能利用率方面，也是從2月19號(hào)到3月4號(hào)上漲了3.1個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)階段是上漲最密集的一個(gè)階段。到了第二階段就是上漲平穩(wěn)階段，2016年3月中旬開(kāi)始，不管是高爐開(kāi)工率還是產(chǎn)能利用率都處于相對(duì)平穩(wěn)的階段。但5月份還有沒(méi)有上升的可能性呢？依然是有的，華中還有華北依然還有一部分的高爐可以復(fù)產(chǎn)，另外可能還有中西部的一些我們還沒(méi)有關(guān)注到的鋼廠，目前因?yàn)樘吡艘苍诜e極復(fù)產(chǎn)。所以說(shuō)目前這個(gè)位置肯定不是開(kāi)工率的頂，開(kāi)工率的頂肯定要到5月中下旬才看得出來(lái)。
再來(lái)我們看一下鋼廠利潤(rùn)情況，16年鋼廠利潤(rùn)是持續(xù)擴(kuò)大的，期貨的盤(pán)面利潤(rùn)和鋼廠的實(shí)際利潤(rùn)都接近2015年以來(lái)的高點(diǎn)，這跟市場(chǎng)普遍認(rèn)知有差異的是，去年大家一般都在壓縮鋼廠利潤(rùn)，但實(shí)際上壓縮鋼廠利潤(rùn)發(fā)生在15年下半年，不能因?yàn)槿ツ晗掳肽赇搹S有虧損就有慣性做空鋼廠利潤(rùn)的思路，這種做法并不客觀，即使是2015年鋼廠也不是全年虧損的。我們來(lái)實(shí)際討論一下鋼廠利潤(rùn)到了一個(gè)什么情況，鋼廠生產(chǎn)鋼坯的利成本大概在1800到1850，生產(chǎn)螺紋鋼的成本在1900到1950，生產(chǎn)熱卷的成本在2100到2150，螺紋鋼的利潤(rùn)在400-800，而熱卷的利潤(rùn)過(guò)千的都非常普遍，所以說(shuō)鋼廠的利潤(rùn)非常的高，基本上已經(jīng)到了毛利接近于30%的水平，這也是產(chǎn)能利用率不斷的上升的一個(gè)主要原因。
關(guān)于需求端，我們先來(lái)看卷板類(lèi)的需求端，船舶家電機(jī)械和汽車(chē)，船舶的訂單出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，汽車(chē)方面庫(kù)存在下降，產(chǎn)量在上升，去庫(kù)形式非常好，家電機(jī)械一般，卷板里面的亮點(diǎn)主要在汽車(chē)，因?yàn)榇暗脑捠侨路莶庞泻棉D(zhuǎn)的跡象，目前從訂單上講并沒(méi)有看到一個(gè)太明顯的轉(zhuǎn)變。六月份以后，汽車(chē)和家電的訂單會(huì)逐漸轉(zhuǎn)弱，但這并不是像去年一樣有斷崖式下跌的感覺(jué)，只是季節(jié)性的一個(gè)回落。再來(lái)看螺紋鋼的需求，即房地產(chǎn)的需求，除了一線城市之外，寧波，合肥等二線城市的銷(xiāo)售和新開(kāi)工也有一個(gè)明顯的改善，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)26個(gè)月以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)情況，新開(kāi)工面積在滯后銷(xiāo)售面積半年后終于轉(zhuǎn)正了。也就是說(shuō)國(guó)家前期一些扶持房地產(chǎn)的政策也確確實(shí)實(shí)起到了作用，這就是今年需求跟去年最大不一樣的地方。最后水泥和瀝青的價(jià)格也出現(xiàn)了一定程度的回暖，因?yàn)橄衤菁y鋼鋼材的話可能會(huì)出現(xiàn)一些炒作的需求，但水泥和瀝青是不好炒作和存放的，所以這兩個(gè)指標(biāo)會(huì)更加敏感，也可以更加明顯的反映這個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)需求程度。現(xiàn)在上海水泥的漲幅是25%，瀝青的漲幅是7.4%，這些指標(biāo)也驗(yàn)證出需求有一個(gè)邊際改善好轉(zhuǎn)的跡象。
關(guān)于庫(kù)存，社會(huì)庫(kù)存每年在春節(jié)過(guò)后幾周就會(huì)出現(xiàn)頂點(diǎn)然后全年進(jìn)入下降通道，這并不是一個(gè)突出指標(biāo)而是一個(gè)常規(guī)性的指標(biāo)。這里我們可以看庫(kù)存絕對(duì)值與去年的比較以及庫(kù)存下降的速度。鋼廠的庫(kù)存則不會(huì)像社會(huì)庫(kù)存一樣，自三月份起就下降的一個(gè)狀態(tài)，鋼廠庫(kù)存全年是不確定的，出貨出的比較好的時(shí)候庫(kù)存就低，出貨出的差的時(shí)候就被動(dòng)累庫(kù)，現(xiàn)在來(lái)看鋼廠庫(kù)存依舊處于一個(gè)非常低的位置，顯示訂單比較好，庫(kù)存壓力不大。今年社會(huì)庫(kù)存不僅絕對(duì)值低于往年，去庫(kù)存的速度相比也在加快，這也一定程度上佐證了今年需求確實(shí)比去年好。
最后我們來(lái)看一下原料的情況，礦價(jià)補(bǔ)漲后和利潤(rùn)指標(biāo)的分化，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，鋼廠的利潤(rùn)情況直接決定了高爐的開(kāi)工率，一般的利潤(rùn)率指標(biāo)會(huì)比開(kāi)工率提前兩周的時(shí)間，但是今年3月中旬之后鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)上升，全國(guó)開(kāi)工率卻維持穩(wěn)定，鐵礦石的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及螺紋鋼的漲幅。鐵礦石的上方其實(shí)同時(shí)受到了高爐開(kāi)工率的上限，以及礦山供應(yīng)的一個(gè)壓力，我們現(xiàn)在就在想2016年的邏輯是會(huì)更加貼近于2015年還是2014年，有沒(méi)有可能先螺紋鋼見(jiàn)頂隨后盈利好轉(zhuǎn)，供給回升，螺紋下跌的這樣一種情況，2014年的產(chǎn)業(yè)邏輯是在鐵礦石供應(yīng)大幅增加的一個(gè)情況下鋼廠開(kāi)工率在高位無(wú)法繼續(xù)提升，鐵礦引領(lǐng)，螺紋鋼下跌。2015年產(chǎn)業(yè)的邏輯是鐵礦石的價(jià)格是跟著鋼廠利潤(rùn)和高爐開(kāi)工在變動(dòng)，也就是說(shuō)2014年是成本拖累其下跌，而2015年就是需求拖累其下跌。2014年開(kāi)工率和普氏指數(shù)的相關(guān)系數(shù)只有0.17，但是2015年則有0.7，所以現(xiàn)在大家都在思考到了2016年會(huì)是怎樣一種邏輯。
我們?cè)賮?lái)看鐵礦自身的一些矛盾，從鋼廠鐵礦石的庫(kù)存來(lái)看，當(dāng)前鋼廠進(jìn)口礦的可用天數(shù)是24天，而去年的均值是23.5天，2015年的最小值是21天，意味著目前的庫(kù)存水平雖然說(shuō)于今年最高點(diǎn)來(lái)說(shuō)是下降的，但與去年同期相比，無(wú)論是均值還是最小值它都不低。目前港口庫(kù)存在九千幾百萬(wàn)左右，相對(duì)去年也是一個(gè)充裕的狀態(tài)。鋼廠的補(bǔ)庫(kù)意愿完全是隨著它利潤(rùn)的情況而改變的，如果信心不足，港口就會(huì)有獲益的港存，相反，如果鋼廠利潤(rùn)接近上千，超出預(yù)期，他就只會(huì)考慮一件事，買(mǎi)礦鎖住利潤(rùn)。從礦山的發(fā)貨來(lái)看，整體來(lái)看二三四季度是持續(xù)上升的。所以說(shuō)我們總體來(lái)看鐵礦有三種情景，一、螺紋鋼超預(yù)期上漲則鐵礦可以跟隨上漲，但漲幅不及螺紋鋼，不僅是鐵礦，焦煤焦碳也在全面浮漲。二、螺紋鋼持平，鐵礦受自身供需壓力下跌。三、螺紋鋼見(jiàn)頂下行，鐵礦受鋼價(jià)下行和自身供需壓力疊加，導(dǎo)致價(jià)格下跌更快。市場(chǎng)顯然走的是第一種情況。
結(jié)論的話，螺紋鋼轉(zhuǎn)市需要三個(gè)條件，一、開(kāi)工率承壓，二、庫(kù)存累積，庫(kù)存目前沒(méi)有形成明顯的累積，目前庫(kù)存同比減少420萬(wàn)，降幅30.7%，目前社會(huì)庫(kù)存處于一個(gè)偏低的水平，鋼廠水平方面，有的鋼廠甚至少了70%，目前處于一個(gè)極低的水平。庫(kù)存低是空螺紋的硬傷，始終沒(méi)有足夠的貨來(lái)供應(yīng)。三、需求好轉(zhuǎn)停滯，目前從內(nèi)貿(mào)和出口方面來(lái)看，需求都處于一個(gè)比較好的水平，而且三月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，甚至四月份有繼續(xù)好轉(zhuǎn)的可能性，都看不出需求停滯的一個(gè)條件。所以目前并沒(méi)有螺紋鋼轉(zhuǎn)市的指標(biāo)出現(xiàn)，它并不是趨勢(shì)下跌的開(kāi)始，但是做多的風(fēng)險(xiǎn)在于高利潤(rùn)的背景下鋼廠和貿(mào)易商完全沒(méi)有挺價(jià)意見(jiàn)以及華東梅雨季節(jié)對(duì)出貨和現(xiàn)貨價(jià)格的一個(gè)考驗(yàn)。所以我們認(rèn)為現(xiàn)在處于價(jià)格上漲中期，這里可以有回調(diào)，再好的基本面也不可能每天漲停。
鐵礦的情況，需關(guān)注低開(kāi)工率情況下鐵礦自身供需的影響，這種條件下鐵礦的彈性會(huì)弱于螺紋鋼，甚至它的下跌可能會(huì)先于螺紋鋼。如果鋼廠的利潤(rùn)能夠維持，且螺紋鋼的需求也能維持甚至進(jìn)一步擴(kuò)大，那礦價(jià)再升也是有可能的。所以螺礦整體一致，可以回調(diào)但不是下跌。
首先從價(jià)格的角度來(lái)看，鋼價(jià)從全面反彈到各地分化，我們把年后的鋼價(jià)分成兩個(gè)階段，第一個(gè)階段就是兩板漲停，3月8號(hào)那個(gè)階段，當(dāng)時(shí)螺紋鋼價(jià)格是出現(xiàn)了不同程度的反彈，其中華北區(qū)域反彈幅度最大，其次是華東，最小的是華南，但總體來(lái)講，2月6號(hào)到3月8號(hào)的階段全國(guó)反彈幅度都在400以上。第二階段就出現(xiàn)了一定的分化，華北比華南倒掛，高出幾百塊錢(qián)，那為什么北京漲了這么多而廣州漲不動(dòng)呢？首先從庫(kù)存看起，廣州庫(kù)存跟同期相比只下降了1.8%也就是說(shuō)幾乎沒(méi)怎么變，北京的庫(kù)存同期相比下降58%，杭州方面則是40%，所以我們可以看到各地價(jià)格反彈強(qiáng)弱表現(xiàn)是不一樣的，最根本原因是它的庫(kù)存與供給結(jié)構(gòu)是不一樣的，顯然廣州庫(kù)存這個(gè)變化量表明其供需情況相對(duì)平穩(wěn)，無(wú)法支撐北京這個(gè)漲幅，而北京的話不見(jiàn)得他的需求有多么的好，只是它的庫(kù)存實(shí)在是太低了，庫(kù)存供應(yīng)量只有去年的一半。這是從價(jià)格角度來(lái)看。
我們?cè)賮?lái)看第二個(gè)品種熱卷，熱卷也出現(xiàn)了明顯的反彈，跟螺紋鋼的情況類(lèi)似，熱卷也有一些區(qū)域的分化，華北還是漲的最大的，華南是漲的最小的，但是值得注意的是熱卷不像螺紋鋼，它的價(jià)差不大，4月18號(hào)全國(guó)價(jià)格趨同，都在2800附近，熱卷每天按100左右的漲，如果你按最新價(jià)格肯定偏差就比較大。總體來(lái)看，熱卷的漲幅好于螺紋鋼，但兩者相同的就是熱卷的庫(kù)存也同樣低于同期。這里值得關(guān)注一下，本輪上漲領(lǐng)漲的品種是冷軋板，但冷軋板在三月中旬之后出現(xiàn)了滯漲的現(xiàn)象，漲幅已經(jīng)超不過(guò)熱卷，這里不一定說(shuō)就是見(jiàn)頂?shù)男盘?hào)，但是需要注意領(lǐng)漲品種的一些變化與價(jià)差之間的變化，冷軋?jiān)霾粍?dòng)就增加熱卷的供應(yīng)量，熱卷增不動(dòng)就增加螺紋鋼的供應(yīng)量，供應(yīng)會(huì)這樣推上來(lái)。
接下來(lái)我們從供應(yīng)的角度來(lái)看這個(gè)問(wèn)題，全國(guó)的高爐開(kāi)工率也分為兩個(gè)階段，一個(gè)是開(kāi)工密集的階段，也就是16年的2月中下旬到3月上旬，全國(guó)開(kāi)工率是快速反彈，上升了接近4個(gè)百分點(diǎn)，其中2月26號(hào)到3月4號(hào)單周高爐開(kāi)工率就上升了2.53個(gè)百分點(diǎn)，而從產(chǎn)能利用率方面，也是從2月19號(hào)到3月4號(hào)上漲了3.1個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)階段是上漲最密集的一個(gè)階段。到了第二階段就是上漲平穩(wěn)階段，2016年3月中旬開(kāi)始，不管是高爐開(kāi)工率還是產(chǎn)能利用率都處于相對(duì)平穩(wěn)的階段。但5月份還有沒(méi)有上升的可能性呢？依然是有的，華中還有華北依然還有一部分的高爐可以復(fù)產(chǎn)，另外可能還有中西部的一些我們還沒(méi)有關(guān)注到的鋼廠，目前因?yàn)樘吡艘苍诜e極復(fù)產(chǎn)。所以說(shuō)目前這個(gè)位置肯定不是開(kāi)工率的頂，開(kāi)工率的頂肯定要到5月中下旬才看得出來(lái)。
再來(lái)我們看一下鋼廠利潤(rùn)情況，16年鋼廠利潤(rùn)是持續(xù)擴(kuò)大的，期貨的盤(pán)面利潤(rùn)和鋼廠的實(shí)際利潤(rùn)都接近2015年以來(lái)的高點(diǎn)，這跟市場(chǎng)普遍認(rèn)知有差異的是，去年大家一般都在壓縮鋼廠利潤(rùn)，但實(shí)際上壓縮鋼廠利潤(rùn)發(fā)生在15年下半年，不能因?yàn)槿ツ晗掳肽赇搹S有虧損就有慣性做空鋼廠利潤(rùn)的思路，這種做法并不客觀，即使是2015年鋼廠也不是全年虧損的。我們來(lái)實(shí)際討論一下鋼廠利潤(rùn)到了一個(gè)什么情況，鋼廠生產(chǎn)鋼坯的利成本大概在1800到1850，生產(chǎn)螺紋鋼的成本在1900到1950，生產(chǎn)熱卷的成本在2100到2150，螺紋鋼的利潤(rùn)在400-800，而熱卷的利潤(rùn)過(guò)千的都非常普遍，所以說(shuō)鋼廠的利潤(rùn)非常的高，基本上已經(jīng)到了毛利接近于30%的水平，這也是產(chǎn)能利用率不斷的上升的一個(gè)主要原因。
關(guān)于需求端，我們先來(lái)看卷板類(lèi)的需求端，船舶家電機(jī)械和汽車(chē)，船舶的訂單出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，汽車(chē)方面庫(kù)存在下降，產(chǎn)量在上升，去庫(kù)形式非常好，家電機(jī)械一般，卷板里面的亮點(diǎn)主要在汽車(chē)，因?yàn)榇暗脑捠侨路莶庞泻棉D(zhuǎn)的跡象，目前從訂單上講并沒(méi)有看到一個(gè)太明顯的轉(zhuǎn)變。六月份以后，汽車(chē)和家電的訂單會(huì)逐漸轉(zhuǎn)弱，但這并不是像去年一樣有斷崖式下跌的感覺(jué)，只是季節(jié)性的一個(gè)回落。再來(lái)看螺紋鋼的需求，即房地產(chǎn)的需求，除了一線城市之外，寧波，合肥等二線城市的銷(xiāo)售和新開(kāi)工也有一個(gè)明顯的改善，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)26個(gè)月以來(lái)的負(fù)增長(zhǎng)情況，新開(kāi)工面積在滯后銷(xiāo)售面積半年后終于轉(zhuǎn)正了。也就是說(shuō)國(guó)家前期一些扶持房地產(chǎn)的政策也確確實(shí)實(shí)起到了作用，這就是今年需求跟去年最大不一樣的地方。最后水泥和瀝青的價(jià)格也出現(xiàn)了一定程度的回暖，因?yàn)橄衤菁y鋼鋼材的話可能會(huì)出現(xiàn)一些炒作的需求，但水泥和瀝青是不好炒作和存放的，所以這兩個(gè)指標(biāo)會(huì)更加敏感，也可以更加明顯的反映這個(gè)市場(chǎng)的一個(gè)需求程度。現(xiàn)在上海水泥的漲幅是25%，瀝青的漲幅是7.4%，這些指標(biāo)也驗(yàn)證出需求有一個(gè)邊際改善好轉(zhuǎn)的跡象。
關(guān)于庫(kù)存，社會(huì)庫(kù)存每年在春節(jié)過(guò)后幾周就會(huì)出現(xiàn)頂點(diǎn)然后全年進(jìn)入下降通道，這并不是一個(gè)突出指標(biāo)而是一個(gè)常規(guī)性的指標(biāo)。這里我們可以看庫(kù)存絕對(duì)值與去年的比較以及庫(kù)存下降的速度。鋼廠的庫(kù)存則不會(huì)像社會(huì)庫(kù)存一樣，自三月份起就下降的一個(gè)狀態(tài)，鋼廠庫(kù)存全年是不確定的，出貨出的比較好的時(shí)候庫(kù)存就低，出貨出的差的時(shí)候就被動(dòng)累庫(kù)，現(xiàn)在來(lái)看鋼廠庫(kù)存依舊處于一個(gè)非常低的位置，顯示訂單比較好，庫(kù)存壓力不大。今年社會(huì)庫(kù)存不僅絕對(duì)值低于往年，去庫(kù)存的速度相比也在加快，這也一定程度上佐證了今年需求確實(shí)比去年好。
最后我們來(lái)看一下原料的情況，礦價(jià)補(bǔ)漲后和利潤(rùn)指標(biāo)的分化，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，鋼廠的利潤(rùn)情況直接決定了高爐的開(kāi)工率，一般的利潤(rùn)率指標(biāo)會(huì)比開(kāi)工率提前兩周的時(shí)間，但是今年3月中旬之后鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)上升，全國(guó)開(kāi)工率卻維持穩(wěn)定，鐵礦石的漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及螺紋鋼的漲幅。鐵礦石的上方其實(shí)同時(shí)受到了高爐開(kāi)工率的上限，以及礦山供應(yīng)的一個(gè)壓力，我們現(xiàn)在就在想2016年的邏輯是會(huì)更加貼近于2015年還是2014年，有沒(méi)有可能先螺紋鋼見(jiàn)頂隨后盈利好轉(zhuǎn)，供給回升，螺紋下跌的這樣一種情況，2014年的產(chǎn)業(yè)邏輯是在鐵礦石供應(yīng)大幅增加的一個(gè)情況下鋼廠開(kāi)工率在高位無(wú)法繼續(xù)提升，鐵礦引領(lǐng)，螺紋鋼下跌。2015年產(chǎn)業(yè)的邏輯是鐵礦石的價(jià)格是跟著鋼廠利潤(rùn)和高爐開(kāi)工在變動(dòng)，也就是說(shuō)2014年是成本拖累其下跌，而2015年就是需求拖累其下跌。2014年開(kāi)工率和普氏指數(shù)的相關(guān)系數(shù)只有0.17，但是2015年則有0.7，所以現(xiàn)在大家都在思考到了2016年會(huì)是怎樣一種邏輯。
我們?cè)賮?lái)看鐵礦自身的一些矛盾，從鋼廠鐵礦石的庫(kù)存來(lái)看，當(dāng)前鋼廠進(jìn)口礦的可用天數(shù)是24天，而去年的均值是23.5天，2015年的最小值是21天，意味著目前的庫(kù)存水平雖然說(shuō)于今年最高點(diǎn)來(lái)說(shuō)是下降的，但與去年同期相比，無(wú)論是均值還是最小值它都不低。目前港口庫(kù)存在九千幾百萬(wàn)左右，相對(duì)去年也是一個(gè)充裕的狀態(tài)。鋼廠的補(bǔ)庫(kù)意愿完全是隨著它利潤(rùn)的情況而改變的，如果信心不足，港口就會(huì)有獲益的港存，相反，如果鋼廠利潤(rùn)接近上千，超出預(yù)期，他就只會(huì)考慮一件事，買(mǎi)礦鎖住利潤(rùn)。從礦山的發(fā)貨來(lái)看，整體來(lái)看二三四季度是持續(xù)上升的。所以說(shuō)我們總體來(lái)看鐵礦有三種情景，一、螺紋鋼超預(yù)期上漲則鐵礦可以跟隨上漲，但漲幅不及螺紋鋼，不僅是鐵礦，焦煤焦碳也在全面浮漲。二、螺紋鋼持平，鐵礦受自身供需壓力下跌。三、螺紋鋼見(jiàn)頂下行，鐵礦受鋼價(jià)下行和自身供需壓力疊加，導(dǎo)致價(jià)格下跌更快。市場(chǎng)顯然走的是第一種情況。
結(jié)論的話，螺紋鋼轉(zhuǎn)市需要三個(gè)條件，一、開(kāi)工率承壓，二、庫(kù)存累積，庫(kù)存目前沒(méi)有形成明顯的累積，目前庫(kù)存同比減少420萬(wàn)，降幅30.7%，目前社會(huì)庫(kù)存處于一個(gè)偏低的水平，鋼廠水平方面，有的鋼廠甚至少了70%，目前處于一個(gè)極低的水平。庫(kù)存低是空螺紋的硬傷，始終沒(méi)有足夠的貨來(lái)供應(yīng)。三、需求好轉(zhuǎn)停滯，目前從內(nèi)貿(mào)和出口方面來(lái)看，需求都處于一個(gè)比較好的水平，而且三月房地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，甚至四月份有繼續(xù)好轉(zhuǎn)的可能性，都看不出需求停滯的一個(gè)條件。所以目前并沒(méi)有螺紋鋼轉(zhuǎn)市的指標(biāo)出現(xiàn)，它并不是趨勢(shì)下跌的開(kāi)始，但是做多的風(fēng)險(xiǎn)在于高利潤(rùn)的背景下鋼廠和貿(mào)易商完全沒(méi)有挺價(jià)意見(jiàn)以及華東梅雨季節(jié)對(duì)出貨和現(xiàn)貨價(jià)格的一個(gè)考驗(yàn)。所以我們認(rèn)為現(xiàn)在處于價(jià)格上漲中期，這里可以有回調(diào)，再好的基本面也不可能每天漲停。
鐵礦的情況，需關(guān)注低開(kāi)工率情況下鐵礦自身供需的影響，這種條件下鐵礦的彈性會(huì)弱于螺紋鋼，甚至它的下跌可能會(huì)先于螺紋鋼。如果鋼廠的利潤(rùn)能夠維持，且螺紋鋼的需求也能維持甚至進(jìn)一步擴(kuò)大，那礦價(jià)再升也是有可能的。所以螺礦整體一致，可以回調(diào)但不是下跌。