中國坐擁百萬億元廣義貨幣供應量(M2)，屢次在季末或年末面臨流動性緊張局面，錢到底去哪兒了?

　　“錢荒”又來了?

　　銀行喊沒錢，百姓喊貸款難，可“快速貸款”公司卻天天打電話發(fā)短信招徠業(yè)務，結構性“錢荒”成為貨幣供應量“老大”的困惑。

　　銀行間同業(yè)拆借利率(shibor)是銀行之間拆借資金的主要指標，從一定程度上揭示出資金的價格水平。自今年12月開始，國內(nèi)shibor利率大幅上升，不少銀行交易員高喊“沒錢”，他們每天的工作就是在各大銀行間四處尋找資金，以維持銀行自身的現(xiàn)金頭寸。

　　12月19日，一月shibor利率突破7%;23日，7天、14天兩個品種的shibor利率沖高至8%。不禁令人想起了6月底的流動性緊張，當時隔夜拆借利率曾一路瘋漲至13%。

　　不過，在12月27日，shibor全線下降，隔夜shibor比前一天大降48.8個基點，至3.513%。盡管如此，在年末還剩兩個工作日的情況下，銀行仍然高喊“沒錢”。

　　為了攬儲解渴，銀行紛紛推出高收益理財產(chǎn)品。近日，興業(yè)銀行(行情股吧買賣點)發(fā)行的一款理財產(chǎn)品期限96天，預期年化收益率高達7.6%。而在期限在30天以下的短期理財中，大部分產(chǎn)品的利率已經(jīng)超過了5%。

　　銀行喊沒錢，百姓自然受到波及。年末多個城市的個人貸款全面縮緊，房貸的審批和發(fā)放也進一步收緊，不少購房剛需百姓感嘆貸款難。但與此同時，不少人每天卻能接到是否需要貸款的短信、電話和郵件騷擾，不少大型國企和投資基金更是手握百億元巨資，感嘆沒有好的投資標的。

　　錢到底去哪兒了?中國國際經(jīng)濟發(fā)展研究中心行業(yè)特邀研究員、金模網(wǎng)CEO羅百輝表示，流動性緊張絕非由于缺錢所致。截至11月末，中國的廣義貨幣供應量已經(jīng)達到107.9萬億元，位居全球第一;眼下流動性緊張的本質(zhì)，是資金錯配導致金融體系內(nèi)有效流轉的資金量不足。資金配置不合理的一大表現(xiàn)就是信貸資金投放“重大輕小”的結構性矛盾。中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員張茉楠撰文指出，中國的信貸投放集中于政府項目、國有企業(yè)、大型企業(yè)與傳統(tǒng)行業(yè)，民營企業(yè)、中小企業(yè)與新興行業(yè)信貸支持力度不足，向房地產(chǎn)領域與地方政府投資項目嚴重傾斜。目前地方政府融資平臺貸款與房地產(chǎn)貸款之和占全部貸款的比重近35%。

　　“中國擁有龐大的金融資產(chǎn)存量，然而，結構錯配和方向錯配不僅導致金融資源配置的扭曲，也產(chǎn)生了大量閑置資產(chǎn)和沉淀資產(chǎn)。”長期跟蹤政府投資項目的羅百輝表示，之所以目前的利率這么高，是地方政府為了穩(wěn)增長而開始投資。地方政府不停地放項目需要大量資金，即使銀行不給錢，政府還可以通過信托、理財產(chǎn)品等融資渠道借錢，無非是利率的問題。這也就不難理解錢去哪兒了。

　　據(jù)羅百輝調(diào)研顯示，一些大型國企通過大型項目獲得一家銀行貸款或者幾家銀行的銀團貸款，拿到的資金利率又不高，進一步擠壓了其他需求。而一些中介機構從一些容易獲得資金的單位或金融機構手中拿到資金，再以高利貸放出，轉手就可收益。

　　央行行長周小川最近接受媒體采訪時指出，目前存在一部分軟約束市場主體，一種是利用行政力借到錢，另一種是借錢不怕貴，其實都是不想還錢，這就產(chǎn)生了擠出效應，剩下的資金量變小，價格平衡點會更高。對此，中國社會科學院金融重點實驗室主任劉煜輝認為，中國融資成本的上升，關鍵因素就是利率正在由多需求主導而上升。

　　央行會再“放水”嗎?

　　不少市場人士表示，原先流動性一有“風吹草動”，被戲稱為“央媽”的央行就會通過公開市場操作等方式釋放流動性，但從今年下半年的情況看，央行調(diào)控思路轉變，使得今年大家對流動性緊張的認識更加深刻。

　　面對此番歲末的流動性緊張，央行在12月20日通過官方微博表示，通過連續(xù)三天的SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)累計向市場注入超過3000億元流動性，未來將視流動性余缺情況靈活運用SLO調(diào)節(jié)市場流動性。

　　中國銀行國際金融研究所副所長宗良表示，央行一改通過逆回購向市場注入流動性的管理，借助SLO調(diào)節(jié)，可以看出央行旨在盡可能少地干預市場，維持穩(wěn)健的貨幣政策，央行也是在借此對銀行傳遞控制債務風險的信號。

　　“錢荒”是一個多年存在的老問題，要破解“錢荒”之困，沒有捷徑可走，只能堅持不懈地推進金融改革，從根本上糾正扭曲的資源配置結構。十八屆三中全會強調(diào)，要緊緊圍繞市場在資源配置中起決定性作用深化經(jīng)濟體制改革，并提出加快推進利率市場化，這實際上也為解決“錢荒”難題指明了方向。羅百輝輝認為，未來需要抑制資金進入地方債務平臺和地產(chǎn)，同時也要預防大存量債務資金鏈斷裂，守住風險底線。

　　日前，中物聯(lián)公布的去年12月鋼鐵業(yè)PMI下跌至47.7%，創(chuàng)6個月來新低，鋼市疲弱態(tài)勢依舊。

　　去年11月以后，受十八屆三中全會召開的影響，鋼價曾走出一波上漲行情。但“好景”不長，進入12月份，在用鋼需求整體未有好轉的情況下，鋼價急轉直下重回跌勢，至今未有好轉跡象。

　　在鋼市“慘淡”的背景下，多地鋼廠集體在2014年迎來第一次調(diào)價。河北鋼鐵公布1月上旬的建材調(diào)價信息，對三大主力品種高線、三級螺紋鋼、盤螺分別下調(diào)50元/噸、70元/噸、20元/噸。與此同時，江蘇南鋼集團宣布對線材、螺紋鋼和盤螺統(tǒng)一大幅下調(diào)超過120元/噸。此外，包括方大特鋼、山東鋼鐵下屬張店鋼廠也分別對新年鋼材價格進行降價。

　　在鋼廠紛紛調(diào)價應對市場低迷的同時，鋼鐵業(yè)PMI也創(chuàng)下半年來的新低。1月1日，12月當月PMI下降至47.7%，環(huán)比下跌1.3個百分點，為7月后的最低水平，并已經(jīng)是連續(xù)4個月處于50%的枯榮線下。

　　主要分項指標中，12月的鋼鐵生產(chǎn)指數(shù)為47.1%，環(huán)比下落2.3個百分點，為近7個月以來的最低點。與此同時，12月份鋼廠的新增訂單指數(shù)、出口訂單指數(shù)和購進價格指數(shù)均出現(xiàn)回落。

　　去年年末，連續(xù)的霧霾天氣促使各地方政府加大對鋼廠、焦化廠等污染大戶的限電停產(chǎn)，在很大程度上導致鋼材產(chǎn)量的快速回落。此外，由于市場頹勢持續(xù)難改，下游貿(mào)易商對市場預期跌至冰點，拿貨格外謹慎，這也加劇了年末鋼材交易量的大幅下滑。