近日，焦炭期貨1809合約持續回落，自最高點2205元/噸開始跌幅接近200元/噸。我們認為，在鋼價回調的背景下，焦炭價格也面臨調整壓力，但需求強勁將會對期貨價格構成支撐。

鋼價承壓下行

螺紋鋼是黑色系商品的龍頭品種，從歷史上看，焦炭價格在大部分情況下跟隨鋼價波動，很少走出獨立行情。我們認為后市鋼價或走弱：一是鋼材需求淡季即將來臨。7月以后，梅雨、高溫天氣都將對下游工地的施工構成影響，進而影響螺紋鋼的采購需求，這從現貨市場的日成交量可以看出。二是供應端維持高位。國家統計局數據顯示，4、5月粗鋼日產量連創歷史新高，5月261.7萬噸的日均產量遠遠高于去年6月創出的244.1萬噸的日均產量。數據顯示，6月全國高爐開工率、產能利用率均值較5月有所上升。6月最后一周，螺紋鋼總庫存量由降轉升，或對鋼價構成壓制。

鋼廠需求旺盛

環保限產，特別是徐州地區的焦化限產措施，對焦炭供應端的影響在6月得以顯現。數據顯示，6月全國100家焦化企業焦爐產能利用率均值為75.73%，而5月相同口徑的焦化企業產能利用率均值為78.92%，6月焦化企業開工較5月明顯下降。跟蹤數據可以發現，焦化企業的利潤在6月是上升的，也就是說企業限產是受制于政策的被動行為。后市需要關注焦化企業復產帶來的供應增量。當前，焦化產能利用率的下降意味著即期供應量的減少，對焦炭價格有支撐作用。

從歷史規律來看，高爐產能利用率與焦炭期價呈現密切的正相關關系。數據顯示，6月全國163家鋼廠高爐利用率均值為79.98%，而5月全國163家鋼廠高爐利用率均值為79.34%，6月較5月略有上升，也就是說，當前鋼廠對焦炭的需求依然旺盛。

上游庫存銳減

最新數據顯示，6月22日樣本內國內獨立焦化廠庫存總計為28.6萬噸，去年同期為71.2萬噸；焦炭四港口庫存總計為330萬噸，去年同期為235萬噸；全國110家鋼廠焦炭庫存平均可用天數為12.38天，去年同期為12.29天。與去年同期相比，獨立焦化廠庫存下降59.8%，港口庫存增長40.4%，鋼廠焦炭庫存增長0.7%。在焦化企業產能利用率明顯下降而鋼廠產能利用率維持高位的情況下，焦化企業庫存迅速消耗，從4月末的100萬噸以上下降至6月末的30萬噸以下，這是焦化企業連續八輪上調焦炭出廠價的底氣所在。

綜上所述，從品種間協同關系來看，鋼價回調或拖累焦炭價格，但從供需面角度分析，當前焦炭供應端收縮而需求端保持旺盛，加之庫存快速消耗，焦炭價格存在一定支撐。