達拉斯聯儲主席RobertKaplan周二發表了一篇題為《我們的立場：經濟狀況評估及其對貨幣政策的影響》的論文，旨在討論美國南部聯儲地區和整體國家的經濟狀況，闡明自己的政策建議。
Kaplan到2020年才有FOMC投票權，他認為美國中性利率大概區間是2.5%-2.75%。與6月加息后的聯邦基金利率指導區間1.75%-2%相比，這代表美聯儲再加息三次就能達到中性利率。
論文寫到，美聯儲可能已經接近加息周期的尾聲，對經濟增長的阻礙正在浮現：
“目前我相信美聯儲應該逐步加息，觸及中性利率時，我會傾向于退后一步。在采取任何行動之前，應先評估經濟前景，觀察包括國債收益率曲線水平和形狀在內的一系列因素，可能不需要進一步行動也合適。”
雖然以美聯儲主席鮑威爾為代表的多位官員都認為，在2008年金融危機“大放水”之后，美債收益率曲線倒掛不再作為精準揭示美國經濟衰退的先導指標，Kaplan認為不應否認這一指標的重要性，畢竟過去50年都是較為可靠的經濟衰退信號。
鮑威爾在國會聽證和FOMC記者會等多個場合承認，美聯儲知道為何美債收益率曲線不斷趨平，特別是為何短端美債收益率漲幅更大，首要原因是美聯儲正在加息周期。Kaplan在論文中重點聚焦了長端美債收益率疲軟的問題：
“影響更長端美債收益率的因素，既有實質上的全球流動性，有對安全資產的需求，也與對未來增長預期的疲軟不無關系，這也符合美國經濟增長將放慢至潛力位的普遍共識。鑒于收益率曲線倒掛與經濟衰退之間的高歷史相關性，我認為倒掛還是值得關注的重要信號。”
金融博客Zerohedge指出，本周一，兩年與10年期美債收益率息差跌至22個基點，再度刷新2008年金融危機以來最低。如果息差為負數，代表最經典的收益率曲線陷入倒掛。Kaplan也與其“老東家”高盛一樣，認為2018年美國經濟增速接近美國總統特朗普喜歡的3%，但隨著稅改等財政刺激政策效果的衰退，2019和2020年的美國經濟增速將回落。
彭博社發現，盡管6月FOMC點陣圖預計今年共加息四次、2019年共加息三次、2020年至少加息一次，不少地區聯儲主席還是傾向于對未來加息路徑更謹慎。亞特蘭大聯儲主席RaphaelBostic、明尼阿波利斯聯儲主席NeelKashkari和圣路易斯聯儲主席JamesBullard都持此觀點，認為今年美債收益率曲線趨平，代表應更謹慎加息，明年起美國基準利率將提升至“限制性”的水平。
Kaplan在論文中指出，美聯儲面臨最核心挑戰是對“逐步加息”的掌控。例如，逐步加息的目標是延續當前經濟擴張周期看，但不能過于溫和以至落后于收益率曲線，導致不得不激進加息來彌補，反而會增加經濟衰退的風險。
今年擁有FOMC投票權的亞特蘭大聯儲主席Bostic周一曾表示，“我依然傾向于美聯儲在2018年加息三次”。稅改對美國經濟構成上行風險，特朗普貿易政策是美國經濟的頭號下行風險。土耳其里拉下跌的速度令政策制定者意外，正在研究其影響。而最關鍵的一句還是：
“明知會令美債收益率曲線倒掛時，我不會為任何事情投票，我希望未來不會面對這種狀況。市場會做它該做的，美聯儲必須注意現實動態并作出回應。”
華爾街見聞曾分析過，美聯儲內部對即不刺激也不限制經濟的“中性利率”是多少存在爭議。6月FOMC會議提供的官員利率預期點陣圖顯示，大部分與會官員認為中性利率水平是2.5%-3%之間。提倡更謹慎加息的官員，可能像Kaplan一樣認為中性利率偏向區間下限。
彭博社認為，這也表明，若今年再加息兩次，明年初就會達到2.5%這一區間下限，即觸及理論上的中性利率。美聯儲還無法回答觸及了該怎么辦，是繼續加息來遏制通脹，還是暫停加息，以期勞動力市場穩健來遏制通脹過快上漲。
美聯儲將于美東時間周三下午2點發布7月31日-8月1日的FOMC會議紀要，周五鮑威爾將在杰克遜霍爾年會發表講話，市場希望借此探尋明年利率前瞻和縮表進程的信號。
Kaplan到2020年才有FOMC投票權，他認為美國中性利率大概區間是2.5%-2.75%。與6月加息后的聯邦基金利率指導區間1.75%-2%相比，這代表美聯儲再加息三次就能達到中性利率。
論文寫到，美聯儲可能已經接近加息周期的尾聲，對經濟增長的阻礙正在浮現：
“目前我相信美聯儲應該逐步加息，觸及中性利率時，我會傾向于退后一步。在采取任何行動之前，應先評估經濟前景，觀察包括國債收益率曲線水平和形狀在內的一系列因素，可能不需要進一步行動也合適。”
雖然以美聯儲主席鮑威爾為代表的多位官員都認為，在2008年金融危機“大放水”之后，美債收益率曲線倒掛不再作為精準揭示美國經濟衰退的先導指標，Kaplan認為不應否認這一指標的重要性，畢竟過去50年都是較為可靠的經濟衰退信號。
鮑威爾在國會聽證和FOMC記者會等多個場合承認，美聯儲知道為何美債收益率曲線不斷趨平，特別是為何短端美債收益率漲幅更大，首要原因是美聯儲正在加息周期。Kaplan在論文中重點聚焦了長端美債收益率疲軟的問題：
“影響更長端美債收益率的因素，既有實質上的全球流動性，有對安全資產的需求，也與對未來增長預期的疲軟不無關系，這也符合美國經濟增長將放慢至潛力位的普遍共識。鑒于收益率曲線倒掛與經濟衰退之間的高歷史相關性，我認為倒掛還是值得關注的重要信號。”
金融博客Zerohedge指出，本周一，兩年與10年期美債收益率息差跌至22個基點，再度刷新2008年金融危機以來最低。如果息差為負數，代表最經典的收益率曲線陷入倒掛。Kaplan也與其“老東家”高盛一樣，認為2018年美國經濟增速接近美國總統特朗普喜歡的3%，但隨著稅改等財政刺激政策效果的衰退，2019和2020年的美國經濟增速將回落。
彭博社發現，盡管6月FOMC點陣圖預計今年共加息四次、2019年共加息三次、2020年至少加息一次，不少地區聯儲主席還是傾向于對未來加息路徑更謹慎。亞特蘭大聯儲主席RaphaelBostic、明尼阿波利斯聯儲主席NeelKashkari和圣路易斯聯儲主席JamesBullard都持此觀點，認為今年美債收益率曲線趨平，代表應更謹慎加息，明年起美國基準利率將提升至“限制性”的水平。
Kaplan在論文中指出，美聯儲面臨最核心挑戰是對“逐步加息”的掌控。例如，逐步加息的目標是延續當前經濟擴張周期看，但不能過于溫和以至落后于收益率曲線，導致不得不激進加息來彌補，反而會增加經濟衰退的風險。
今年擁有FOMC投票權的亞特蘭大聯儲主席Bostic周一曾表示，“我依然傾向于美聯儲在2018年加息三次”。稅改對美國經濟構成上行風險，特朗普貿易政策是美國經濟的頭號下行風險。土耳其里拉下跌的速度令政策制定者意外，正在研究其影響。而最關鍵的一句還是：
“明知會令美債收益率曲線倒掛時，我不會為任何事情投票，我希望未來不會面對這種狀況。市場會做它該做的，美聯儲必須注意現實動態并作出回應。”
華爾街見聞曾分析過，美聯儲內部對即不刺激也不限制經濟的“中性利率”是多少存在爭議。6月FOMC會議提供的官員利率預期點陣圖顯示，大部分與會官員認為中性利率水平是2.5%-3%之間。提倡更謹慎加息的官員，可能像Kaplan一樣認為中性利率偏向區間下限。
彭博社認為，這也表明，若今年再加息兩次，明年初就會達到2.5%這一區間下限，即觸及理論上的中性利率。美聯儲還無法回答觸及了該怎么辦，是繼續加息來遏制通脹，還是暫停加息，以期勞動力市場穩健來遏制通脹過快上漲。
美聯儲將于美東時間周三下午2點發布7月31日-8月1日的FOMC會議紀要，周五鮑威爾將在杰克遜霍爾年會發表講話，市場希望借此探尋明年利率前瞻和縮表進程的信號。