多項宏觀經濟數據超預期，構架了股市反彈的宏觀基礎，春節后四個交易日，上證指數全部收陽，累計上漲101.47點，漲幅4.44%，市場賺錢效應明顯。

出口、外匯儲備超預期增長

2018年，受內外部各種因素影響，證券市場節節走熊，黑天鵝事件不斷。隨著2018年7月開始宏觀政策的逐步轉向，政策累積效應也逐漸顯現，2019年宏觀經濟是否有根本性改觀，證券市場能否開啟牛市征程？

海關總署2月14日公布數據顯示，按美元計價，1月份，我國進出口總值3959.8億美元，增長4%。其中，出口2175.7億美元，增長9.1%，預期降3.3%，前值降4.4%；進口1784.1億美元，下降1.5%，預期降10.2%，前值降7.6%；貿易順差391.6億美元，擴大1.1倍。僅從數據來看，顯示出口特別強勁。

此前，中國央行11日公布的數據顯示，1月份中國的外匯儲備增長152億美元，達到3.0879萬億美元，創一年來的最大增幅。2018年，中國的外匯儲備減少了672.37億美元。新年伊始，外匯儲備已經先給投資者驚喜。

中信證券明明14日也發表觀點稱，節后債市陷入小幅回調與市場對1月新增人民幣貸款數據超預期的擔憂有關。在資金面寬松、資產荒、信貸投放能力提升、監管鼓勵等多方面因素作用下，預估今年1月信貸大幅增長。

若中信證券預測成真，影響流動性的內外部因素均是大利好，貿易順差與人民幣新增貸款均是貨幣創造的主要途徑，春節之前“錢緊”流動性緊張的局面可能得到根本性改觀。

經濟拐點尚需進一步證實

華泰宏觀李超團隊點評2019年1月份進出口數據認為，出口數據超預期，可能存在春節效應。申萬宏源在分析進出口構成后，發現對各國出口增速普遍改善，對歐(14.5%)、印(10.3%)、東盟(11.5%)大幅反彈，顯示出口韌勁。結合1月份的外匯儲備情況，有足夠的理由相信，跨境資本流動向好的方向轉變，結合央行近期幾次降準，可以預判國內流動性將會逐漸充裕。

下一步，1月份的信貸數據將會成為市場關注的重點。中信證券認為，預估今年1月信貸可能大幅增長，原因如下：資金面持續寬松，疊加資產荒去年年底的部分投資項目開始啟動；解決負債問題，緩解資本壓力，銀行信貸投放能力提升；監管鼓勵銀行加大信貸投放，尤其是小微及民企貸款。經濟基本面仍不樂觀，銀行本著早投資早獲益的原則早投放信貸的動力增強。2018年以來票據融資火爆，歲末年初票據市場開票量、承兌量以及貼限量大幅上升。

去年汽車銷售出現負增長，拖累了消費，雖然下半年加大了基礎設施投資，但結合外貿情況，2018年經濟增長的總動力已然乏力，2019年，汽車銷售仍沒有明顯改觀，在此情況下，固定資產投資與出口的情況就更為重要。

不過，有謹慎的分析師仍然對未來持謹慎態度，后續幾個月的出口數據也成為市場的風向標。交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智指出，中國1月的出口增速較快，一定程度上是由于春節較去年提前有關，搶出口有所提前并集中在1月份。并不意味能在未來幾個月延續，未來走勢仍需持有謹慎態度。