多項宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，構(gòu)架了股市反彈的宏觀基礎(chǔ)，春節(jié)后四個交易日，上證指數(shù)全部收陽，累計上漲101.47點，漲幅4.44%，市場賺錢效應(yīng)明顯。

出口、外匯儲備超預(yù)期增長

2018年，受內(nèi)外部各種因素影響，證券市場節(jié)節(jié)走熊，黑天鵝事件不斷。隨著2018年7月開始宏觀政策的逐步轉(zhuǎn)向，政策累積效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)是否有根本性改觀，證券市場能否開啟牛市征程？

海關(guān)總署2月14日公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計價，1月份，我國進(jìn)出口總值3959.8億美元，增長4%。其中，出口2175.7億美元，增長9.1%，預(yù)期降3.3%，前值降4.4%；進(jìn)口1784.1億美元，下降1.5%，預(yù)期降10.2%，前值降7.6%；貿(mào)易順差391.6億美元，擴(kuò)大1.1倍。僅從數(shù)據(jù)來看，顯示出口特別強勁。

此前，中國央行11日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月份中國的外匯儲備增長152億美元，達(dá)到3.0879萬億美元，創(chuàng)一年來的最大增幅。2018年，中國的外匯儲備減少了672.37億美元。新年伊始，外匯儲備已經(jīng)先給投資者驚喜。

中信證券明明14日也發(fā)表觀點稱，節(jié)后債市陷入小幅回調(diào)與市場對1月新增人民幣貸款數(shù)據(jù)超預(yù)期的擔(dān)憂有關(guān)。在資金面寬松、資產(chǎn)荒、信貸投放能力提升、監(jiān)管鼓勵等多方面因素作用下，預(yù)估今年1月信貸大幅增長。

若中信證券預(yù)測成真，影響流動性的內(nèi)外部因素均是大利好，貿(mào)易順差與人民幣新增貸款均是貨幣創(chuàng)造的主要途徑，春節(jié)之前“錢緊”流動性緊張的局面可能得到根本性改觀。

經(jīng)濟(jì)拐點尚需進(jìn)一步證實

華泰宏觀李超團(tuán)隊點評2019年1月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)認(rèn)為，出口數(shù)據(jù)超預(yù)期，可能存在春節(jié)效應(yīng)。申萬宏源在分析進(jìn)出口構(gòu)成后，發(fā)現(xiàn)對各國出口增速普遍改善，對歐(14.5%)、印(10.3%)、東盟(11.5%)大幅反彈，顯示出口韌勁。結(jié)合1月份的外匯儲備情況，有足夠的理由相信，跨境資本流動向好的方向轉(zhuǎn)變，結(jié)合央行近期幾次降準(zhǔn)，可以預(yù)判國內(nèi)流動性將會逐漸充裕。

下一步，1月份的信貸數(shù)據(jù)將會成為市場關(guān)注的重點。中信證券認(rèn)為，預(yù)估今年1月信貸可能大幅增長，原因如下：資金面持續(xù)寬松，疊加資產(chǎn)荒去年年底的部分投資項目開始啟動；解決負(fù)債問題，緩解資本壓力，銀行信貸投放能力提升；監(jiān)管鼓勵銀行加大信貸投放，尤其是小微及民企貸款。經(jīng)濟(jì)基本面仍不樂觀，銀行本著早投資早獲益的原則早投放信貸的動力增強。2018年以來票據(jù)融資火爆，歲末年初票據(jù)市場開票量、承兌量以及貼限量大幅上升。

去年汽車銷售出現(xiàn)負(fù)增長，拖累了消費，雖然下半年加大了基礎(chǔ)設(shè)施投資，但結(jié)合外貿(mào)情況，2018年經(jīng)濟(jì)增長的總動力已然乏力，2019年，汽車銷售仍沒有明顯改觀，在此情況下，固定資產(chǎn)投資與出口的情況就更為重要。

不過，有謹(jǐn)慎的分析師仍然對未來持謹(jǐn)慎態(tài)度，后續(xù)幾個月的出口數(shù)據(jù)也成為市場的風(fēng)向標(biāo)。交通銀行金融研究中心高級研究員劉學(xué)智指出，中國1月的出口增速較快，一定程度上是由于春節(jié)較去年提前有關(guān)，搶出口有所提前并集中在1月份。并不意味能在未來幾個月延續(xù)，未來走勢仍需持有謹(jǐn)慎態(tài)度。