中央經(jīng)濟工作會議為2020年貨幣政策定下基調(diào)。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長同經(jīng)濟發(fā)展相適應，降低社會融資成本。

與去年中央經(jīng)濟工作會議的相關表述相比，貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)不變，但是更為強調(diào)“靈活適度”以及“降低社會融資成本”。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)專家表示，2020年的貨幣政策將進一步強化逆周期調(diào)節(jié)，也會更突出靈活性，預調(diào)微調(diào)力度將有所加大。不少業(yè)內(nèi)人士認為，2020年有繼續(xù)下調(diào)法定存款準備金率和政策利率的空間和必要，但是貨幣政策不會大水漫灌，更多結(jié)構(gòu)性政策將發(fā)力引導金融活水“滴灌”實體。

2018年中央經(jīng)濟工作會議對穩(wěn)健貨幣政策的表述是“松緊適度”，2019年變化為“靈活適度”。對此，中國民生銀行首席研究員溫彬表示，表述的變化意在突出貨幣政策的靈活性，說明2020年我國可能面臨更加復雜多變的形勢，貨幣政策總量保持穩(wěn)定，但會根據(jù)經(jīng)濟形勢進行調(diào)節(jié)。

國家金融與發(fā)展實驗室特聘研究員董希淼對《經(jīng)濟參考報》記者表示，2020年，央行將堅持“以我為主”，綜合運用各種貨幣政策工具，采取不同價格、數(shù)量、期限的組合，以價格型為主，實施靈活適度調(diào)節(jié)。“靈活”，意味著根據(jù)經(jīng)濟增長、物價趨勢等內(nèi)外部因素變化，來進行更為靈活、有力的調(diào)節(jié)；“適度”，則意味著雖然調(diào)節(jié)會更多、頻率更高，但幅度不會太大，不會滑向量化寬松，穩(wěn)健仍然是貨幣政策的基調(diào)。

今年以來，央行兩次實施全面降準，合計1.5個百分點，并分三次對部分中小銀行實施定向降準。LPR形成機制改革完善之后，在11月5日，央行開展中期借貸便利(MLF)操作，中標利率下降5個基點至3.25%，11月18日，央行重啟7天期逆回購操作，中標利率下降5個基點至2.5%。展望2020年的具體貨幣政策操作，業(yè)內(nèi)人士認為，法定存款準備金率和政策利率仍有調(diào)降的空間和必要，以帶動LPR和實體經(jīng)濟融資成本下降。

京東數(shù)科首席經(jīng)濟學家沈建光表示，短期內(nèi)央行漸進式、小幅度的下調(diào)MLF、OMO(公開市場操作)利率仍然可以期待，要“抓緊研究出臺存量貸款利率基準轉(zhuǎn)換方案”，以疏通傳導機制、引導實際融資成本下行。同時，數(shù)量型工具也將適時運用，配合價格型工具保證貨幣政策效果。

匯豐銀行亞洲經(jīng)濟聯(lián)席主管、首席中國經(jīng)濟學家屈宏斌在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，在政策性利率方面，為了引導LPR下降，中國人民銀行可能需要進一步降低銀行的資金成本。匯豐預計，2020年1年期MLF將下降20個基點，至年底降至3.05%。存款準備金率方面，匯豐預計，2020年將全面降準100個基點，定向降準也會繼續(xù)實施。

不過，業(yè)內(nèi)人士也表示，貨幣政策在發(fā)力逆周期調(diào)節(jié)的同時，也會保持一定定力，不會大水漫灌。

“現(xiàn)在我們面臨經(jīng)濟增長和物價穩(wěn)定、幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定等多重任務，不能采用大水漫灌式的調(diào)控政策已成各界共識。與此同時，目標導向決定我們需要在多重目標中尋找多元平衡，因此，逆周期調(diào)節(jié)更加強調(diào)的是方式方法的創(chuàng)新，而非簡單的數(shù)量擴大。”溫彬表示。

中國人民銀行行長易綱最近在《求是》雜志發(fā)表題為《堅守幣值穩(wěn)定目標實施穩(wěn)健貨幣政策》的署名文章指出，中國經(jīng)濟增速仍處于合理區(qū)間，通貨膨脹整體上也保持在較溫和水平，加之我們有社會主義市場經(jīng)濟的制度優(yōu)勢，應盡量長時間保持正常的貨幣政策。即使世界主要經(jīng)濟體的貨幣政策向零利率方向趨近，我們也應堅持穩(wěn)中求進、精準發(fā)力，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策，始終堅守好貨幣政策維護幣值穩(wěn)定和保護最廣大人民群眾福祉的初心使命。

業(yè)內(nèi)人士還表示，為了更好實現(xiàn)“寬貨幣”向“寬信用”的傳導，監(jiān)管層也將繼續(xù)定向引導金融活水“滴灌”至實體的幾個重點領域。中央經(jīng)濟工作會議指出，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，疏通貨幣政策傳導機制，增加制造業(yè)中長期融資，更好緩解民營和中小微企業(yè)融資難融資貴問題。

屈宏斌表示，今年前10個月，在社會融資總額增速較2018年全年有所下降的背景下，銀行貸款增速則有所上升，反映出政策制定者在過去幾個季度里努力降低“影子銀行”杠桿；同時，銀行對小微企業(yè)的貸款增速較2018年全年有所回升。匯豐預計，2020年整體信貸增長將保持穩(wěn)定。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，本次會議提出“增加制造業(yè)中長期融資”，這預示8月開始的非金融企業(yè)中長期貸款多增勢頭在2020年將會持續(xù)，銀行對以民營企業(yè)為主的制造業(yè)信貸支持力度還會加大。他還表示，除了定向降準、再貸款再貼現(xiàn)政策外，不排除央行出臺新的創(chuàng)新型政策工具的可能。繼信貸和債券融資支持工具之后，2020年在民營和中小微企業(yè)股權(quán)融資支持工具方面，監(jiān)管層也有可能推出有針對性的具體措施。

積極財政政策要大力提質(zhì)增效

2020年是“十三五”規(guī)劃收官之年，是全面建成小康社會之年，也是三大攻堅戰(zhàn)完成之年，宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定再怎么強調(diào)都不過分，而這都離不開財政的支撐作用。中央經(jīng)濟工作會議對2020年經(jīng)濟工作作了部署，中國將繼續(xù)實施積極財政政策。

這一輪積極財政政策從2008年開始，已延續(xù)11年。不同年份的積極財政政策著力點有很大差異。2017年、2018年、2019年連續(xù)三年實行力度越來越大的減稅降費政策，減輕了納稅人負擔，在穩(wěn)經(jīng)濟中發(fā)揮了重要作用。2019年預計超過2.3萬億元的減稅降費規(guī)模，更是讓社會明顯受益。中國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的基本趨勢沒有改變，但國內(nèi)外復雜的經(jīng)濟形勢，決定了積極財政政策的實行仍有必要性。

2020年的積極財政政策強調(diào)“要大力提質(zhì)增效”，區(qū)別于2019年的“加力提效”，在具體表述上強調(diào)“更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，堅決壓縮一般性支出，做好重點領域保障，支持基層保工資、保運轉(zhuǎn)、?；久裆?rdquo;

積極財政政策要大力提質(zhì)增效，必須保持一定的政策擴張力度。財政支出總量擴張的同時，要注意支出結(jié)構(gòu)優(yōu)化。財政赤字率可適當上調(diào)。在財政收入壓力較大的條件下，過緊日子的弦必須繃緊，一刻都不能放松。壓縮一般性支出，是為重點領域提供保障，為基層“三保”提供支持。財政支出在擴張的同時，還要進一步增強預算約束力，提升預算績效，讓財政支出效率盡可能更高。2020年經(jīng)濟工作的關鍵詞之一是“高質(zhì)量發(fā)展”，財政政策為結(jié)構(gòu)調(diào)整提供支持是分內(nèi)之事。積極財政政策要大力提質(zhì)增效，需要進一步暢通政策的傳導機制，提高財政支出乘數(shù)。財政政策“四兩撥千斤”并不會自動實現(xiàn)，必須與其他政策形成合力，引導資金投向先進制造、民生建設、基礎設施短板等領域，促進產(chǎn)業(yè)和消費“雙升級”，促進產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域政策等目標的實現(xiàn)。

積極財政政策要大力提質(zhì)增效，仍然需要財政收入側(cè)發(fā)力。2020年減稅降費政策不會退出，會進一步優(yōu)化。減稅降費政策仍然是推動高質(zhì)量發(fā)展的一項重要舉措。減稅降費政策需要在落實落細上做文章。未來應著力與深化財稅體制改革相結(jié)合，將已有的減稅降費政策制度化。例如，在消費稅制改革中，稅率可根據(jù)宏觀經(jīng)濟調(diào)控的需要作適當調(diào)整。

積極財政政策要大力提質(zhì)增效，必須與貨幣政策、就業(yè)政策等協(xié)調(diào)配合，形成合力。積極財政政策的運行離不開貨幣政策的協(xié)調(diào)配合。國債和地方債發(fā)行，都需要能夠提供合理流動性的貨幣政策。充分就業(yè)本來就是財政政策目標之一，在穩(wěn)就業(yè)中，積極財政政策的作用應該得到進一步彰顯。

積極財政政策要大力提質(zhì)增效，必須立足國情。只有堅持高質(zhì)量發(fā)展，中國經(jīng)濟才能可持續(xù)發(fā)展。中國是一個超大經(jīng)濟體，財政政策可以在超大規(guī)模市場優(yōu)勢的充分挖掘中發(fā)揮作用。中國正在全面深化改革，積極財政政策更應該與深化財稅體制改革措施緊密協(xié)調(diào)，做到具體政策選擇和改革趨向一致，實現(xiàn)政策與改革相互促進的目標。

財政是國家治理的基礎和重要支柱。在加快推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的今天，積極財政政策在治理現(xiàn)代化中將扮演更加重要的角色。積極財政政策在大力提質(zhì)增效的同時，還應該更加靈活，根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化作出更有針對性的調(diào)整。