驅(qū)動：

    1國內(nèi)表需恢復(fù)較快，供給恢復(fù)相對較慢，二次錯(cuò)配仍有可能發(fā)生，近月合約逐步向現(xiàn)貨回歸。大庫存對絕對驅(qū)動不利，但年后邊際驅(qū)動仍在不斷改善。前期驅(qū)動主要來自預(yù)期改善和庫存拐頭，隨著國內(nèi)需求全面啟動，驅(qū)動將更多來自后期趕工帶來的庫存加速去化。現(xiàn)貨與近月端維持偏強(qiáng)震蕩思路，關(guān)注趕工強(qiáng)度。

    2熱卷及遠(yuǎn)月合約由于海外需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱承壓，存在較大不確定性。

    3防范海外金融市場風(fēng)險(xiǎn)。

    鋼材行情回顧與展望：一波再三折，行情去向何方？

    年后行情的四個(gè)階段：

    第一階段：國內(nèi)疫情爆發(fā)，預(yù)期供需發(fā)生第一次錯(cuò)配，庫存大幅積累VS估值顯著下移；

    第二階段：國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，復(fù)工預(yù)期不斷前移，政策利好不斷加碼VS估值逐步向上修復(fù)；

    第三階段：國內(nèi)復(fù)工倒計(jì)時(shí)，需求強(qiáng)度等待驗(yàn)證，同時(shí)海外疫情擴(kuò)散、商品大跌VS價(jià)格中性偏低位置震蕩；

    第四階段：需求驗(yàn)證，供需第二次錯(cuò)配，關(guān)注全球宏觀變化VS價(jià)格方向選擇。

    國內(nèi)外疫情分化，國內(nèi)復(fù)工相對于海外衰退仍是快變量

    海外疫情仍在蔓延，股市商品大跌、流動性危機(jī)，短期更多是通過金融市場的情緒波動影響黑色，鋼材自身基本面沖擊較小；中長期則需關(guān)注衰退風(fēng)險(xiǎn)，對疫情擴(kuò)散和海外經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行跟蹤，熱卷及10合約存在不確定性。

    3月23日，中央應(yīng)對新冠肺炎疫情工作領(lǐng)導(dǎo)小組召開會議，對疫情防控形勢作出了最新判斷，“以武漢為主戰(zhàn)場的全國本土疫情傳播基本阻斷”。

    2月份逆周期調(diào)節(jié)政策出臺較多，包括貨幣、財(cái)政方面，考慮到海外情況，后續(xù)仍可能進(jìn)一步發(fā)力。3月則主要在推進(jìn)落實(shí)分區(qū)分級精準(zhǔn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，南方復(fù)產(chǎn)情況較快。國內(nèi)需求遲到，但可能帶來趕工強(qiáng)度。

    當(dāng)前供需：庫存去化階段，供需恢復(fù)展開追逐賽

    需求受停工影響存在巨大缺失，1-3月五大、螺紋、熱卷預(yù)計(jì)表需相對去年全年缺損3.6%、6.8%、1.3%。

    短中期來看，復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍在進(jìn)行，特別是北方和渝鄂等地，螺紋表需有望超過去年。

    中長期來看，受海外疫情影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展與鋼材需求均存在較大不確定性，板材端將率先面臨壓力。

    螺紋供給恢復(fù)需關(guān)注廢鋼供給和生產(chǎn)利潤的變化，熱卷檢修較多恐恢復(fù)較慢。

    短期看供需錯(cuò)配：趕工

    假設(shè)條件：

    供給以較快速度恢復(fù)。

    中性情景：4月開始至年底彌補(bǔ)一季度缺損，五大、螺紋需求將分別保持4.7%、8.4%的同比增速。

    樂觀情景：4月開始到三季度彌補(bǔ)一季度缺損，五大、螺紋需求將分別保持8%、14.3%的同比增速。

    二次錯(cuò)配：3月中旬后，可能呈現(xiàn)出近5年最快的去庫速度。

    短期需求強(qiáng)度：未來1-2周仍是關(guān)鍵驗(yàn)證期

    市場最近對需求懷疑比較多，主要螺紋表需和水泥磨機(jī)開工的差異。

    結(jié)論1：螺紋表需同步或稍早于水泥磨機(jī)開工率啟動，恢復(fù)速度更快。

    結(jié)論2：螺紋表需恢復(fù)正常水平早于水泥磨機(jī)開工率，前者高點(diǎn)一般出現(xiàn)在后者增速放緩階段。

    看好近期螺紋需求恢復(fù)，未來1-2周將驗(yàn)證需求能否明顯超過往年同期。

    全年看供需錯(cuò)配：悲觀情景

    假設(shè)條件：

    1、全年鋼材需求負(fù)增長。4月至年底需求僅維持去年同期量，五大、螺紋全年需求同比分別為-3.6%、-6.8%。

    2、庫存維持全年平衡，于年底回歸往年水平。

    倒推供給：以較快速度恢復(fù)后，五大、螺紋供給平衡點(diǎn)分別為1015、340萬噸/周。

    短期庫存去化速度較慢，中長期產(chǎn)量需維持低位，電爐恐維持虧損。

    全年看供需錯(cuò)配：中性情景

    假設(shè)條件：

    1、全年鋼材需求0增長。4月開始至年底彌補(bǔ)一季度缺損，五大、螺紋需求將分別保持4.7%、8.4%的同比增速。

    2、庫存維持全年平衡，于年底回歸往年水平。

    倒推供給：以較快速度恢復(fù)后，五大、螺紋供給平衡點(diǎn)分別為1075、380萬噸/周。

    短期庫存去化速度較快，二次錯(cuò)配仍將發(fā)生，中長期產(chǎn)量需維持高位，高爐、電爐均需達(dá)到較高利潤。

    對照2019年，從產(chǎn)量看價(jià)格與利潤，兩種情景旺季價(jià)格在3600-4200

    廢鋼底部是否下移？階段性供大于求VS鋼廠低庫存

    螺紋價(jià)格：三度沖擊后價(jià)格小幅回升，但仍處近三年低位

    螺紋利潤：三度沖擊后利潤有所回升，但仍處近三年低位

    熱卷利潤：再度壓縮，盤面利潤壓縮明顯

    盤面：整體估值中性偏低，近月基差仍將歸0，月間延續(xù)走闊。(新浪財(cái)經(jīng))