核心邏輯

1、鋼材需求保持較強水平，供給見頂回落。上周五大品種鋼材社會庫存上升29.93萬噸；五大品種鋼廠庫存下降14.55萬噸。在供給持續高位，需求回調的情況下，判斷鋼材庫存去化速度稍微減慢。上周截至到7月15日每日建材成交均值為21.22萬噸，建材需求回歸高位。機構測算上周鋼材表觀消費量1064.8萬噸，維持在歷史高位，其中螺紋鋼表觀消費量369.21萬噸，較2015-2019年平均水平高12.34%（40.55萬噸）。

2、螺紋產量出現回落，鋼材產量已見頂。上周五大品種鋼材產量合計1080.18萬噸，較前值下降2.01萬噸，鋼材產量見頂回落。分品種看，熱卷產量保持震蕩格局，處于往年平均水平；螺紋鋼產量高位繼續回落，整體基本見頂。上周由于廢鋼價格上漲，電爐利潤壓縮，電爐供給上升的幅度趨緩。考慮到目前高爐和電爐開工率已達相對高位，預期后期鋼材產量繼續上升的空間十分有限。

3、6月份新開工面積單月同比+8.86%，地產用鋼需求韌性強。1-6月份房屋新開工面積97536萬平方米，同比-7.6%，降幅收窄5.2個百分點，其中，6月份單月新開工面積同比+8.86%，是5月份以來連續2個月新開工面積單月同比實現增長，顯示地產用鋼韌性較強，即便存量項目的趕工強度可能下降，但增量項目依然可觀，為下半年旺季鋼材需求的釋放提供支撐。

4、7月下旬長江中下游強降雨預計結束，建筑鋼材需求或迎來改善。據氣象局消息，7月20日后長江中下游強降雨結束，且華東地區陸續出梅，下游建筑工程施工條件預計改善，對應建筑鋼材需求端有望好轉，但部分地區洪澇災害預計持續限制建筑鋼材終端需求。供應端近兩周螺紋鋼產量都呈下降趨勢，以鋼廠短時檢修、錯峰生產等方式為主。綜合來看，隨著施工條件改善，7月下旬建筑鋼材供需格局存在改善預期。

5、三季度是行業價格及利潤的拐點，同時板塊估值有望迎來修復時刻。伴隨需求端地產和基建的發力，供給端基本滿負荷，下半年需求彈性將大于供給彈性，價格緩慢回升，同時四大礦山產量回升，鐵礦價格有望回落，板塊利潤將出現同比回升。鋼鐵板塊從2018年初至今持續下跌了兩年半，板塊及龍頭股PB回到歷史最低區間。行業的悲觀預期及估值跌至冰點，供給側改革后，行業的競爭格局及企業經營管理皆存在大幅改善，被市場所忽視，伴隨經濟企穩預期及政策發力，板塊迎來估值修復時刻。