2019年底以來，山東、江蘇已經執行了近2100萬噸在產產能的淘汰任務，新產能投產進展較慢，國內焦炭產能凈減近1000萬噸，以致于今年焦炭供需呈現偏緊的狀態。2020年前9個月，全國焦炭累計生產35085.8萬噸，同比縮減0.9%，但進入6月以來，隨著焦化利潤上揚，焦炭月度產量在6—9月基本維持4000萬—4100萬噸的水平，較2019年同期增長明顯。目前山東、山西、河南去產能任務尚未完成，預計11月和12月焦炭產能仍有縮減空間，在焦炭需求不出現明顯下滑的情況下，焦炭價格偏多運行。

從庫存情況來看，截至11月6日當周，焦炭廠庫庫存報于25.42萬噸，較2月7日當周的階段高點103.25萬噸，下降50.91萬噸，說明焦企出貨較為順暢；焦炭港口庫存報于341.50萬噸，較3月6日當周的261.00萬噸增加80.50萬噸，但近一個月相對平穩；焦炭鋼廠庫存報于462.81萬噸，較4月中旬下降30.58萬噸。整體而言，焦炭總庫存水平出現回落。

我國投資持續平穩增長的大趨勢沒有改變，中央一系列穩投資、穩增長措施實施，各項投資增速降幅均逐漸收窄，四季度預期良好。終端鋼材產量維持高位，去庫存進一步加快顯示需求有所好轉，焦炭需求相對穩定，但鋼廠進入采暖季限產節奏中，對焦炭消費產生一定制約。

焦炭現貨價格近一個月開啟連續六輪50元/噸提漲，累計漲幅達300元/噸。隨著5月以來焦炭現貨三輪累計150元/噸的提漲，鐵礦石期現貨共振大漲均超100元/噸，噸鋼利潤遭受顯著擠壓收縮，截至5月末已回吐殆盡，焦化利潤則超過500元/噸。

焦炭現貨價格近一個月累計漲幅達300元/噸，焦煤價格并沒有跟漲，煤焦比擴大至1.8左右的階段高位，遠超1.4∶1的正常水平，盤面毛利潤顯著增加至500元/噸左右的水平，存有調整空間。

操作策略：2400—2500元/噸區間階段性逢高沽空，期待100—200元/噸左右的調整，即目標位看向2200—2300元/噸，倉位不超過七成，止損位設在2500元/噸一線。風險因素：去產能超預期、終端鋼材消費好轉、環保限產力度從嚴。