12月24日，央行貨幣政策委員會召開2021年第四季度例會。會議指出，穩(wěn)健的貨幣政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學管理市場預期，努力服務(wù)實體經(jīng)濟，有效防控金融風險。貸款市場報價利率改革紅利持續(xù)釋放，貨幣政策傳導效率增強，貸款利率穩(wěn)中有降，人民幣匯率預期平穩(wěn)，雙向浮動彈性增強，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定器功能。

《證券日報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，同第三季度例會相比，第四季度例會在措辭上有所調(diào)整，并出現(xiàn)一些新提法。比如，貨幣政策要增強前瞻性、精準性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能；結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好“加法”；更好滿足購房者合理住房需求等。

明年降準降息仍可期

“穩(wěn)健”依然是貨幣政策的主基調(diào)。第三季度例會提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”，而第四季度例會則提出“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度”，這與12月份中央經(jīng)濟工作會議的提法保持一致。在此基礎(chǔ)上，新增了“增強前瞻性、精準性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更加主動有為，加大對實體經(jīng)濟的支持力度”的表述。

中國銀行研究院研究員梁斯在接受《證券日報》記者采訪時認為，從“前瞻性、精準性、自主性”的含義來看，2021年是“過渡”之年，貨幣政策逐步向常態(tài)回歸，整體基調(diào)與去年相比呈邊際收緊態(tài)勢，在臨近年末的情況下，保證今明兩年的政策平穩(wěn)過渡，需要增強政策前瞻性，做好相應(yīng)的政策銜接。當前我國經(jīng)濟形勢整體穩(wěn)健，融資總量合理，需要繼續(xù)引導資金流向經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，提高精準性。此外，美國等經(jīng)濟體貨幣政策已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向，外部擾動因素增多，但我國貨幣政策的首要目的是服務(wù)我國經(jīng)濟發(fā)展，即“以我為主”，這需要保持自主性。

“在堅持總量穩(wěn)定、確保對實體經(jīng)濟融資融資支持不減的基礎(chǔ)上，貨幣政策將更加注重精準導向，主動加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等的支持力度，在做好穩(wěn)增長工作、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的同時，要持續(xù)改善發(fā)展質(zhì)量，引導信貸資源向促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的領(lǐng)域傾斜。”梁斯表示。

在粵開證券研究院副院長、首席宏觀分析師羅志恒看來，明年經(jīng)濟下行壓力增大，需要前瞻性和精準性地加大跨周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)信用、穩(wěn)增長；同時，中美貨幣政策分化，美聯(lián)儲加快寬松政策退出，中國要“以我為主”，增強自主性，適度放松貨幣政策，提振經(jīng)濟。預計明年貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力，降準降息等總量工具以及支農(nóng)、支小再貸款等結(jié)構(gòu)性工具或?qū)㈥懤m(xù)推出。

結(jié)構(gòu)性工具效用突顯

相較于第三季度例會，第四季度例會更加突出強調(diào)了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用。會議明確提出，“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好‘加法’，精準發(fā)力，將兩項直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具轉(zhuǎn)換為支持普惠小微企業(yè)和個體工商戶的市場化政策工具，實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持”。

西部證券研報認為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具有兩個明顯的特點：對于銀行體系而言，它是央行定向支持小型銀行流動性的工具，隨著結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用，小型銀行直接從央行獲得流動性的數(shù)量在明顯增加；其次，對實體經(jīng)濟而言，它是支持綠色經(jīng)濟、小微企業(yè)等政策支持行業(yè)的重要抓手。總的來看，結(jié)構(gòu)性貨幣政策在疫情以來對于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有積極作用。

“作為宏觀調(diào)控政策的重要一環(huán)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好‘加法’，即更加強調(diào)在特定領(lǐng)域有所作為，不斷實現(xiàn)在特定領(lǐng)域形成增量，夯實我國經(jīng)濟的發(fā)展根基。”梁斯說道。

廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具仍會是未來一段時期穩(wěn)信用、穩(wěn)增長的重要抓手，具體可能包括：推動已經(jīng)出臺的結(jié)構(gòu)性工具落地，如碳減排支持工具與煤炭清潔高效利用專項再貸款；將兩項直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具轉(zhuǎn)換為支持普惠小微企業(yè)和個體工商戶的市場化政策工具；繼續(xù)增加再貸款再貼現(xiàn)額度，支持普惠金融與區(qū)域均衡發(fā)展。

再次聚焦房地產(chǎn)市場

在第三季度例會上，首次提出了房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容——“維護房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護住房消費者的合法權(quán)益”。而第四季度例會也再次提出房地產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容，且著墨更多——“維護住房消費者合法權(quán)益，更好滿足購房者合理住房需求，促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)”。

可以發(fā)現(xiàn)，“維護住房消費者合法權(quán)益”被放在更加重要的位置，而“更好滿足購房者的合理住房需求、促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)”也與12月份中央經(jīng)濟工作會議要求一脈相承。

值得關(guān)注的是，央行從今年11月份開始單獨披露個人住房貸款統(tǒng)計數(shù)據(jù)。從數(shù)據(jù)來看，10月末，個人住房貸款余額37.7萬億元，當月增加3481億元，較9月份多增1013億元；11月末，個人住房貸款余額38.1萬億元，當月增加4013億元，較10月份多增532億元。這無疑已經(jīng)釋放出央行維護房地產(chǎn)市場健康發(fā)展、維護住房消費者合法權(quán)益的政策信號。

從房企融資情況來看，房企融資政策也得到“糾偏”。銀保監(jiān)會新聞發(fā)言人12月初曾表示，銀保監(jiān)會將認真貫徹國家有關(guān)政策，在落實房地產(chǎn)金融審慎管理的前提下，指導銀行保險機構(gòu)做好對房地產(chǎn)和建筑業(yè)的金融服務(wù)。現(xiàn)階段，要根據(jù)各地不同情況，重點滿足首套房、改善性住房按揭需求，合理發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款、并購貸款，加大保障性租賃住房支持力度，促進房地產(chǎn)行業(yè)和市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

鐘林楠認為，房地產(chǎn)金融政策將繼續(xù)邊際調(diào)整，按揭貸款額度、房貸利率等金融環(huán)境有望進一步改善。