10月份企業(yè)部門新增中長(zhǎng)期貸款4623億元，占當(dāng)月新增貸款比重約3/4，接近歷史最高水平。一般而言，企業(yè)短期貸款主要用于資金周轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期貸款多用于資本開(kāi)支，所以與固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)，同樣可以按照固定資產(chǎn)投資的框架，多角度分析。

今年中央已經(jīng)先后推出了兩批政策性開(kāi)發(fā)性金融工具，并新增了8000億元政策性銀行信貸額度，與之配套的基建企業(yè)中長(zhǎng)期貸款必然隨項(xiàng)目推進(jìn)而持續(xù)放量。5000多億元專項(xiàng)債結(jié)存限額按規(guī)定也于10月底前發(fā)放完畢，同樣為基建領(lǐng)域帶來(lái)了增量資金。

制造業(yè)投資下半年以來(lái)表現(xiàn)亮眼，同增值稅留抵退稅改善現(xiàn)金流、中長(zhǎng)期貸款利率水平走低有關(guān)，9月初推出了專項(xiàng)再貸款和財(cái)政貼息的組合政策以支持企業(yè)設(shè)備更新改造，同樣會(huì)帶動(dòng)制造業(yè)領(lǐng)域的中長(zhǎng)期貸款。10月份，耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比大幅上漲，已達(dá)到2011年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的最大環(huán)比漲幅。

同時(shí)，盡管需求端尚未明顯改觀，居民購(gòu)房意愿有待進(jìn)一步提振，但供給端政策正在持續(xù)加力。繼2000億元“保交樓”專項(xiàng)借款之后，監(jiān)管部門近期對(duì)房地產(chǎn)領(lǐng)域貸款投放提供窗口指導(dǎo)，“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持房地產(chǎn)業(yè)合理融資需求，校正過(guò)度避險(xiǎn)行為”，房企融資難度會(huì)進(jìn)一步下降。

可以看出，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的逆勢(shì)增長(zhǎng)，相當(dāng)程度上是受到政策逆周期調(diào)節(jié)的推動(dòng)，但從居民部門信貸需求來(lái)看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍顯疲弱。展望下一階段，政策有望繼續(xù)加力提效，內(nèi)生動(dòng)能也在邊際改善，兩者將合力推動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

一方面，國(guó)務(wù)院要求通過(guò)政策性、開(kāi)發(fā)性金融工具推動(dòng)項(xiàng)目加快開(kāi)工建設(shè)，在四季度形成更多實(shí)物工作量。明年的專項(xiàng)債部分限額已經(jīng)提前下達(dá)，下一階段基建項(xiàng)目資金仍能得到保證。

另一方面，設(shè)備更新改造貸款將在四季度加快投放，在原有的教育、衛(wèi)生健康等10個(gè)領(lǐng)域之外，中小微企業(yè)和消費(fèi)類設(shè)備更新改造也被納入專項(xiàng)再貸款和財(cái)政貼息支持范圍，這將有助于擴(kuò)大制造業(yè)需求并引導(dǎo)預(yù)期。

此外，除了銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)繼續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工具，支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資之外，監(jiān)管部門還新出臺(tái)了支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的舉措，涉及穩(wěn)定房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款投放、支持個(gè)人貸款合理需求等多個(gè)方面。這將進(jìn)一步改善房企的融資環(huán)境。

綜上，前期的穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)正與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的邊際改善形成共振，經(jīng)濟(jì)有望走出此前的偏弱局面。代表企業(yè)預(yù)期的中長(zhǎng)期貸款有望保持較快增長(zhǎng)，提振信心，繼續(xù)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供動(dòng)力。