4月下旬，下游鋼鐵需求再度面臨季節性轉弱的風險。從庫存來看，最近一期上海螺紋鋼庫存為29.05萬噸，環比下降4.25%；同比下降31.55%，庫存迅速消化并不意味著市場將迎來向上的拐點，而是預示著市場的參與者對于后市悲觀，希望盡快消化庫存規避損失。從鋼廠與貿易商的定價協議來看，已經與往年有了較大不同，當前貿易商貸款艱難，與鋼廠定價模式上以10天或者月度均價為基準進行結算，在這種模式下面，鋼貿商的最優選擇便是拿到貨以后迅速賣掉。沒有了貿易商的補庫，鋼廠面臨的是終端的實際需求，而4月之后是終端需求的季節性淡季，鋼廠訂單下降，對于焦煤等原料的補庫必將減少。

今年以來煉焦煤市場持續下挫，山西中小煤礦處于虧本生產狀態，交口等地大部分煤礦停產，臨汾地區洗煤廠停產98%。內蒙古方面，一季度國有地方煤礦原煤產量363萬噸，同比減少79.1%；鄉鎮煤礦原煤產量883萬噸，同比減少82.5%，內蒙古中小礦接近全線關停。然而，中小煤礦的減產并未對國有大礦產生影響，一季度內蒙古國有重點煤礦依然實現增產3723萬噸。在需求疲弱下，中小礦退出的供給被國有重點礦迅速彌補，國內煉焦煤供給依然充裕。從庫存方面來看，4月份以來煉焦煤銷售雖有好轉，但焦煤企業庫存依然位處高位，最近一期山西焦煤集團煤炭庫存為341.88萬噸接近歷史最高位，煤炭企業銷售壓力并未降低。

進口煉焦煤方面，2季度日澳半軟煉焦煤合同價格(平倉價)暴跌至每噸90美元，同比每噸下跌31美元。國內港口煉焦煤成交低迷，貿易商觀望氣氛較濃，上漲概率較低。

從去年12月份以來，以神華為代表的國有大型企業不斷下調焦炭報價，甚至在一個月內連續下調兩次，焦炭累計跌幅超過20%。與此同時，焦化企業還面臨著巨大的財務成本壓力，在當前的煤炭貿易中，焦化企業從煤礦采購煤炭需要預付全款，而下游鋼廠對其付款卻以承兌匯票為主。即使近期煉焦煤價格出現較大跌幅，但焦化企業依然無利可圖，每噸虧損在50元-100元。從開工率來看，華東、華北地區100-200萬規模焦化開工率71%，企業仍處于大幅限產階段。上周市場傳聞河北某焦化企業將漲價30元/噸，但鋼廠對于漲價的態度并不明朗，其他焦化企業跟漲謹慎。

綜上，筆者認為煤礦企業庫存依然位于高位，焦化企業開工率大幅下滑，下游鋼材補庫基本結束，焦煤弱勢仍將延續。