4月12日，國務院發布《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》。這次出臺的意見共9個部分，是資本市場第三個“國九條”。
回顧3次“國九條”發布
從歷史來看，2004年、2014年以及今天十年一次國務院專門出臺針對資本市場高質量發展的“國九條”，前兩次之后出現2007年滬指6124點、2015年的5178點，有分析人士預判本次真正的牛市亦在孕育之中。
具體來看，第一次“國九條”出臺是在2004年。當年1月31日，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》頒布，隨后2年多時間內，上證指數上漲近4000點。
第二次“國九條”出臺是在2014年。當年5月9日，國務院發布《國務院關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，隨后1年多時間內，上證指數上漲近3000多點。
海通證券首席經濟學家、研究所所長荀玉根表示，此次專門為保護中小投資者利益而出臺“國九條”，將進一步完善發行上市制度、強化發行上市全鏈條責任、加大發行承銷監管力度，預計發行上市制度將升級迭代，從源頭提升A股上市公司質量。
“2024年，A股已經經歷了長達三年的調整行情，且目前A股市場的估值水平已經跌到了歷史估值低位水平，意味著當前A股市場的狀態與2004年和2014年類似，具備了啟動新一輪牛市行情的前提條件。”財經評論員郭施亮詳細闡述稱。據統計，截至目前，滬深市場的總市值已經達到78萬億人民幣，股票總市值排在全球前列的位置。
帶著對3次“國九條”有何不同意義的疑問，新華財經特此采訪申萬宏源研究所，梳理內容如下：
千禧年以來，每十年一步一個腳印，國務院針對資本市場的三份“國九條”恰好均以關鍵發展節點為背景，是為改革做的系統性布局，直指未來方向。和過往文件相比，此次重磅文件承載了更厚重的歷史任務，重點是肅清歷史問題，在此基礎上規范發展，意義更接近于2016年“四梁八柱”法制化建設。事實上，伴隨我國資本市場走向成熟，2016年以來結構性調整政策的必要性逐漸高于單邊發展政策，這是不同階段的主要矛盾決定的。
2004年1月“國九條”名為《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，核心是擴大直接融資、積極穩妥解決股權分置問題。文件推出于滬指超跌反彈臨近2003年高點的位置，市場原本擔憂國有股流通，文件出臺后配合減稅預期、西部大開發戰略、百億公募發行，繼續促成了2004年的春季行情。文件的核心任務完成是在2005-2006年，股權分置改革走向深化，上市公司質量改善，股市融資功能得到發揮。
2014年5月“國九條”名為《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》，核心是擴大市場雙向開放、鼓勵并購重組、混合所有制、放松私募發行審批。文件推出于投資者擔憂需求回落以及人民幣匯率壓力的時期，回過頭來看2014到2015年文件提出的核心任務基本完成，且在當時構成了活躍市場的重大政策條件。
2024年文件名為《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，加強監管防范風險擺在第一位。這是繼2023年股市走弱、2024年初波動放大以來，政策的一次全面思考和布局，意在推動解決資本市場長期積累的深層次矛盾。
新“國九條”聚焦上市公司全流程監管和證券基金市場機構監管
新“國九條”有何新意義？對此，新華財經采訪了申萬宏源研究所。
申萬宏源研究所表示，本次“國九條”政策凸顯全流程、全主體、全鏈條理念，聚焦兩大部分內容：
一是強化上市公司發行端、上市后價值管理端、退市端的全流程監管。
發行端來看，政策進一步壓實各類主體（上市公司、中介機構、交易所、證監會）責任，明確問責機制，IPO、分拆上市、再融資等業務環節均有涉及，旨在從源頭提高上市公司質量。其中，上市公司是“關鍵少數”，政策強調提高上市標準，并著重提及“完善科創板科創屬性評價標準”、“上市時要披露分紅政策”。
上市公司端來看，政策以限制減持、鼓勵分紅回購為抓手，強化以投資者為本的導向。多方位限制減持：政策不僅對減持重點領域（控股股東、實際控制人）進行嚴格規范，而且強調“實質重于形式”原則擴大監管覆蓋范圍。而“責令違規主體購回違規減持股份并上繳價差”則從違法后的處罰層面進行監管強化。鼓勵與限制并舉促進公司質量提升，政策強調“推動一年多次分紅、預分紅、春節前分紅”、“引導上市公司回購股份后依法注銷”、“鼓勵上市公司聚焦主業，綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量”，加大對優質公司的激勵力度；同時強調“對多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實施風險警示”，對分紅不積極的公司進行限制。
二是以強化證券基金市場機構的監管，推動市場機構功能建設。政策首先強調“處理好功能性和盈利性關系”、“積極培育良好的行業文化和投資文化”、“加強交易監管”，其次才是布局“大力推動中長期資金入市”、“持續壯大長期投資力量”。強化機構監管是首要目標和舉措，以此為基礎，監管引導市場機構向有利于資本市場高水平建設、長期資金壯大的方向發展。機構不是不能發展，而是要在規范經營的基礎上，向政策引導的方向發展。
另外，第九條“推動形成促進資本市場高質量發展的合力”從執行層面出發，布局了跨部門協同的內容。政策首先著眼針對違法違規的協同執法、聯合打擊，再提及從央地、部際出發協調服務實體經濟的聯動，同樣體現了監管“先規范，后發展”的思想。
本次“國九條”進一步強化“嚴監嚴管、強本強基”導向的重要性。證監會于2024年3月15日出臺“兩強兩嚴”政策。從證監會主席吳清“國九條”專訪回答來看，“國九條”與證監會會同相關方面組織實施的落實安排，將共同形成“1+N”政策體系，“國九條”為頂層設計的“1”，而“兩強兩嚴”政策、今日出臺的《關于嚴格執行退市制度的意見》為“N”的一部分，后續其他配套政策仍將繼續推出。在“兩強兩嚴”政策未滿一個月即推出，本次“國九條”再次強調了“強監管、防風險、促高質量發展”的政策主線。
監管的變化，不僅是對歷史經驗和總結的反思與糾偏，也是對未來新趨勢方向的引導。監管思路已經從“建制度、不干預、零容忍”，向“強監管、防風險、促高質量發展”轉變。高股息正在成為一種思潮，而管理層推動資本市場法制化建設，與市場偏好（規模體量較大的底倉資產），公司治理優化趨勢（高質量治理、高質量回報、高質量并購）共振，可能是下一波趨勢行情的線索。另外，2024年國企央企外延成長，可能是中特估強化的重要看點。而科技企業通過并購突破關鍵技術瓶頸，外延正常彈性恢復，也是“啞鈴型策略”科技成長一邊，新增長點的來源。