撫順特鋼 600399
研究機構：銀河證券 分析師：胡皓 撰寫日期：2014-03-05
1.事件
公司發布公告，于近日收到遼寧省科技廳、財政廳、國家稅務局、省地稅局聯合批準頒發的《高新技術企業證書》。
2.我們的分析與判斷
?。?）軍工用鋼龍頭，率先享受軍工景氣度回升
公司是國內當之無愧的軍工用鋼龍頭，為我國第一枚氫彈、原子彈、人造衛星、遠程運載火箭等提供過各種關鍵原材料。其大力發展的高溫合金、鈦合金、新型不銹鋼、超高強度鋼等航空、航天領域用尖端材料，在產量規模上始終保持國內第一，市場占有率達60％。隨著軍工需求增長，且國內關鍵原材料短板及落后的現狀，未來原材料發展速度將更快，公司將率先、充分享受軍工原材料行業景氣度的提升。
（2）百億技改二期項目啟動，產能進一步釋放
公司在2009年啟動百億技改項目，2012年一期（投資30.57億元）完成，2012年底二期開工（擬投資30億元）。一期技改完成了對高溫合金、高強鋼、鈦合金、工模具鋼、特種不銹鋼板塊的技術改造，新建鍛造生產線（14萬噸），新建特冶生產線（年產高溫合金、高強鋼1萬噸），新建鈦合金生產線（1000噸）。二期完成后，產能將進一步提高。隨著產能達產，未來幾年有望實現產量、效益的穩步增長。
?。?）對軍工增速的高彈性
若僅考慮拳頭產品高溫合金，根據公司2012年年報，其收入占比僅為11％，但營業利潤占比卻接近40％；高溫合金產量、收入每增加1個百分點總利潤將增加0.4個百分點，充分說明了公司業績對于軍工需求的高彈性；加上在技術、供貨方面的強大競爭力，我們認為高彈性將可能使得公司未來業績增速超過一般的軍工類企業。
?。?）獲“高新技術企業證書”有利于降低所得稅率、提升盈利
2008年1月1日起實施的新《企業所得稅法》規定，國家對重點扶持和鼓勵發展的產業項目給予企業所得稅優惠，需要重點扶持的高新技術企業所得稅減至按15％征收。2008年同行大冶特鋼即獲得高新技術企業認證，隨后采用15％所得稅率。我們認為公司成功申請15％所得稅率為大概率事件。
以公司2013年三季報為例，若按照15％所得稅率，業績將由目前的0.03元提高至0.36元，提高20％。
?。?）首次給予“謹慎推薦”評級
預計公司2013、2014、2015年分別為0.05、0.09、0.14元，對應PE分別為147倍、81倍、51倍，首次給與“謹慎推薦”評級。