焦炭庫(kù)存包括以港口庫(kù)存為代表的供給庫(kù)存和以鋼廠庫(kù)存為代表的需求庫(kù)存，那么以三大港口庫(kù)存為代表的供給庫(kù)存和以mysteel統(tǒng)計(jì)的樣本鋼廠焦炭可用天數(shù)為代表的需求庫(kù)存，與焦炭?jī)r(jià)格變化之間存在著怎樣的關(guān)系呢？供給庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格變化之間呈現(xiàn)出簡(jiǎn)單的負(fù)相關(guān)關(guān)系嗎？需求庫(kù)存變化與焦炭?jī)r(jià)格變化之間呈現(xiàn)出簡(jiǎn)單的正相關(guān)關(guān)系嗎？供給庫(kù)存和需求庫(kù)存變化與價(jià)格持續(xù)性反彈之間有著怎樣的關(guān)系?筆者將在下文就這些問(wèn)題進(jìn)行闡述。

一、供給庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格的相關(guān)性分析

我們可以從圖1看出焦炭的年平均價(jià)格是逐年降低的，而從圖2可以看出以連云港、天津港和日照港這三大港為代表的供給庫(kù)存逐年上升，可見(jiàn)供給庫(kù)存整體的變化趨勢(shì)與焦炭?jī)r(jià)格整體的變動(dòng)方向呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。但短期的供給庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格變化并不總是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，2011年9月下旬至2012年1月中旬三大港口總供給庫(kù)存由214.9萬(wàn)噸持續(xù)下降至177.7萬(wàn)噸，而此期間MyCpic焦炭?jī)r(jià)格綜合指數(shù)也由1870.56下降至1819.86，可見(jiàn)焦炭?jī)r(jià)格下行的同時(shí)三大港口總庫(kù)存也隨之下降，焦炭?jī)r(jià)格與供給庫(kù)存變化呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，這可能是因?yàn)殇搹S冬季補(bǔ)庫(kù)需求所導(dǎo)致的；眾所周知，我國(guó)大部分內(nèi)陸地區(qū)都是溫帶大陸性氣候，四季較為鮮明，11月份至來(lái)年2月份一般都呈現(xiàn)冬季寒冷氣候的特征；我國(guó)北方煤炭資源豐富，南方煤炭資源較為匱乏，因此我國(guó)煤焦市場(chǎng)呈現(xiàn)“北煤南運(yùn)、北焦南運(yùn)”的特點(diǎn)；寒冷的天氣必然影響煤炭開(kāi)采，進(jìn)而導(dǎo)致煤炭供應(yīng)趨緊，焦化廠因?yàn)樵暇o張而采取一定的限產(chǎn)措施，從而使得焦炭供應(yīng)環(huán)比減少，并且寒冷氣候會(huì)影響焦炭運(yùn)輸，并且冬季末會(huì)迎來(lái)中國(guó)人傳統(tǒng)的農(nóng)歷春節(jié)小長(zhǎng)假，這些因素會(huì)使得鋼廠在寒冷冬季到來(lái)之前增補(bǔ)庫(kù)存，近年來(lái)因焦炭產(chǎn)能的釋放和港口庫(kù)存的增加，鋼廠冬儲(chǔ)有所淡化，鋼廠冬季補(bǔ)庫(kù)使得供給庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格的變化之間短期不符合負(fù)相關(guān)關(guān)系。而在非冬儲(chǔ)期間供給庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格的變化也并不總是呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，2013年7月中旬至2013年10月上旬三大港口的總供給庫(kù)存由258.5萬(wàn)噸增加至308.6萬(wàn)噸，而此期間MyCpic焦炭?jī)r(jià)格綜合指數(shù)也由1138.10反彈至1228.20，可能是因?yàn)樵趦r(jià)格開(kāi)始逐漸反彈初期，鋼廠仍處于觀望階段未立刻增加采購(gòu)計(jì)劃。

圖1：MyCpic焦炭?jī)r(jià)格綜合指數(shù)與年平均值變化趨勢(shì)

圖2：三大港口焦炭總庫(kù)存與年平均值變化趨勢(shì)

二、需求庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格的相關(guān)性分析

我們可以從圖3看出以mysteel統(tǒng)計(jì)的50家樣本鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)為代表的需求庫(kù)存逐年減少，而圖1顯示的焦炭年平均價(jià)格也是逐年下降，可見(jiàn)需求庫(kù)存的整體變化趨勢(shì)與焦炭?jī)r(jià)格的整體變動(dòng)方向呈正相關(guān)關(guān)系。但短期的需求庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格變化之間并不總是呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，2011年9月中旬至2011年12月中旬鋼廠焦炭平均可用天數(shù)由12.8天上升至18.6天，而此期間MyCpic焦炭?jī)r(jià)格綜合指數(shù)由1870.56下降至1811.59，以鋼廠焦炭平均可用天數(shù)為代表的需求庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格變化之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這可能是因?yàn)樯衔乃岬降匿搹S冬季補(bǔ)庫(kù)需求所導(dǎo)致的。而在非冬儲(chǔ)期間需求庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格變化之間也可能出現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，2013年7月下旬至2013年10月中旬鋼廠焦炭可用天數(shù)12.4天下降至9.1天，而此期間MyCpic焦炭?jī)r(jià)格綜合指數(shù)由1138.10上漲至1232.80，需求庫(kù)存下降而焦炭?jī)r(jià)格上漲，需求庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格變化之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，這是因?yàn)?月下旬至10月中旬為鋼廠去庫(kù)存后期，7月下旬之前焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下行，鋼廠普遍采取的降庫(kù)存策略，7月下旬之后焦炭?jī)r(jià)格開(kāi)始小幅上漲，而鋼廠可能因?yàn)橛^望或者與焦化廠博弈等原因仍以降庫(kù)存為主，這就導(dǎo)致了短期需求庫(kù)存與焦炭?jī)r(jià)格變化之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

圖3、鋼廠焦炭庫(kù)存平均可用天數(shù)與年平均值變化趨勢(shì)

三、供給庫(kù)存和需求庫(kù)存變化與價(jià)格持續(xù)性反彈之間的關(guān)系

2013年焦炭?jī)r(jià)格的最低點(diǎn)為7月中下旬，焦炭?jī)r(jià)格綜合指數(shù)為1138.10，7月中下旬至10月中旬，焦炭?jī)r(jià)格止跌反彈，需求庫(kù)存止?jié)q回落，供給庫(kù)存止降回升，即焦炭?jī)r(jià)格與需求庫(kù)存變化之間呈現(xiàn)反常的負(fù)相關(guān)關(guān)系，焦炭?jī)r(jià)格與供給庫(kù)存變化之前呈現(xiàn)反常的正相關(guān)關(guān)系。可見(jiàn)當(dāng)需求庫(kù)存止?jié)q回落和供給庫(kù)存止降回升時(shí)，價(jià)格止跌反彈，則價(jià)格持續(xù)反彈概的空間較大。而這并非充分必要條件，2012年焦炭?jī)r(jià)格最低點(diǎn)為9月中旬，焦炭?jī)r(jià)格綜合指數(shù)為1208.80，此后焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)反彈而且幅度較大，而需求庫(kù)存并未出現(xiàn)止?jié)q回落，供給庫(kù)存也未出現(xiàn)至降回升。因此在焦炭?jī)r(jià)格止跌反彈的前提下，需求庫(kù)存止?jié)q回落和供給庫(kù)存止降回升是焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)性反彈空間較大的充分而非不必要條件。

綜合分析：焦炭?jī)r(jià)格與供給庫(kù)存整體變化趨勢(shì)之間呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，焦炭?jī)r(jià)格與需求庫(kù)存整體變化趨勢(shì)之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，但因鋼廠冬季補(bǔ)庫(kù)需求或者未對(duì)價(jià)格變化及時(shí)調(diào)整采購(gòu)策略等因素，短期焦炭?jī)r(jià)格與供給庫(kù)存變化之間可能呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，焦炭?jī)r(jià)格與需求庫(kù)存變化之間可能呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。在焦炭?jī)r(jià)格止跌反彈的前提下，需求庫(kù)存止?jié)q回落和供給庫(kù)存止降回升是焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)性反彈空間較大的充分而非不必要條件。只依據(jù)焦炭庫(kù)存的變化較難推導(dǎo)正確的價(jià)格走勢(shì)，因此除了焦炭庫(kù)存我們還要結(jié)合焦化廠開(kāi)工率、鋼廠開(kāi)工率、下游鋼材市場(chǎng)走勢(shì)、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈資金流動(dòng)性和焦炭期貨走勢(shì)等等共同分析，這樣才能推導(dǎo)出較正確的價(jià)格走勢(shì)。