2014年一方面經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大基調(diào)決定了鋼鐵下游需求大幅增長的概率已經(jīng)不大了，另一方面傾向于維穩(wěn)的政策傾向?qū)⑹沟孟掠涡枨蟊３窒鄬ζ椒€(wěn)的態(tài)勢。從數(shù)據(jù)上來看，最新公布的2014年1-5月份房地產(chǎn)開發(fā)投資30738億元，同比名義增長14.70%，增速降低了1.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了2010年年初至今的最低值。盡管房地產(chǎn)市場增速放緩，銷售降溫，開工出現(xiàn)負(fù)增長，但正因?yàn)榍捌谠鏊傧禄俣容^快，為后期增速企穩(wěn)創(chuàng)造了較好的條件。鐵路基建投資這塊，我們預(yù)計(jì)隨著中鐵總調(diào)高全年投資計(jì)劃，后期鐵路基建投資或穩(wěn)中有升。從全社會用電量同比增速下滑趨勢已有所緩解、匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）指數(shù)回升至擴(kuò)張區(qū)間這些宏觀指標(biāo)的變動也可以看出，下半年鋼材下游需求繼續(xù)維穩(wěn)仍是大概率事件。

此次價(jià)格反彈帶來的鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，但高爐的開工率上升較為緩慢，這一方面是由于信貸融資、環(huán)保方面的約束，檢修復(fù)產(chǎn)相對遲滯；另一方面，由于產(chǎn)能問題相對嚴(yán)重，本輪反彈過程螺紋鋼品種盈利恢復(fù)力度不足，中小鋼廠盈利預(yù)期相對謹(jǐn)慎，一定程度影響了復(fù)產(chǎn)的進(jìn)度。我們認(rèn)為，產(chǎn)能過剩并未得到改變，只要相對高位的盈利維持，產(chǎn)量釋放只是時(shí)間問題，供給壓力終將顯現(xiàn)。根據(jù)中鋼協(xié)公布的數(shù)據(jù)，6月上旬全國粗鋼日產(chǎn)量達(dá)到228.76萬噸，創(chuàng)下了近年來歷史最高水平，6月上、中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量均突破了180萬噸，歷史紀(jì)錄高點(diǎn)被陸續(xù)刷新。當(dāng)前較高的噸鋼利潤，使得7月產(chǎn)量環(huán)比或繼續(xù)小幅攀升，后期隨著盈利的下降，產(chǎn)量或會有所回落，但總體而言，今年在開工率不太高的情況下，產(chǎn)量回落的空間將十分有限。

庫存方面，還將遵循季節(jié)性波動的特征。對于社會庫存，我們認(rèn)為，庫存壓力不大或者庫存階段性見底的結(jié)論都是針對特定時(shí)期下的需求狀況而言的，很難獨(dú)立于需求對庫存壓力的高低做出判斷。簡單就歷史數(shù)據(jù)來看，社會庫存下降并非達(dá)到降無可降的地步。過去7年的經(jīng)驗(yàn)表現(xiàn)，社會庫存的年內(nèi)低點(diǎn)一般出現(xiàn)在第四季度（除了2009年基建需求刺激和信貸擴(kuò)張導(dǎo)致庫存持續(xù)上升以外），而且除2007年、2009年以外，歷年同期的社會庫存后續(xù)環(huán)比仍存一定的下探空間，和去年類似，今年年底的冬儲力度仍較有限。

鋼廠庫存，我們曾提出關(guān)注重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存能否有效跌破1400萬噸-1500萬噸這一區(qū)間，前期鋼廠庫存也確實(shí)下降到了1385萬噸后再度回升，后期維持高位的可能性較大，6月中、下旬鋼廠庫存分別為1511萬噸、1391萬噸。

綜上所述，從基本面看，螺紋鋼價(jià)格還未到止跌反轉(zhuǎn)的時(shí)候，中長期弱勢還將延續(xù)。雖然6月下旬價(jià)格低位止跌反彈，但應(yīng)謹(jǐn)慎看待反彈的幅度和高度。在產(chǎn)能過剩尚未得到徹底解決的大背景下，有限的反彈后還將延續(xù)弱勢，還將呈現(xiàn)低位弱勢盤整的格局。