對此，接受中國證券報記者采訪的業內人士認為，短期宏觀經濟企穩難掩黑色系商品嚴重的供需矛盾，這是其逆勢下挫的主因。從根本上看，供需面若要好轉，產業鏈需要經歷“不破不立”的過程，只有一些鋼廠、煤炭企業和鐵礦石礦山關閉，實現產業自我整合優化，才能改變供給過剩的格局。然而破解產能過剩的難題短時間內難以實現，黑色系商品盡管存在階段性反彈的可能，但長期來看仍將繼續調整。

利好中接連下挫

近期經濟基本面頻吹暖風。昨日，中國7月匯豐制造業PMI初值升至52.0，創18個月最高水平，連續第四個月回升，且是連續第二個月處在榮枯線50上方，強勁之勢超出市場預期。國家統計局公布的數據顯示，今年上半年，中國GDP同比上漲7.4%，其中，一季度同比增長7.4%，二季度同比增長7.5%，總體略高于市場預期，再次印證了宏觀經濟企穩回暖的態勢。此外，在牽一發而動全身的房地產行業，近日亦有消息稱全國46個限購城市中超半數已調整政策，限購政策出現明顯的松動跡象。

然而，經濟基本面的利好并沒有扭轉黑色系商品的弱勢表現。據中國證券報記者統計，最近7個交易日，焦炭1501、焦煤1501和動煤1409合約價格紛紛下探至歷史低點，鐵礦1501、螺紋1501和熱卷1410合約價格也分別累計下跌6.88%、3.53%和2.14%，濃重的陰影彌漫在黑色系品種中。

與宏觀經濟密切相關的黑色系商品，為何對當前的基本面利好因素視而不見呢？

對此，南華期貨研究員胡曉東表示，黑色商品無視宏觀利好延續跌勢的根本原因有兩點。首先，雖然宏觀經濟整體企穩，但與鋼鐵行業緊密關聯的下游行業并沒有出現明顯好轉，房地產、固定資產、鐵路等方面的投資對需求拉動作用依然有限。其次，供需層面，當前焦煤、鐵礦石等品種供應過剩加劇，難以被需求端消化，導致成本支撐坍塌。

“昨天公布的匯豐PMI初值，很大程度上是前期再貸款、增加財政支出等微刺激政策的效果。然而，基建投資的作用是邊際遞減的，政策效果可能只持續一到兩個月。同時，值得注意的是匯豐PMI分項指標中產成品庫存指數出現回升，這可能意味著產能過剩情況下工業部門去庫存較為乏力。”寶城期貨金融研究所所長助理程小勇表示。

對于房地產限購政策的松動跡象，多位市場人士認為，逆周期的政策難以抵擋房地產行業本身的調整趨勢，居民購房消費高峰或已過去。南華期貨宏觀研究中心副總監張靜靜指出，當下對于房地產行業仍是“擠牙膏”式的調整，當景氣度明顯下滑時就放松，反之則收緊。從一線城市與二、三線城市房價相對漲幅收斂的狀況來看，目前投機性購房需求已大幅減少。

“對于煤焦鋼產業鏈而言，訂單不足、產能過剩和資金壓力如同三座大山壓頂，因此，宏觀利好并不能改變行業疲軟的現狀。”程小勇說。

加速探底還是漫漫熊途

業內人士普遍認為，主導黑色系商品走勢的還是供需層面。從根本上看，供需不平衡若要扭轉，產業鏈需要經歷“不破不立”的過程，只有一些鋼廠、煤炭企業和鐵礦石礦山關閉，實現產業的自我整合優化，才能改變供求過剩的格局。然而破解產能過剩的難題短期內難以實現，黑色系商品盡管存在階段性反彈的可能，但長期來看仍有一段較長的調整期。

對此，寶城期貨研究員陳棟認為，黑色系產業鏈去產能過程所需時間很長，而下游需求端需要更多積極政策的配合才能得到有效提升。未來煤焦等品種或仍維持弱勢，不排除再創新低的可能。

“除了供需層面，市場情緒和投資者預期也是影響期價走勢的主要因素，對于后市，黑色商品短期繼續下挫的可能性較大。在投資操作層面，逢反彈做空是相對穩健的策略。”安信期貨研究員何建輝表示。

雖然中期來看，黑色商品弱勢格局可能不易扭轉，但也有市場人士持相對樂觀的態度，認為短期內亦不乏亮點。張靜靜指出：“今年微刺激政策的一個亮點在鐵路建設方面，這對于熱卷是重大利好；房地產逐步松綁后相關數據也將出現一定好轉，一旦釋放更多積極信號，市場信心將再次改善，黑色系仍有望出現短期反彈，近期包括玻璃、兩板在內的大黑色系品種就表現出較強的抗跌性。”