產能合理期看商品的供需矛盾，產能過剩期，主要看邊際成本定價，目前影響鋼價的主要矛盾在悄然改變。三季度，礦價對鋼價特別是螺紋鋼價格的影響還是會占重要因素，但這個比重在下降。隨著煉鋼產能淘汰的進度加快，螺紋鋼將進入到產能利用合理區，而卷板甚至已進入到供需緊平衡。以原料價格決定鋼材價格的主線需要修正，在原料價格進入到新的供需平衡位后，鋼價的定價邏輯重回供需面，而落腳點可能在于煉鋼產能與需求端哪個下降得更快的比較上來。
供給端收縮可能轉化為提振鋼價的主要因素。供給端收縮從來沒有成為過影響工業品價格的主要矛盾，傳統意義上工業品炒需求、農產品炒供應的觀念根深蒂固。但那是因為我國近十年還從沒進入過產能淘汰的實質階段，礦山產能縮減帶動鋅一輪剽悍的漲勢似乎要改變大家對于工業品價格主導因素的看法。
2014年除新疆外，我國新增煉鐵產能很有限，河北地區基本無新增產能，除去新疆和中西部地區的少量新增產能，2014年華東和華北地區基本無新增煉鐵產能出現。而從剛公布的今年需淘汰煉鐵煉鋼產能第一批企業名單看，約64%合計1450萬噸的需淘汰煉鋼產能位于華東和華北地區，全年這一數值很可能會達到2000萬噸以上。而華北和華東地區的供需才是影響鋼材期貨標的價格的主要區域，這一區域的產能很可能在2013年已是歷史峰值。從我們調研的情況看，2014年華東華北地區存在一些資金緊張的鋼企在退出這個市場，由于中小鋼企的統計問題，2013年以前的粗鋼產量和產能數據很可能低估了，而隨著一些中小鋼廠的退出，目前的統計數據更加真實，如果這樣，2014年的粗鋼產量實際上已經有一定幅度的同比下跌而不是1-6月約3%的粗鋼同比增速。我們相信有很大一部分退出的產能是永久性或長期性的退出，這在我們在唐山調研過程中已有所了解，財務費用高企造成資金流斷裂、凈利微薄是產能退出的主要原因。
不要以毛利“高”作為沽空鋼價的邏輯。目前三級螺紋鋼毛利按我們的估算模型看在280元左右，毛利率約9%，似乎過高。但我們從近四年的水平去看，目前的毛利水平并不算高，2011年前，需求端旺盛給了一個很高的煉鋼毛利水平；2014年后原料端的下跌以及煉鋼產能的收縮同樣會給煉鋼毛利一個更高的水平。毛利過高會帶來更高的煉鋼產能釋放嗎？我們認為不會，毛利高不代表凈利高，更不代表現金流充沛，看看33家上市鋼企的毛利率和凈利率狀況就知道，管理費用和財務費用的大幅上升已經將煉鋼毛利吞噬大半，考慮到前兩年固定資產投資欠下的債，一般鋼企噸鋼管理費用和財務費用超200元/噸，最高了解到有600元/噸。可見，鋼廠的分化已經在形成，但不是毛利主導而是現金流主導。