7月下旬以來，螺紋鋼現貨展開今年力度最大的一波反彈，其中杭州市場螺紋鋼累計上漲350元/噸，領漲全國，其他市場螺紋鋼也分別上漲200—300元/噸不等。隨著鋼廠大幅減虧甚至到了盈虧平衡線，部分鋼廠開始出現復產跡象。在需求端沒有實質性改善的情況下，滬鋼反彈阻力加大，或在2100元/噸一線繼續承壓。

高爐開工率自低位回升

此輪鋼價反彈最大的動力來自于供應端收縮，鋼廠連續兩個月減產的累積效果顯現。尤其是進入7月中旬，鋼廠幾乎陷入全線虧損的境地，高爐開工率一度降至77.5%的近幾年最低水平。據中鋼協統計，7月下旬，重點鋼企粗鋼日產僅165.8萬噸，環比下降2.61%；全國估算值為203.62萬噸，環比下降3.49%，也印證了鋼廠前期減產顯著。

不過，隨著鋼價大幅反彈，部分鋼廠復產的積極性增強。根據Mysteel對全國163家鋼廠的調查情況統計，高爐開工率為79.70%，較上周持平；產能利用率為85.39%，較上周增加0.61%。高爐開工率已連續三周出現小幅回升，其中華東地區多條螺紋鋼生產線出現復產。

薄弱庫存對行情的支撐已經透支

前期鋼價處于低位，鋼廠為了減緩區域銷售壓力，被迫加大出口力度，導致7月、8月鋼材出口量較大，再加上減產因素，階段性投放市場的資源不多。7月中旬以來，社會庫存連續四周出現30萬—40萬噸級別的下降，而重點鋼鐵企業7月下旬鋼材庫存旬環比也下降156.48萬噸至1511.87萬噸，顯示出近期鋼廠去庫存較為順暢。不過，前期薄弱的庫存結構令廠商拉漲惜售，在一定程度上已經透支了后期行情，隨著下游用戶集中采購告一段落，后期一旦供應恢復正常，將令螺紋鋼再度承壓。

下游需求并未實質性改善

鋼材消費主要在房地產、制造業和固定投資者三大領域。總體來看，房地產投資繼續弱勢，制造業投資顯著放緩，固定投資反彈主要依賴基建投資支撐。

首先，房地產開發投資小幅回升，但房屋新開工率依然低迷。6月商品房銷售面積同比增速從5月的15%升至16%，房屋新開工面積從5月的-12.8%降至-15%，房地產開發投資從5月的2.7%升至3.2%。商品房銷售繼續改善，但新開工率依然疲軟。

其次，基建方面，盡管投資有所回升，但進一步增長空間有限。6月基建投資同比增速從5月的15.1%升至20.5%，對固定資產投資形成較大支撐。其中，水利環境和公共設施管理業反彈幅度較大。由于當前基建投資規模龐大，而資金約束仍在強化，預計基建投資增速顯著大于20%的難度較大。

最后，制造業投資繼續放緩。6月制造業固定資產投資同比增速從5月的10.2%降至8.9%，內需低迷持續制約制造業投資需求。

其實，近期鋼材庫存累計下降300萬噸左右，基本與鋼廠減產、出口增加的量相抵，也就是說，下游需求難言實質性改善。

近期，鐵礦石表現相對堅挺，大量非主流礦和國內中小礦山擠出，在一定程度上緩和了供應壓力。不過，從四大礦山季報來看，上半年合計產量在5.12億噸，不及市場預期。若要實現全年的目標產量10.75億噸，則意味著下半年要比上半年增產6000萬噸左右。一般三四季度為四大礦山供應的高峰期，后期礦石市場仍然面臨較大壓力。大連鐵礦石和掉期遠月貼水結構，加上近期焦化廠繼續下調出廠價格，說明后期鋼材的成本支撐并不強。