穆迪副總裁兼高級(jí)分析師ArtemFrolov表示，盡管2016年俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材需求將進(jìn)一步下滑，且全球和俄羅斯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材價(jià)格疲軟，但俄馬鋼憑借其強(qiáng)大的業(yè)務(wù)組合、不斷增長(zhǎng)的現(xiàn)金流及相對(duì)保守的財(cái)務(wù)政策，有望維持自身評(píng)級(jí)穩(wěn)定。

穆迪的評(píng)級(jí)報(bào)告稱(chēng)，上調(diào)俄馬鋼評(píng)級(jí)主要是由于該公司過(guò)去兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，調(diào)整后的債務(wù)對(duì)息稅、折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA）比率（杠桿比率）從2014年末的1.8倍進(jìn)一步降至2015年9月30日的1.2倍，低于穆迪上調(diào)評(píng)級(jí)的門(mén)檻值（2.5倍）。在假定俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材市場(chǎng)狀況不會(huì)比穆迪現(xiàn)有預(yù)期更差的情況下，俄馬鋼有望繼續(xù)保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，債務(wù)對(duì)EBITDA比率將繼續(xù)低于1.5倍。2016年，盧布貶值和煉鋼原料降價(jià)對(duì)EBITDA的貢獻(xiàn)率，將大幅削弱俄羅斯國(guó)內(nèi)和海外市場(chǎng)銷(xiāo)售收入（以美元計(jì)價(jià)）下降對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響。

俄馬鋼一直執(zhí)行相對(duì)保守的財(cái)務(wù)政策，包括持續(xù)削減債務(wù)水平，謹(jǐn)慎管理資本支出規(guī)模，適度分紅派息。2015年三季度末，受益于自由現(xiàn)金流的持續(xù)增長(zhǎng)，俄馬鋼債務(wù)總額從2014年末的26億美元降至21億美元以下。2016年，俄馬鋼計(jì)劃通過(guò)自由現(xiàn)金支付而非再融資的方式來(lái)償付大部分到期債務(wù)，從而使自身債務(wù)規(guī)模在2016年底降至約10億美元。

盡管穆迪預(yù)計(jì)2016年俄馬鋼EBITDA將降至17億美元以下，低于此前對(duì)2015年EBITDA的預(yù)估值，但其2016年全年資本支出額有望控制在適度的4億-6億美元（其中包括用于設(shè)備維護(hù)的資本支出2.5億美元，全部來(lái)自?xún)?nèi)部自籌資金），從而使其自由現(xiàn)金流穩(wěn)步增長(zhǎng)。

除上述因素外，穆迪表示上調(diào)俄馬鋼評(píng)級(jí)至“Ba2”的加分項(xiàng)還包括：①較低的生產(chǎn)成本和較高的盈利水平，這主要得益于鐵礦石和焦煤價(jià)格下跌、盧布大幅貶值、生產(chǎn)效率提高，以及接近原料供應(yīng)商和國(guó)內(nèi)客戶(hù)；②產(chǎn)品大綱豐富，在俄羅斯國(guó)內(nèi)高附加值板材市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)先的市場(chǎng)份額；③鋼材產(chǎn)品出口銷(xiāo)量大，且產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)具有很強(qiáng)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力；④資產(chǎn)流動(dòng)性好。

同時(shí)，穆迪也指出影響俄馬鋼評(píng)級(jí)穩(wěn)定的負(fù)面因素在于：①高度依賴(lài)俄羅斯國(guó)內(nèi)市

場(chǎng)，俄馬鋼旗下絕大部分煉鋼原料礦山和鋼材生產(chǎn)企業(yè)位于俄羅斯國(guó)內(nèi)，且其營(yíng)業(yè)收入的75%-80%來(lái)自俄羅斯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這使該公司容易受到俄羅斯宏觀經(jīng)濟(jì)低迷的負(fù)面影響；②全球鋼材市場(chǎng)進(jìn)入不景氣周期，且這一狀況將延續(xù)2016年全年；③俄羅斯GDP下滑導(dǎo)致該國(guó)鋼材需求下滑；④煉鋼原料自給率不足，其中鐵礦石自給率僅為25%，煉焦煤自給率為40%；⑤生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的國(guó)際化程度不足。

穆迪預(yù)測(cè)，受俄羅斯國(guó)內(nèi)鋼材需求低迷和出口市場(chǎng)鋼材價(jià)格面臨下跌壓力影響，2016年俄馬鋼營(yíng)業(yè)收入將出現(xiàn)下滑。如果俄羅斯國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑程度超出穆迪預(yù)期，并對(duì)俄馬鋼的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)地位及資產(chǎn)流動(dòng)性產(chǎn)生重大實(shí)質(zhì)性影響，穆迪可能再度下調(diào)俄馬鋼評(píng)級(jí)。

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與俄羅斯鋼管冶金公司達(dá)成新的厚板定價(jià)機(jī)制

俄馬鋼近日宣布，與俄羅斯鋼管冶金公司（TMK）達(dá)成新的熱軋厚板供應(yīng)定價(jià)機(jī)制。新的定價(jià)機(jī)制為季度定價(jià)，執(zhí)行期限為2016-2018年。新的定價(jià)機(jī)制以成本定價(jià)機(jī)制為基礎(chǔ)，主要考慮因素包括煉鋼原料生產(chǎn)成本及厚板生產(chǎn)成本，同時(shí)加入通貨膨脹率及匯率等影響因子。

俄馬鋼一直以來(lái)都是TMK公司旗下大口徑鋼管生產(chǎn)企業(yè)伏爾加斯基（Volzhsky）鋼管廠主要的熱軋中厚板供應(yīng)商。TMK公司在全球擁有30家鋼管生產(chǎn)企業(yè)，2014年鋼管發(fā)貨量達(dá)440萬(wàn)噸。