A 蒙古煤是符合大商所品質(zhì)要求的可交割品

相較山西煤和澳洲煤，蒙古煤是我國(guó)煉焦煤市場(chǎng)中的后來(lái)者，一度是個(gè)神秘的“非主流”品種。不過(guò)，隨著焦煤期貨的上市，蒙古煤作為符合大商所品質(zhì)要求的可交割品之一，得到了廣泛關(guān)注。今年上半年，蒙古煤進(jìn)口量出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，這一放量趨勢(shì)能否在下半年持續(xù)，也是影響后期煉焦煤市場(chǎng)供需平衡的重要因素之一。

調(diào)研時(shí)，我們將重點(diǎn)放在了甘其毛都口岸。因?yàn)樵摽诎毒嚯x全球第一大焦煤礦——蒙古塔本陶勒蓋(以下簡(jiǎn)稱(chēng)TT)煤礦僅270km，其以進(jìn)口主焦煤為主，2016年煤炭進(jìn)口量為1288萬(wàn)噸，占蒙古煤進(jìn)口量的一半之多(55%)。此外，本次的調(diào)研對(duì)象也包括兩家代表性的蒙古煤進(jìn)口貿(mào)易商，一家是位于金泉工業(yè)園區(qū)內(nèi)的大型蒙古煤洗煤廠，一家是蒙古煤消耗量較大的鋼廠。

B 今年蒙古煤進(jìn)口量同比增幅預(yù)計(jì)高達(dá)100%

2010年開(kāi)始，蒙古煤躋身為我國(guó)煉焦煤市場(chǎng)的主要來(lái)源之一。去年，我國(guó)共進(jìn)口蒙古煤2356萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，占全國(guó)煉焦煤進(jìn)口量的比重攀升至40%，接近2011年44.9%的峰值。

調(diào)研中，我們了解到，年初以來(lái)，甘其毛都煉焦煤進(jìn)口量已經(jīng)超過(guò)該口岸去年全年的進(jìn)口量。甘其毛都港務(wù)局的數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，年內(nèi)甘其毛都煤炭出庫(kù)量為920.89萬(wàn)噸。據(jù)此推斷，今年我國(guó)進(jìn)口自蒙古國(guó)的煉焦煤或增加至去年的兩倍，如果下半年煉焦煤價(jià)格能夠持續(xù)反彈，那么不排除進(jìn)口量沖擊 5000萬(wàn)噸的可能性。

蒙古煤炭?jī)?chǔ)量豐富，光TT煤礦的儲(chǔ)量就高達(dá)64億噸。此外，蒙古礦山多數(shù)為露天礦，開(kāi)采便利，不存在產(chǎn)能受限問(wèn)題。真正影響我國(guó)進(jìn)口蒙古煤的主要因素在于蒙古政權(quán)穩(wěn)定性、口岸通關(guān)能力以及運(yùn)輸費(fèi)用變化。

其一，容易對(duì)我國(guó)進(jìn)口蒙古煤產(chǎn)生預(yù)料之外影響的就是蒙古每四年一次的政權(quán)更迭。去年進(jìn)行的總理大選對(duì)于煉焦煤出口的實(shí)質(zhì)影響較大。2012— 2015年，蒙古向我國(guó)輸出的煉焦煤數(shù)量明顯縮減，這與2012年蒙古政權(quán)更迭后新政府上臺(tái)有直接關(guān)系。去年大選，人民黨重新上臺(tái)，對(duì)蒙古煤出口是個(gè)利好。

其二，甘其毛都等口岸通關(guān)能力也影響著蒙古煤的進(jìn)口。蒙古煤運(yùn)輸?shù)礁势涿伎诎叮?jīng)過(guò)一關(guān)兩檢(包括海關(guān)、邊防檢查站、檢驗(yàn)檢疫局)的過(guò)程，也就是累計(jì)需要通關(guān)四次。通關(guān)手續(xù)較為繁雜，汽運(yùn)排隊(duì)報(bào)關(guān)占用不少時(shí)間，蒙古煤的進(jìn)口車(chē)隊(duì)每月只能來(lái)回跑五六趟。今年，由于蒙古端通關(guān)設(shè)施有所完善，原四車(chē)道變?yōu)榘塑?chē)道，原土路變?yōu)橛吐罚P(guān)能力明顯提升：以前，一天只能通關(guān)800多輛車(chē)，運(yùn)力為100噸/車(chē)，而現(xiàn)在，一天可以通關(guān)1600輛車(chē)，即便運(yùn)力因限載降至65噸/車(chē)，通關(guān)能力也變?yōu)樵瓉?lái)的1.3倍。

其三，影響我國(guó)進(jìn)口蒙古煤的最重要因素還是其相對(duì)于國(guó)產(chǎn)煤的性?xún)r(jià)比。由于蒙古煤運(yùn)輸成本較高，所以在國(guó)產(chǎn)煤價(jià)格低廉時(shí)，蒙古煤就不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，而在運(yùn)輸成本下降、國(guó)產(chǎn)煤價(jià)格迅速上漲時(shí)，蒙古煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)就會(huì)凸顯出來(lái)。當(dāng)前，市場(chǎng)情況屬于前者，蒙古煤的價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯。

C 運(yùn)輸費(fèi)用是蒙古煤成本構(gòu)成中的主要變量

蒙古煤多為露天煤礦，開(kāi)采成本較低。例如TT煤礦(東區(qū))，所產(chǎn)主焦煤煤質(zhì)良好，洗選成本低廉。運(yùn)輸費(fèi)用是影響蒙古煤成本的主要變量。據(jù)貿(mào)易商提供的第一手?jǐn)?shù)據(jù)，TT煤礦的坑口原煤成本不到20美元/噸，坑口至甘其毛都口岸的運(yùn)輸費(fèi)用約為20美元/噸，再加上17%的增值稅與3%的關(guān)稅，其運(yùn)送至甘其毛都口岸的成本為48美元/噸，折合人民幣約328元/噸。而當(dāng)前，該貿(mào)易商采購(gòu)的TT礦坑口原煤價(jià)格已達(dá)67美元/噸。可見(jiàn)，蒙古煤礦的利潤(rùn)并不低。

到達(dá)口岸后，蒙古煤的成本構(gòu)成就主要是運(yùn)輸費(fèi)用了。目前，中鋁國(guó)貿(mào)5號(hào)主焦煤(最貼近盤(pán)面可交割品的蒙古煤)的口岸報(bào)價(jià)為850元/噸。

表為5號(hào)蒙古精煤的成本構(gòu)成

汽車(chē)將煤炭從口岸運(yùn)輸至金泉工業(yè)園區(qū)洗煤廠，其間需要60元/噸的運(yùn)輸費(fèi)用及短倒費(fèi)用。洗煤廠進(jìn)行單一洗選的話，跳汰洗選費(fèi)用為30元/噸(原煤)，回收率高達(dá)85%—93%，按此可估算出，當(dāng)?shù)叵催x后的5號(hào)精煤成本在1041元/噸。再加上235—246元/噸(含稅)至唐山的運(yùn)輸費(fèi)用，5號(hào)蒙古精煤到達(dá)唐山的成本為1291元/噸。然而，5號(hào)蒙古精煤在唐山當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)售報(bào)價(jià)僅為1220—1230元/噸。

由此可見(jiàn)，如果按照850元/噸的原煤售價(jià)計(jì)算，那么該貿(mào)易商銷(xiāo)往唐山的效益反不如在內(nèi)蒙古當(dāng)?shù)刂苯愉N(xiāo)售。因此，今年該貿(mào)易商銷(xiāo)往唐山的焦煤數(shù)量下滑，繼續(xù)銷(xiāo)售主要為保持供貨渠道。不過(guò)，總體看，當(dāng)前的煉焦煤價(jià)格對(duì)于蒙古煤礦和貿(mào)易商來(lái)說(shuō)仍有利潤(rùn)空間，后期從主觀來(lái)說(shuō)，蒙古煤供應(yīng)不會(huì)明顯縮減。

D 蒙古煤在運(yùn)輸和使用上具有明顯的局限性

受制于運(yùn)輸距離，蒙古煤的用戶(hù)具有明顯的地域局限性，當(dāng)前用戶(hù)主要為包鋼、酒鋼、八一鋼鐵(600581,股吧)等內(nèi)蒙古以西的鋼廠以及烏海的焦化廠，后期潛在增量在于烏海、新疆及唐山。

不過(guò)，我們認(rèn)為，蒙古煤近幾年的需求增量較為有限。這主要基于以下三方面原因：一是作為骨架主焦煤來(lái)說(shuō)，蒙古煤的使用效果不及山西煤及澳洲煤；二是蒙古煤供應(yīng)不穩(wěn)定；三是運(yùn)輸障礙短期無(wú)法解決。

從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，蒙古煤的優(yōu)勢(shì)在于低硫低灰、G值較高，而劣勢(shì)在于揮發(fā)分高、熱反應(yīng)強(qiáng)度(CSR)不高。作為主焦煤，蒙古煤的配比不能過(guò)高，否則會(huì)降低焦炭產(chǎn)品的強(qiáng)度，這對(duì)于大型高爐來(lái)說(shuō)是需要規(guī)避的。

當(dāng)前，包鋼將蒙古主焦煤的配比加大到40%—50%，將原有的山西煤配比從55%—70%下調(diào)至20%，雖然降低了成本，但他們表示，很難再進(jìn)一步提升蒙古煤的配比了。從保障焦炭質(zhì)量的角度出發(fā)，山西煤是蒙古煤無(wú)法完全替代的。

無(wú)論是政權(quán)的更迭，還是蒙古國(guó)本身節(jié)慶日較多，蒙古煤的供應(yīng)難以保證長(zhǎng)期穩(wěn)定，而保證供應(yīng)是包鋼等鋼廠在采購(gòu)時(shí)優(yōu)先考慮的因素。大型鋼廠從穩(wěn)定性角度出發(fā)，也不會(huì)讓自己過(guò)度依賴(lài)蒙古煤這一采購(gòu)渠道。

運(yùn)輸問(wèn)題短期難以解決，蒙古煤運(yùn)往唐山甚至是南方市場(chǎng)就不具備明顯的價(jià)格優(yōu)勢(shì)了。

E 堆放時(shí)間較長(zhǎng)的蒙古煤實(shí)際使用效果受損

經(jīng)由甘其毛都口岸進(jìn)口的蒙古煤主要都為低硫、中低灰主焦煤，而且回收率很高(單一洗選回收率超過(guò)85%)。主要有3號(hào)、4號(hào)與5號(hào)蒙古煤三個(gè)產(chǎn)品，三者對(duì)應(yīng)的精煤指標(biāo)均可滿(mǎn)足期貨盤(pán)面對(duì)于交割品的要求。

表為三種產(chǎn)品精煤的主要質(zhì)量指標(biāo)

最為貼近交割品要求的是5號(hào)蒙古精煤，從唐山采購(gòu)5號(hào)蒙古精煤的價(jià)格可以直接視為蒙古煤制作倉(cāng)單的成本價(jià)格。

對(duì)于市場(chǎng)傳言蒙古煤不能長(zhǎng)期放置、放久了質(zhì)量會(huì)下降的問(wèn)題，我們咨詢(xún)了洗煤廠的專(zhuān)家。該專(zhuān)家認(rèn)為，蒙古煤的原煤以及單一洗選后的洗精煤保質(zhì)時(shí)間較久，G值等指標(biāo)受到的影響很小，可以忽略不計(jì)，而市場(chǎng)上流通較多、混配后的洗精煤的G值會(huì)隨著放置時(shí)間的推移而下降，可視為1個(gè)月下降2—3個(gè)點(diǎn)。不過(guò)，考慮到蒙古煤的G值水平普遍較高，基本都大于85，相較于大商所規(guī)定的入庫(kù)G值大于75的要求，只要堆存時(shí)間不超過(guò)半年，就不會(huì)對(duì)倉(cāng)單進(jìn)行再次交割產(chǎn)生明顯影響。該專(zhuān)家也補(bǔ)充說(shuō)，雖然不會(huì)影響再次交割，但會(huì)對(duì)實(shí)際使用效果產(chǎn)生影響，尤其會(huì)直接導(dǎo)致CSR下降，這就意味著堆放時(shí)間較長(zhǎng)的蒙古煤的確不受交割買(mǎi)方的歡迎。

F 煤炭進(jìn)口限制尚無(wú)實(shí)質(zhì)影響

有消息稱(chēng)，自7月1日起，禁止省級(jí)政府批準(zhǔn)的二類(lèi)口岸經(jīng)營(yíng)煤炭進(jìn)口業(yè)務(wù)，而國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的口岸不受該禁令影響。我們認(rèn)為，這個(gè)限制煤炭進(jìn)口的措施對(duì)于蒙古煤的影響不大。

甘其毛都、策克等主要的蒙古煤進(jìn)口口岸都是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的一類(lèi)口岸，不受此限制，所有蒙古煤進(jìn)口口岸中，只有滿(mǎn)都拉口岸是二類(lèi)口岸，但該口岸進(jìn)口量不大，且主要進(jìn)口低CSR的煉焦沫煤。據(jù)反映，目前，該口岸仍在正常運(yùn)營(yíng)中。

G 靠摻混制造廉價(jià)倉(cāng)單不可行

從源頭上來(lái)說(shuō)，主流貿(mào)易商在蒙古原煤基礎(chǔ)上洗選再進(jìn)行銷(xiāo)售的，大多都是單一洗選的洗精煤。但主流貿(mào)易商的下游分銷(xiāo)貿(mào)易商則會(huì)根據(jù)鋼廠和焦化廠用戶(hù)的具體要求，在洗選時(shí)對(duì)蒙古煤進(jìn)行混配。由于整個(gè)TT煤礦開(kāi)采出的原煤多為同一個(gè)煤礦、同一個(gè)煤層的產(chǎn)品，無(wú)論怎么混配，都不會(huì)影響最終產(chǎn)品的巖相分析結(jié)果，即完全不受交易所規(guī)定的混煤交割限制影響。這意味著，蒙古煤無(wú)論是實(shí)際使用中，還是交割過(guò)程中，混配的可能性都比較高。

對(duì)于蒙古煤的摻混問(wèn)題，我們不應(yīng)將其妖魔化。實(shí)際上，由于蒙古煤本身的揮發(fā)分較高，例如5號(hào)蒙古精煤，揮發(fā)分高達(dá)28，它無(wú)法混配過(guò)多較為便宜的煤種。專(zhuān)家介紹稱(chēng)，二者的配煤比例不能高于10∶1。由此可見(jiàn)，即使摻混，也不能降低太多蒙古煤倉(cāng)單的成本。市場(chǎng)流傳的“可以通過(guò)摻混制造廉價(jià)倉(cāng)單”的說(shuō)法，看來(lái)是不正確的。

H 蒙古煤價(jià)格短期將繼續(xù)攀升

3—4月蒙古煤價(jià)格達(dá)到階段性高點(diǎn)，一度超過(guò)900元/噸，之后降至800元/噸，近期再次反彈至850元/噸。考慮到節(jié)慶因素，短期內(nèi)蒙古煤價(jià)格仍將向上運(yùn)行。

一年一度的那達(dá)慕大會(huì)期間，海關(guān)閉關(guān)一周，至7月17日。與之相較，當(dāng)?shù)厮緳C(jī)休假時(shí)間更長(zhǎng)。實(shí)際上，內(nèi)蒙古完全恢復(fù)運(yùn)輸，需要等到7月底。

前期，基于節(jié)假日考慮，煤礦加緊了生產(chǎn)，蒙古方坑口及我國(guó)甘其毛都口岸都提前累積了庫(kù)存。當(dāng)前，甘其毛都口岸的煤炭庫(kù)存為200多萬(wàn)噸，占全年進(jìn)口量的1/24。考慮到進(jìn)口受限時(shí)間長(zhǎng)達(dá)20天，港口的煤炭庫(kù)存可謂較低水平了。再結(jié)合我們看到的口岸等待運(yùn)煤的貨車(chē)排起長(zhǎng)隊(duì)的景象，蒙古煤價(jià)格繼續(xù)反彈是大概率事件。

不過(guò)，目前，蒙古煤到達(dá)唐山的報(bào)價(jià)在1220—1230元/噸，盤(pán)面焦煤1709合約已經(jīng)出現(xiàn)升水現(xiàn)象，追多時(shí)需要謹(jǐn)慎。

那達(dá)慕大會(huì)結(jié)束，內(nèi)蒙古還將經(jīng)歷自治區(qū)70周年大慶以及治沙大會(huì)，這些事件將對(duì)蒙古煤進(jìn)口產(chǎn)生持續(xù)影響。總的來(lái)說(shuō)，蒙古煤供應(yīng)偏緊狀況將延續(xù)，短期內(nèi)煉焦煤價(jià)格向上的趨勢(shì)不變，對(duì)應(yīng)的是1709合約易漲難跌。