3月以來，國內(nèi)鐵礦石價(jià)格連續(xù)下挫，大商所鐵礦主力1805合約期間跌幅更是一度接近百元。
所謂托盤，是鋼鐵行業(yè)特有的一種業(yè)務(wù)模式。當(dāng)貿(mào)易商資金不足時(shí)，往往會(huì)采取向托盤方支付一定保證金，并由托盤方代為支付剩余貨款的形式訂貨，當(dāng)約定的時(shí)間到期后，貿(mào)易商會(huì)在貨款的基礎(chǔ)上，額外支付一定利息。
“年底資金比較緊張，彼時(shí)又恰逢冬儲(chǔ)，部分貿(mào)易商出于看好后市，進(jìn)行了托盤融資。一般托盤時(shí)間在3到6個(gè)月期間，所以進(jìn)入3月后，有一部分托盤陸續(xù)到期。”卓創(chuàng)資訊鋼鐵行業(yè)分析師邢月3月22日介紹稱。
另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，相比于其他黑色系商品，鐵礦石基本面也最弱，在鋼價(jià)下跌的背景下，礦價(jià)跌幅更大也并未超出市場預(yù)期。
此外，連續(xù)下跌的鐵礦石再次遭到花旗、摩根士丹利等多家海外投行唱衰。其中，花旗所給出的理由便是“供給增加”，摩根士丹利更是分別下調(diào)了近三年的鐵礦石目標(biāo)價(jià)。
冬儲(chǔ)托盤到期
“托盤，在鋼鐵行業(yè)現(xiàn)貨貿(mào)易中已經(jīng)存在很多年了。”蘭格鋼鐵分析師徐莉穎3月22日表示。
據(jù)她介紹，托盤實(shí)質(zhì)上只是一種融資的手段，小型鋼貿(mào)商資金實(shí)力不足，便會(huì)以付出利息的形式尋找資金方墊資訂貨，而貨物則相當(dāng)于暫時(shí)抵押給了墊資方，“對于墊資方而言，既有倉單抵押，也可以額外獲得利息收入，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。”
由于鋼貿(mào)商訂貨過程中，只需要支付一定的保證金，所以其本身也帶有了一定的杠桿屬性。當(dāng)市場掉頭向下時(shí)，無疑也會(huì)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。
2013年，鋼市連續(xù)回落期間，中材國際(600970.SH)等上市公司便曾出現(xiàn)購銷合同無法履約的情況。
徐莉穎表示，一開始的模式都很簡單，但是后來衍生出了很多更復(fù)雜的模式。尤其在2015年，托盤融資風(fēng)險(xiǎn)事件最為集中，“這種模式是從南方引進(jìn)來的，有段時(shí)間在天津規(guī)模做得比較大。”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，墊資方以資金實(shí)力較為雄厚的央企、國企為主，涉及產(chǎn)品幾乎涵蓋了鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的所有主要產(chǎn)品，如鐵礦石、鋼坯和成品材等。
“蘇美達(dá)、杭州熱聯(lián)、物產(chǎn)中拓(000906,股吧)等公司，托盤業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)比較知名，這塊主要還是看公司的資金實(shí)力。”邢月表示。
按照3到6個(gè)月的周期計(jì)算，進(jìn)入3月后，已經(jīng)有一部分托盤開始陸續(xù)到期。加上彼時(shí)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種處于跌勢，鋼貿(mào)商在考量資金成本、利潤空間因素后，開始降價(jià)出貨，一定程度上又產(chǎn)生了助跌效應(yīng)。
徐莉穎表示，去年冬儲(chǔ)時(shí)價(jià)格較高，而3月后產(chǎn)品價(jià)格開始回落，彼時(shí)貿(mào)易商便陷入了資金成本不斷上升、產(chǎn)品價(jià)格回落的困境，利潤空間隨之不斷縮小。
從上述托單業(yè)務(wù)模式來看，或許也可以解釋3月后黑色系商品為何出現(xiàn)集體大幅下跌。
另一方面，鐵礦石又是所有黑色商品中基本面最弱的。更何況，自2015年以來，鐵礦石的走勢一直要明顯弱于鋼材、焦炭等品種。
“從中短期來看，今年高品質(zhì)進(jìn)口礦增產(chǎn)數(shù)量較多，同時(shí)國內(nèi)港口庫存又在不斷創(chuàng)新高，這也帶來了一定利空影響。”西南期貨鋼鐵行業(yè)研究員夏學(xué)釗3月22日指出。
據(jù)他介紹，巴西淡水河谷、必和必拓三大鐵礦石巨頭都在增產(chǎn)，“別看這兩年礦價(jià)沒怎么漲，但是他們成本線都在30美金左右，而現(xiàn)在礦價(jià)60美金，還是處于暴利階段。”
主力席位掉頭不及
行業(yè)基本面的變化只是前提，真正作用于價(jià)格的因素還在于資金端。在上述鐵礦石期貨價(jià)格回落期間，也伴隨了較為明顯的持倉變化。
數(shù)據(jù)顯示，2月28日鐵礦石期貨總持倉為184.7萬手，至下跌的第一階段的12日增倉至223.4萬手，尤其是19日大跌當(dāng)天，單日增倉便達(dá)到19.6萬手。
這至少可以看出，近期鐵礦石的連續(xù)下挫，也吸引了一部分資金進(jìn)場交易。只是，或許是本輪黑色系商品下跌較為突然，幾家主要機(jī)構(gòu)席位并未能適時(shí)改變多頭思路。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對比持倉數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中信期貨、銀河期貨和國投安信期貨三家持倉排名靠前的公司，3月至今持倉主要以凈多頭為主。
以銀河期貨為例，該席位3月1日在鐵礦石1805合約上的凈多頭持倉為29247手，隨后伴隨著鐵礦石價(jià)格連續(xù)下跌，反而在3月2日過早減持了11190手的空單。
這也使得在本輪鐵礦石下跌期間，該席位始終保持凈多頭狀態(tài)，至3月14日時(shí)更是一度達(dá)到25856手。
中信期貨席位的情況與之類似，上述期間也處于凈多頭狀態(tài)，只是凈多單數(shù)量要明顯低于銀河期貨席位，峰值也不過20322手，并且多數(shù)時(shí)間低于1萬手。
相比之下，現(xiàn)任空頭一哥的國投安信席位則要靈活許多。
在鐵礦石下跌前期，雖然并未及時(shí)改變多頭思路，但是3月7日曾出現(xiàn)短暫“多翻空”的情況，當(dāng)日席位從凈多單變?yōu)閮艨諉巍?/span>
只是，隨著近兩日鐵礦石價(jià)格的企穩(wěn)，上述席位持倉變動(dòng)也變得越發(fā)謹(jǐn)慎，中信、銀河席位凈多單不約而同出現(xiàn)下降，國投安信凈空單也僅僅維持在2264手。
由于大型資金為了避免被市場追蹤，往往會(huì)在多個(gè)期貨公司開設(shè)賬戶，并以分倉的形式進(jìn)行交易。
如在銀河席位上顯示為凈多單狀態(tài)，但是上述類型資金仍然可以在其他席位開空單進(jìn)行對沖。
所以，通過追蹤席位持倉變化，也只能大致看出單個(gè)席位在某一行情階段的盈虧狀態(tài)，而無法對其背后投資者的盈虧做出估算。
反觀海外機(jī)構(gòu)，近期卻開始頻頻唱衰鐵礦石走勢。
摩根士丹利近期發(fā)布的研報(bào)，便將年內(nèi)鐵礦石價(jià)格逐季度進(jìn)行了下調(diào)，第二季度鐵礦石價(jià)格料為68美元/噸，第三季度為65美元，第四季度為60美元。
“礦價(jià)強(qiáng)勢的前提是鋼價(jià)強(qiáng)，鐵礦石本身是找不到上漲理由的，供需面怎么看都是供過于求的。”夏學(xué)釗3月22日指出。
所謂托盤，是鋼鐵行業(yè)特有的一種業(yè)務(wù)模式。當(dāng)貿(mào)易商資金不足時(shí)，往往會(huì)采取向托盤方支付一定保證金，并由托盤方代為支付剩余貨款的形式訂貨，當(dāng)約定的時(shí)間到期后，貿(mào)易商會(huì)在貨款的基礎(chǔ)上，額外支付一定利息。
“年底資金比較緊張，彼時(shí)又恰逢冬儲(chǔ)，部分貿(mào)易商出于看好后市，進(jìn)行了托盤融資。一般托盤時(shí)間在3到6個(gè)月期間，所以進(jìn)入3月后，有一部分托盤陸續(xù)到期。”卓創(chuàng)資訊鋼鐵行業(yè)分析師邢月3月22日介紹稱。
另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，相比于其他黑色系商品，鐵礦石基本面也最弱，在鋼價(jià)下跌的背景下，礦價(jià)跌幅更大也并未超出市場預(yù)期。
此外，連續(xù)下跌的鐵礦石再次遭到花旗、摩根士丹利等多家海外投行唱衰。其中，花旗所給出的理由便是“供給增加”，摩根士丹利更是分別下調(diào)了近三年的鐵礦石目標(biāo)價(jià)。
冬儲(chǔ)托盤到期
“托盤，在鋼鐵行業(yè)現(xiàn)貨貿(mào)易中已經(jīng)存在很多年了。”蘭格鋼鐵分析師徐莉穎3月22日表示。
據(jù)她介紹，托盤實(shí)質(zhì)上只是一種融資的手段，小型鋼貿(mào)商資金實(shí)力不足，便會(huì)以付出利息的形式尋找資金方墊資訂貨，而貨物則相當(dāng)于暫時(shí)抵押給了墊資方，“對于墊資方而言，既有倉單抵押，也可以額外獲得利息收入，風(fēng)險(xiǎn)相對較小。”
由于鋼貿(mào)商訂貨過程中，只需要支付一定的保證金，所以其本身也帶有了一定的杠桿屬性。當(dāng)市場掉頭向下時(shí)，無疑也會(huì)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。
2013年，鋼市連續(xù)回落期間，中材國際(600970.SH)等上市公司便曾出現(xiàn)購銷合同無法履約的情況。
徐莉穎表示，一開始的模式都很簡單，但是后來衍生出了很多更復(fù)雜的模式。尤其在2015年，托盤融資風(fēng)險(xiǎn)事件最為集中，“這種模式是從南方引進(jìn)來的，有段時(shí)間在天津規(guī)模做得比較大。”
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，墊資方以資金實(shí)力較為雄厚的央企、國企為主，涉及產(chǎn)品幾乎涵蓋了鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的所有主要產(chǎn)品，如鐵礦石、鋼坯和成品材等。
“蘇美達(dá)、杭州熱聯(lián)、物產(chǎn)中拓(000906,股吧)等公司，托盤業(yè)務(wù)在行業(yè)內(nèi)比較知名，這塊主要還是看公司的資金實(shí)力。”邢月表示。
按照3到6個(gè)月的周期計(jì)算，進(jìn)入3月后，已經(jīng)有一部分托盤開始陸續(xù)到期。加上彼時(shí)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種處于跌勢，鋼貿(mào)商在考量資金成本、利潤空間因素后，開始降價(jià)出貨，一定程度上又產(chǎn)生了助跌效應(yīng)。
徐莉穎表示，去年冬儲(chǔ)時(shí)價(jià)格較高，而3月后產(chǎn)品價(jià)格開始回落，彼時(shí)貿(mào)易商便陷入了資金成本不斷上升、產(chǎn)品價(jià)格回落的困境，利潤空間隨之不斷縮小。
從上述托單業(yè)務(wù)模式來看，或許也可以解釋3月后黑色系商品為何出現(xiàn)集體大幅下跌。
另一方面，鐵礦石又是所有黑色商品中基本面最弱的。更何況，自2015年以來，鐵礦石的走勢一直要明顯弱于鋼材、焦炭等品種。
“從中短期來看，今年高品質(zhì)進(jìn)口礦增產(chǎn)數(shù)量較多，同時(shí)國內(nèi)港口庫存又在不斷創(chuàng)新高，這也帶來了一定利空影響。”西南期貨鋼鐵行業(yè)研究員夏學(xué)釗3月22日指出。
據(jù)他介紹，巴西淡水河谷、必和必拓三大鐵礦石巨頭都在增產(chǎn)，“別看這兩年礦價(jià)沒怎么漲，但是他們成本線都在30美金左右，而現(xiàn)在礦價(jià)60美金，還是處于暴利階段。”
主力席位掉頭不及
行業(yè)基本面的變化只是前提，真正作用于價(jià)格的因素還在于資金端。在上述鐵礦石期貨價(jià)格回落期間，也伴隨了較為明顯的持倉變化。
數(shù)據(jù)顯示，2月28日鐵礦石期貨總持倉為184.7萬手，至下跌的第一階段的12日增倉至223.4萬手，尤其是19日大跌當(dāng)天，單日增倉便達(dá)到19.6萬手。
這至少可以看出，近期鐵礦石的連續(xù)下挫，也吸引了一部分資金進(jìn)場交易。只是，或許是本輪黑色系商品下跌較為突然，幾家主要機(jī)構(gòu)席位并未能適時(shí)改變多頭思路。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對比持倉數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中信期貨、銀河期貨和國投安信期貨三家持倉排名靠前的公司，3月至今持倉主要以凈多頭為主。
以銀河期貨為例，該席位3月1日在鐵礦石1805合約上的凈多頭持倉為29247手，隨后伴隨著鐵礦石價(jià)格連續(xù)下跌，反而在3月2日過早減持了11190手的空單。
這也使得在本輪鐵礦石下跌期間，該席位始終保持凈多頭狀態(tài)，至3月14日時(shí)更是一度達(dá)到25856手。
中信期貨席位的情況與之類似，上述期間也處于凈多頭狀態(tài)，只是凈多單數(shù)量要明顯低于銀河期貨席位，峰值也不過20322手，并且多數(shù)時(shí)間低于1萬手。
相比之下，現(xiàn)任空頭一哥的國投安信席位則要靈活許多。
在鐵礦石下跌前期，雖然并未及時(shí)改變多頭思路，但是3月7日曾出現(xiàn)短暫“多翻空”的情況，當(dāng)日席位從凈多單變?yōu)閮艨諉巍?/span>
只是，隨著近兩日鐵礦石價(jià)格的企穩(wěn)，上述席位持倉變動(dòng)也變得越發(fā)謹(jǐn)慎，中信、銀河席位凈多單不約而同出現(xiàn)下降，國投安信凈空單也僅僅維持在2264手。
由于大型資金為了避免被市場追蹤，往往會(huì)在多個(gè)期貨公司開設(shè)賬戶，并以分倉的形式進(jìn)行交易。
如在銀河席位上顯示為凈多單狀態(tài)，但是上述類型資金仍然可以在其他席位開空單進(jìn)行對沖。
所以，通過追蹤席位持倉變化，也只能大致看出單個(gè)席位在某一行情階段的盈虧狀態(tài)，而無法對其背后投資者的盈虧做出估算。
反觀海外機(jī)構(gòu)，近期卻開始頻頻唱衰鐵礦石走勢。
摩根士丹利近期發(fā)布的研報(bào)，便將年內(nèi)鐵礦石價(jià)格逐季度進(jìn)行了下調(diào)，第二季度鐵礦石價(jià)格料為68美元/噸，第三季度為65美元，第四季度為60美元。
“礦價(jià)強(qiáng)勢的前提是鋼價(jià)強(qiáng)，鐵礦石本身是找不到上漲理由的，供需面怎么看都是供過于求的。”夏學(xué)釗3月22日指出。