收入大幅增長，盈利創下歷史最高紀錄
2017年申萬鋼鐵板塊合計實現營業收入1.33萬億，凈利潤750億，同比分別增長41.32%和804.80%。鋼鐵行業不僅創下有史以來最好盈利，而且還填補了2015年的巨虧影響。一批上市鋼企拋出了高分紅預案，有4家企業的稅前股息率超過了5%。
現金流指標良好，整體信用風險較低
2017年申萬鋼鐵板塊合計實現經營現金流流入1386.44億元，同比增長超過40%。良好的經營環境使得不少鋼廠放松了對經營現金流的追求，導致經營現金流的整體表現弱于利潤和EBITDA的表現，我們對經營現金流做復原，發現如果鋼廠繼續重點追求經營現金流，可實現約1892億的經營現金流流入。由于投資現金流流出持續下降，導致自由現金流非常好，鋼廠籌資現金流普遍為負，即鋼廠在主動減少負債。展望2018年，鋼鐵行業的整體信用風險很低，這一點和2015年不可同日而語。
負債率大幅下降，去杠桿取得明顯進展
2017年末，申萬鋼鐵板塊加權資產負債率為61.82%，同比下降4.88個百分點，西寧特鋼以84.74%的負債率位居第一，而之前的重慶鋼鐵負債率超過100%。負債率超過80%的鋼企從8家下降至4家，低于60%的則從12家上升至18家。鋼企的負債規模和債務結構均發生明顯優化。
人力優化持續推進，員工收入分享行業好轉紅利
2017年年末上市鋼企合計有員工40.91萬人，同比減少2.59萬人。人均薪資從2016年的10.71萬元上升至12.47萬元。員工收入伴隨行業業績好轉同比增長。
2018年1季度的良好表現被輝煌的2017年4季度掩蓋
2018年1季度整個鋼鐵板塊實現收入3292.34億元，歸母凈利潤212.82億元，同比增長4.6%和93.22%，就歷史上1季度盈利而言也是最佳的，但較輝煌的2017年4季度環比下降25.44%和22.72%。拿2018年1季度和2017年4季度做比較既有考量周期性行業景氣度持續性的合理性，也存在著1季度和4季度具有明顯不同季節性特征以及單季數據波動性較大的局限性。
2018年鋼鐵行業盈利有望和2017年持平
由于2017年1-2季度整體表現一般，鋼鐵板塊2018年上半年的業績較2017年上半年仍有望實現80-100%的業績增長。全年仍有望實現2017年約750億的歸母凈利潤。如果考慮到之前歷年的虧損對2017年歸母凈利潤貢獻了約90億元的所得稅抵扣，實際上2018年的歸母凈利潤仍有望有小幅的增長。按照最新的估值來看，PE在10-12倍之間，PB在1.1-1.3之間，并且部分鋼鐵企業的股息率較高。從性價比的角度來看，鋼鐵板塊富有一定的競爭力。
2017年4季度的輝煌對2018年有一定負面影響
鋼鐵板塊正處于這樣的一種尷尬之中，一方面業績同比大幅增長大概率發生在2018年上半年，但無論是1季度還是2季度，單季均難以超越2017年4季度；另一方面當市場進入2018年下半年時，2017年4季度的環比標桿將會淡化，但同比標桿卻正面走來。再者2018年很難重現2017年4季度螺紋鋼價突破5000元的行情，鋼價難有大行情也會影響市場做多鋼鐵股的熱情。回歸當下，市場目前普遍對2018年下半年的鋼材供需有憂慮。一是需求面擔憂下半年宏觀經濟下行導致鋼材需求下降，二是擔心電爐鋼大規模投產帶來供給沖擊，根據統計，2018年下半年有大約2000萬噸電爐鋼建成投產。
2018年鋼鐵行業的投資機會來源于預期修正和業績確定性
我們認為2018年鋼鐵股的機會主要來源于兩條主線。一是自上而下的宏觀悲觀預期得到修正，這種情況大概率來自于房地產投資和基建投資好于目前的預期，屆時全年的鋼鐵盈利預測將面臨上調，鋼鐵整個板塊有望普漲。二是自下而上的尋找業績確定性的高分紅個股，如普碳鋼中盈利仍有挖潛空間的個股，之前景氣度收益有限的特鋼以及鋼管個股。
2017年申萬鋼鐵板塊合計實現營業收入1.33萬億，凈利潤750億，同比分別增長41.32%和804.80%。鋼鐵行業不僅創下有史以來最好盈利，而且還填補了2015年的巨虧影響。一批上市鋼企拋出了高分紅預案，有4家企業的稅前股息率超過了5%。
現金流指標良好，整體信用風險較低
2017年申萬鋼鐵板塊合計實現經營現金流流入1386.44億元，同比增長超過40%。良好的經營環境使得不少鋼廠放松了對經營現金流的追求，導致經營現金流的整體表現弱于利潤和EBITDA的表現，我們對經營現金流做復原，發現如果鋼廠繼續重點追求經營現金流，可實現約1892億的經營現金流流入。由于投資現金流流出持續下降，導致自由現金流非常好，鋼廠籌資現金流普遍為負，即鋼廠在主動減少負債。展望2018年，鋼鐵行業的整體信用風險很低，這一點和2015年不可同日而語。
負債率大幅下降，去杠桿取得明顯進展
2017年末，申萬鋼鐵板塊加權資產負債率為61.82%，同比下降4.88個百分點，西寧特鋼以84.74%的負債率位居第一，而之前的重慶鋼鐵負債率超過100%。負債率超過80%的鋼企從8家下降至4家，低于60%的則從12家上升至18家。鋼企的負債規模和債務結構均發生明顯優化。
人力優化持續推進，員工收入分享行業好轉紅利
2017年年末上市鋼企合計有員工40.91萬人，同比減少2.59萬人。人均薪資從2016年的10.71萬元上升至12.47萬元。員工收入伴隨行業業績好轉同比增長。
2018年1季度的良好表現被輝煌的2017年4季度掩蓋
2018年1季度整個鋼鐵板塊實現收入3292.34億元，歸母凈利潤212.82億元，同比增長4.6%和93.22%，就歷史上1季度盈利而言也是最佳的，但較輝煌的2017年4季度環比下降25.44%和22.72%。拿2018年1季度和2017年4季度做比較既有考量周期性行業景氣度持續性的合理性，也存在著1季度和4季度具有明顯不同季節性特征以及單季數據波動性較大的局限性。
2018年鋼鐵行業盈利有望和2017年持平
由于2017年1-2季度整體表現一般，鋼鐵板塊2018年上半年的業績較2017年上半年仍有望實現80-100%的業績增長。全年仍有望實現2017年約750億的歸母凈利潤。如果考慮到之前歷年的虧損對2017年歸母凈利潤貢獻了約90億元的所得稅抵扣，實際上2018年的歸母凈利潤仍有望有小幅的增長。按照最新的估值來看，PE在10-12倍之間，PB在1.1-1.3之間，并且部分鋼鐵企業的股息率較高。從性價比的角度來看，鋼鐵板塊富有一定的競爭力。
2017年4季度的輝煌對2018年有一定負面影響
鋼鐵板塊正處于這樣的一種尷尬之中，一方面業績同比大幅增長大概率發生在2018年上半年，但無論是1季度還是2季度，單季均難以超越2017年4季度；另一方面當市場進入2018年下半年時，2017年4季度的環比標桿將會淡化，但同比標桿卻正面走來。再者2018年很難重現2017年4季度螺紋鋼價突破5000元的行情，鋼價難有大行情也會影響市場做多鋼鐵股的熱情。回歸當下，市場目前普遍對2018年下半年的鋼材供需有憂慮。一是需求面擔憂下半年宏觀經濟下行導致鋼材需求下降，二是擔心電爐鋼大規模投產帶來供給沖擊，根據統計，2018年下半年有大約2000萬噸電爐鋼建成投產。
2018年鋼鐵行業的投資機會來源于預期修正和業績確定性
我們認為2018年鋼鐵股的機會主要來源于兩條主線。一是自上而下的宏觀悲觀預期得到修正，這種情況大概率來自于房地產投資和基建投資好于目前的預期，屆時全年的鋼鐵盈利預測將面臨上調，鋼鐵整個板塊有望普漲。二是自下而上的尋找業績確定性的高分紅個股，如普碳鋼中盈利仍有挖潛空間的個股，之前景氣度收益有限的特鋼以及鋼管個股。